Публикации в СМИ о компании «РИКОМ-ТРАСТ»

17.02.2025

Олег Абелев для Коммерсанта — о причинах роста рынка факторинга

Рынок занял риск-ориентированную позицию

Рост рынка факторинга в прошлом году начал замедляться, особенно в четвертом квартале, когда он впервые за последние десять лет не показал двузначного увеличения. Однако участники рынка уверены, что это результат жесткой денежно-кредитной политики ЦБ, а не насыщения рынка. В этом году эксперты прогнозируют продолжение роста рынка факторинга благодаря высокому уровню цифровизации сегмента и проникновению в новые отрасли.

Согласно исследованию Ассоциации факторинговых компаний (АФК), в 2024 году оборот рынка составил 10,5 трлн руб. против 7,7 трлн руб. годом ранее. Портфель факторинговых компаний (ФК) на 1 января 2025 года составил 2,96 трлн руб., увеличившись на 31% за год.

При этом в четвертом квартале прошлого года оборот рынка снизился по сравнению с третьим кварталом почти на 150 млрд руб. (5%), в то время как в четвертом квартале 2023 года рост составил 24,6% за аналогичный период. Портфель ФК за четвертый квартал 2024 года вырос всего на 9%, и в результате впервые с 2014 года увеличение объема задолженности оказалось не двузначным - до сих пор в четвертых кварталах рост составлял 20-26%. В АФК прогнозируют рост портфеля в 2025 году на 23%, в прошлом году он увеличился на 31% (что в 1,7 раза больше роста кредитования юрлиц).

Как пояснил "Ъ" исполнительный директор АФК Дмитрий Шевченко, в августе и октябре 2024 года последовательное повышение "ключа" на 200 базисных пунктов сопровождалось жесткими заявлениями о длительности периода высоких ставок. "Банки транслировали дочерним ФК не только повышенную стоимость ликвидности, но и повышенные нормы доходности операций и одновременно сокращали групповые кредитные лимиты на крупнейших клиентов", - говорит он. Сами ФК, по его словам, по примеру 2020 и 2022 годов провели стресс-тестирование портфелей с учетом роста стоимости обслуживания совокупного долга клиентов и предпочли активным продажам соображения риск-менеджмента. В четвертом квартале произошел подъем ключевой ставки до психологически значимого уровня, и бизнес на какое-то время перестал брать деньги, просто чтобы перестроиться, понять, что будет дальше, отметили в "Сберфакторинге". Учитывая, что у факторинга есть важнейшее преимущество-короткие сроки финансирования, он в 2025 году останется одним из самых удобных и востребованных финансовых инструментов, уверены в "Сберфакторинге". В дирекции по факторингу Альфа-банка ожидают роста спроса на факторинг среди поставщиков крупных компаний на фоне увеличения отсрочек платежа. "Также будет актуальным покрытие риска неплатежа дебиторов на фоне ухудшающейся платежной дисциплины компаний", - указали там. Директор департамента факторинга Ингосстрах-банка Александр Варенников согласен, что в 2025 году рынок факторинга будет расти, "основными факторами будут являться геополитическая ситуация и динамика изменения ключевой ставки ЦБ".

Несмотря на замедление темпов роста рынка факторинга, доходы компаний в четвертом квартале 2024 года значительно увеличились - рост составил 400 млрд руб., что превышает показатель третьего квартала 2024 года на 140%, в то время как в 2023 году этот показатель в четвертом квартале вырос всего на 16,8%. По словам Дмитрия Шевченко, в четвертом квартале 2024 года изменился подход к взиманию комиссий крупнейшими участниками рынка. "В факторинге комиссионное вознаграждение может выплачиваться из первого платежа, а может из платежа от дебитора, то есть после окончания периода отсрочки, на который привлекается финансирование, - пояснил он. - У большинства факторов последние три года комиссия за ликвидность плавающая вслед за ключевой ставкой ЦБ. Не исключаю, что на ожидании повышения "ключа" в декабре большая группа клиентов предпочла заплатить комиссию по текущим ставкам из первого платежа".

Рынок факторинга сохраняет определенный потенциал, сходятся во мнении эксперты. Управляющий партнер экспертной группы Veta Илья Жарский отмечает, что в рост портфеля ФК в прошлом году существенный вклад внесло развитие программ финансирования цепочек поставок (SCF), доля которых в общем портфеле достигла 37%. "Ключевыми драйверами роста в этом году, вероятнее всего, станут дальнейшее развитие программ SCF, цифровизация услуг и расширение проникновения в новые отрасли экономики", - говорит он. Главный экономист Института экономики роста им. П. А. Столыпина Борис Копейкин указывает, что факторинг выигрывает за счет высокого уровня технологичности, что зачастую дает клиентам выигрыш по времени, поэтому в базовом сценарии следует ожидать дальнейшего роста рынка. Однако рано или поздно рост ставок приведет к снижению спроса на услуги факторинговых компаний, заключает начальник аналитического отдела ИК "Риком-Траст" Олег Абелев.

10,5 триллиона рублей составил оборот рынка факторинга, по данным АФК в 2024 году.

Коммерсант

Подробнее…

15.02.2025

Дмитрий Целищев для РБК — о целях создания фонда национального благосостояния

Зачем Трампу понадобился свой фонд национального благосостояния
Президент США Дональд Трамп 3 февраля подписал указ, предписывающий министерствам финансов и торговли в течение трех месяцев разработать план создания американского фонда национального благосостояния (суверенного фонда). В этом плане должны содержаться рекомендации по источникам фондирования, инвестиционным стратегиям, модели управления фондом. Министр финансов США Скотт Бессент заявил, что суверенный фонд может быть создан в течение 12 месяцев, а сам Трамп пообещал, что его администрация «создаст много богатства» с этим фондом.

Хотя для США это будет первый такой опыт, в 23 американских штатах действуют аналоги суверенных фондов с общими активами на $332 млрд, следует из материалов администрации Трампа. В том числе фонды Аляски, Техаса, Нью-Мексико управляют доходами от природных ресурсов. Однако на федеральном уровне дефицит бюджета США составляет $2 трлн (за 2024 календарный год) при госдолге свыше $36 трлн — в таких условиях создание нового фонда вызывает вопросы о его устойчивости, предупреждает управляющий директор инвесткомпании «Риком-Траст» Дмитрий Целищев.

Как правило, суверенные фонды финансируются из бюджетных профицитов или ресурсных доходов (например, от нефти и газа), пишет юридическая фирма Holland & Knight. В России Фонд национального благосостояния (ФНБ) — это классический сырьевой фонд, который есть у многих стран, для управления цикличностью или шоками в бюджетных доходах. «То есть накапливаем в хороший день, чтобы тратить в плохой день», — говорит главный экономист «Т-Инвестиций» Софья Донец. Но в мире, добавляет она, есть и много фондов (в том числе в некоторых странах ОПЕК, азиатских странах), где использование накоплений не привязано к дефицитам/профицитам бюджета, а исходит из другой логики: если есть умеренный дефицит и есть чем его финансировать, то могут оставаться излишки, которые можно направить на прямые инвестиции.

Фонд США, по-видимому, будет не классическим бюджетным фондом, а «фондом активов», напрямую не связанным с бюджетом США, предполагает главный научный сотрудник Института Гайдара Сергей Дробышевский. А при такой конструкции нет необходимости в разработке бюджетных правил (как в России, где ФНБ пополняется за счет нефтегазовых сверхдоходов и расходуется при их недостаче) и наличии профицита федерального бюджета, указывает Дробышевский.

Судя по информации с сайта Международного форума суверенных фондов (IFSWF), есть фонды и в странах с двойным дефицитом — бюджета и текущего счета, это Панама, Руанда, Мексика, Сенегал, Гана, Греция, Индонезия, Новая Зеландия, Египет, Турция, перечисляет доцент факультета мировой экономики и политики НИУ ВШЭ Ксения Бондаренко. Казахстан в последние годы использует доходы от ранее накопленного бюджетного профицита и снижает дефицит своего бюджета через регулярный трансферт из Нацфонда, добавляет она.

Однако макроэкономист Марк Кросби из Университета Монаша в Мельбурне считает, что успешные фонды создаются в основном в странах, у которых небольшая долговая нагрузка. Например, у Норвегии (норвежский суверенный фонд — крупнейший в мире, $1,8 трлн) госдолг к ВВП составляет лишь 44%. «Для страны, у которой много долга, это [создание фонда] не имеет большого смысла», — говорит он. Федеральный госдолг США составляет 123% ВВП.

Как будет наполняться американский фонд
Американский Белый дом утверждает, что у правительства США имеется «огромная сумма активов с высокой оценкой, которые могут быть инвестированы через суверенный фонд». По его данным, сумма таких активов — $5,7 трлн, а если учесть «запасы природных ресурсов», то эта сумма будет «намного больше». Тем не менее источники наполнения пока неясны. Ранее Трамп высказывал идею, что суверенный фонд может обеспечиваться доходами от импортных тарифов. Учитывая, что у США нет ни нефтегазовых сверхдоходов, ни валютных резервов, есть три базовых способа, как профинансировать такой институт, — заимствования на рынке, продажа американских госактивов либо доходы за счет налогов или тарифов, отмечает старший научный сотрудник Института международной экономики им. Петерсона (PIIE) Аднан Мазарей в публикации издания Foreign Policy.

Гипотетически фонд может выпускать собственные облигации, обслуживать которые можно за счет доходов от активов, рассуждает Дробышевский. Скорее всего, фонд будет занимать, но это может быть «квазигосударственный», а не прямой государственный долг, говорит Бондаренко. В случае долгового финансирования возможен будет арбитраж — занять под один процент, получить от инвестиции больше, но это вряд ли будет основной целью, добавляет она.
Пит Хегсет выступает во время слушаний по утверждению в должности в комитете сената по вооруженным силам. Вашингтон, 14 января 2025 года
Учитывая уровень госдолга США, финансирование за счет новых заимствований кажется не столь вероятным, сомневается главный экономист Института экономики роста им. П.А. Столыпина Борис Копейкин. Эксперты PIIE считают, что любые заимствования суверенного фонда увеличат консолидированный долг федерального правительства США, «повысив процентные ставки для всех».

Конечно, такие фонды можно финансировать и из какой-то выделенной части доходов бюджета, но это не очень распространено, говорит Донец. При этом даже если фонд будет инвестировать во внутреннюю инфраструктуру США, это все равно будет отличаться от обычных бюджетных расходов. «Средства фонда тратятся с расчетом на возвратность, то есть проект осуществился и выходит на некую самоокупаемость. Инвестиция в этом смысле должна подразумевать не просто расходы на бесплатную дорогу, а некий частно-государственный проект», — объясняет Донец, напоминая, что принцип инвестиций из ФНБ России именно такой.

В истории были примеры (например, в Эстонии или ЮАР), когда суверенные фонды создавались за счет государственного имущества или доходов от приватизации, в Сингапуре и Катаре есть фонды, не зависящие от поступления конъюнктурных или текущих доходов бюджета, указывает Дробышевский. В американский суверенный фонд теоретически могут быть помещены даже замороженные резервы России (оцениваются в $4–5 млрд в части, приходящейся на США) или активы попавших под санкции иностранных компаний, а также другие активы, конфискуемые у собственников в пользу американского государства, допускает эксперт.

Бондаренко не исключает использования криптовалют при финансировании фонда. Поскольку в сопроводительных материалах к указу администрация США упомянула в том числе природные ресурсы как источник потенциальных активов, инициатива о создании фонда может быть связана с идеями Трампа о наращивании добычи ресурсов в стране, размышляет Копейкин.

Есть ли правовые барьеры для создания суверенного фонда
В указе республиканца Трампа говорится о том, что план учреждения суверенного фонда должен учитывать потенциальную необходимость в принятии отдельного закона. Создание фонда может потребовать одобрения конгресса США, комментируют в Holland & Knight. В настоящее время конгресс (обе палаты) контролируется представителями Республиканской партии.

Конгресс должен будет, в частности, одобрить правовую модель фонда, включая систему управления и инвестиционные принципы. Без крепкой модели управления, включая регулярный аудит и публичное раскрытие информации, существует риск, что фонд будет принимать «политизированные инвестиционные решения», выгодные отдельным заинтересованным группам и потенциально коррупциогенные, считают эксперты PIIE.

Для каких целей Трамп хочет создать суверенный фонд
По данным Holland & Knight, такие фонды могут преследовать следующие цели:

сглаживать волатильность для экономики от колебаний цен на сырье;
создавать финансовые резервы для будущих поколений;
уменьшать зависимость от одного источника доходов через диверсифицированные инвестиции;
приобретать активы, имеющие стратегическое значение для национальных интересов.
Целищев уверен, что план Трампа обусловлен и экономическими, и политическими, и стратегическими целями. Экономически это способ привлечь дополнительные инвестиции в США и диверсифицировать источники доходов, говорит он. Как отмечают в PIIE, суверенный фонд может быть полезен там, где «рынок дает сбой»: например, если частный сектор не готов инвестировать (некоторые оборонные производства, транспортная инфраструктура) или социальная значимость проекта выше финансовой доходности.

Трамп открыто предположил, что суверенный фонд может быть использован для покупки части TikTok — видеоплатформы, принадлежащей китайской ByteDance (сервису грозит запрет в США из соображений национальной безопасности). «В условиях напряженности в отношениях с КНР фонд может стать инструментом для сохранения или усиления американского контроля над стратегическими активами в сфере технологий», — говорит Целищев. Это будет «такая политически-экономическая экспансия» по образцу азиатских фондов, которые осуществляют экспансию в виде прямых инвестиций, добавляет Донец.

Возможный трансферт из фонда в бюджет может искусственно завышать доходы федерального бюджета США, тогда как крупные проекты могут финансироваться за счет фонда в качестве «забалансовых» расходов (так делают в некоторых странах), снижая расходы бюджета, рассуждает Бондаренко. В этом случае Трамп сможет «с гордостью» отчитаться о сокращении бюджетного дефицита.

В то же время, «как показывает опыт, государство редко оказывается самым эффективным инвестором», предупреждает Копейкин. Если финансирование будет осуществляться за счет заимствований или финансовых инструментов с непрозрачным обеспечением, возможен кризис с убытками фонда, говорит Целищев. «В целом выдвинутая инициатива Трампа выглядит противоречиво <...>. Пока целеполагание выглядит смешанно, и опыт создания суверенных фондов при наличии существенного фискального дефицита — модель, у которой нет однозначных примеров», — резюмирует Донец.

РБК

Подробнее…

14.02.2025

Олег Абелев для Коммерсанта — о причинах роста доли кредитов на новые автомобили

Подержанные машины уступили долю

В январе доля кредитов на новые автомобили составила 68% от всех выдач, оказавшись на максимальном за последние 13 месяцев уровне. Эксперты считают, что пока это разовый всплеск, связанный с желанием дилеров распродать скопившиеся на складах запасы. Ожидать дальнейшего роста можно по мере снижения ключевой ставки ЦБ, отмечают они.

По данным "Объединенного кредитного бюро" (БКИ ОКБ), в январе 2025 года резко выросла доля автокредитов на новые машины в общем объеме выдач в денежном выражении, составив 68% против 58% в декабре 2024 года. Выше этого уровня она поднималась последний раз в декабре 2023 года, когда составила 71%. Рост в январе не является сезонным: в январе 2024 года она была ниже, чем в декабре 2023 года, на 10 п. п. В то же время средний чек кредита на новые машины продолжает, по данным ОКБ, снижаться шесть месяцев подряд - с 1,7 млн руб. в июле 2024 года до 1,3 млн руб. в январе этого года.

В целом, по подсчетам ОКБ, в январе банки выдали россиянам 59,42 тыс. автокредитов на 75,59 млрд руб. как на новые, так и на подержанные машины, что меньше показателей января прошлого года на 30% по количеству и на 39% по объему.

На рост доли кредитов, выданных на приобретение нового автомобиля, повлияло несколько факторов, отмечают банкиры. Так, в ВТБ указали, что одна из основных причин - развитие господдержки и субсидированных программ производителей. "На фоне высокой ключевой ставки эти инструменты позволяют физлицам купить новое авто на более выгодных условиях по сравнению с подержанным", - пояснили в банке. Кроме того, в ВТБ обращают внимание на скидки дилеров, которые стремились в январе распродать "прошлогодние" транспортные средства. "С учетом изменившегося ценообразования на рынке новых авто мы оцениваем дальнейший рост их доли как сдержанный", - считают в банке. Директор департамента разработки розничных продуктов и развития цифровых каналов Ингосстрах-банка Полина Берсенева считает, что на фоне роста процентных ставок и снижения уровня одобрения кредитов продажи в сегменте подержанных автомобилей существенно снизились, что привело к увеличению доли кредитов на новые машины. При этом, по ее словам, снижение среднего чека в первую очередь связано с увеличением доли субсидируемых программ, в которых наиболее низкая ставка предлагается при высоком размере первоначального взноса. В ВТБ связывают такую динамику с риск-политикой регулятора. "В ответ на меры ЦБ участники рынка сейчас стремятся найти баланс между потребностями клиента и его финансовой нагрузкой", - отметили там.

Эксперты обратили внимание на нехарактерный для января рост доли выдач кредитов на новые машины в этом году. Руководитель кредитования и страхования вертикали "Авто" финтех-компании "Баланс Платформа" Алексей Бородавин считает, что он может быть связан с совпадением двух факторов: "Во-первых, с увеличением к Новому году стока новых автомобилей у брендов и дилеров, из-за чего авторитейлеры начали проводить различные акции для повышения спроса, в том числе связанные с автокредитованием". Во-вторых, по его мнению, могла сыграть роль адаптация банков и других игроков рынка к мерам регулятора, направленным во второй половине 2024 года на охлаждение сектора автокредитования за счет ужесточения нормативов предельной долговой нагрузки для заемщиков. Управляющий директор рейтингового агентства НКР Михаил Доронкин сомневается, что в феврале доля ссуд на новые машины продолжит расти. По его мнению, на динамике продаж положительно могло бы сказаться устойчивое укрепление рубля при одновременном смягчении денежно-кредитной политики, что снизило бы стоимость финансирования дилеров и позволило бы сдержать рост цен. Кредит - услуга, растянутая во времени, в январе на фоне премий могли большие суммы платить в виде первоначального взноса, отмечает начальник аналитического отдела ИК "Риком-Траст" Олег Абелев. "Стоит обратить внимание на снижение среднего размера кредита на новые автомобили: 1,34 млн руб. в январе против 1,46 млн в декабре, что говорит о смещении спроса в сторону более доступных моделей", - заключает президент инвестплатформы "ИнвойсКафе" Геннадий Фофанов.

39 процентов составило по итогам января 2025 года снижение объема выданных автокредитов в годовом выражении, по данным ОКБ.

Коммерсант

Подробнее…

14.02.2025

Николай Леоненков для Эксперта — о влиянии на рынок акций и облигаций телефонных переговоров президентов России и США

Банк России отправил в коррекцию акции и облигации

Главным событием второй недели февраля стали телефонные переговоры президентов России и США. Сам их факт привел к росту рынка акций на 6%. Большие надежды фондовые "быки" связывали с заседанием совета директоров Банка России, ожидая, что регулятор даст сигнал на окончание цикла повышения ключевой ставки. Но ЦБ сохранил жесткость, что спровоцировало коррекцию в акциях и облигациях. Дальнейшая динамика российского фондового рынка будет зависеть от хода переговоров по урегулированию ситуации вокруг Украины. В целом же настрой на рост сохраняется.

Инвесторы разочаровались в ставке

Еще с утра в пятницу, 14 февраля, буквально за несколько часов до заседания совета директоров ЦБ, некоторые аналитики в своих обзорах прогнозировали, что Банк России даст отчетливый сигнал на окончание цикла повышения ключевой ставки. Такие ожидания строились на стабилизации ситуации с инфляцией, снижении темпов роста кредитования, а также на улучшении геополитической ситуации и таком мощном проинфляционном факторе, как резкое укрепление курса рубля. Участники торгов эту идею поддерживали деньгами: накануне много акций сильно закредитованных компаний отторговались "лучше рынка", а бумаги АФК "Система" с результатом +7,4% вообще вошли в число топовых. Покупки основывались на том, что снижение "ключа" в обозримой перспективе позволит таким эмитентам сократить затраты на обслуживание долга, и данные бумаги начнут подбирать крупные инвесторы.

Утро пятницы, 14 февраля, инвесторы начали с покупок как акций, так и облигаций. На пике от предыдущего закрытия Индекс Мосбиржи рос на 2,6%. Продолжилось и ралли в долговых бумагах: Индекс Мосбиржи гособлигаций, отражающий динамику цен наиболее ликвидных ОФЗ, к полудню прибавлял весомые для этого индикатора 1,4%.

Предчувствия их обманули. В своем пресс-релизе ЦБ сообщил, что на следующем заседании будет рассматривать вопрос повышения ставки. Глава Банка России Эльвира Набиуллина на пресс-конференции заявила о готовности ужесточать денежно-кредитную политику, если не будет позитивных сдвигов по инфляции. Прогноз по средней ключевой ставке в 2025 г. был повышен до 19,0-22,0% с предыдущих 17,0-20,0%.

Такие новости не могли не привести к фиксации прибыли, тем более что инвесторам было что фиксировать: с понедельника, 10 февраля, на пике Индекс Мосбиржи прибавлял почти 11%. Причем основной рост пришелся на вечернюю сессию 12 февраля, когда рынок взлетел почти на 6% на фоне информации о телефонных переговорах президентов России и США и их готовности начать урегулировать ситуацию вокруг Украины. На вечерних торгах обычно не присутствуют крупные инвесторы, поэтому такой мощный рост говорит о том, что многие покупки делались "плечами". Переносить же маржинальные лонги через выходные при нынешних кредитных ставках дорого. В результате по итогам дня Индекс Мосбиржи снизился на 0,7%. Но за неделю прирост составил 7,4%. Последний раз более сильный результат наблюдался в августе 2022 г.

В целом картина показывает, что рынок настроен на рост. "Мы ожидаем, что на фоне первых признаков нормализации ситуации в геополитике на рынке начали действовать более долгосрочные факторы. Многие инвесторы увидели, что на рынке акций доход в 30% можно получить за пару месяцев и незачем ждать год, чтобы получить доход по депозиту в 24%. Это может стимулировать отток средств с депозитов на фондовый рынок и привести к значительному повышению фондовых индексов", – заявил "Эксперту" директор аналитического департамента "Цифра брокер" Ованес Оганисян.

"На рынке акций вслед за эмитентами "первого эшелона", такими как Сбербанк и "Газпром", которые уже существенно подросли, может ускориться подъем акций "второго эшелона" – металлургов и девелоперов. На рынке облигаций ожидаем смещение интереса участников рынка в более низкие рейтинговые сегменты, вплоть до высокодоходных облигаций, то есть долговых обязательств компаний с низким рейтингом, динамика которых пока отстает от эмитентов класса ААА", – прогнозирует директор корпоративных финансов инвесткомпании "Риком-Траст" Николай Леоненков.

В целом же инвесторы будут ждать информации по переговорам вокруг Украины, и позитив по этому вопросу может привести к еще одному сильному взлету котировок.

Спекулянты скупили "СПБ Биржу"

В течение первой недели февраля спекулятивная активность была сосредоточена в не очень ликвидных бумагах золотодобывающей компании "Селигдар". На пике они росли на 35%. В следующую пятидневку интерес наиболее агрессивных игроков перекочевал в акции СПБ Биржи, на которой ранее можно было торговать иностранными ценными бумагами в российском правовом поле. За вторую неделю февраля капитализация биржи выросла на 39%. В том числе в последний торговый день недели котировки поднимались более чем на 20%, торги этими акциями даже приостанавливались и переводились в режим дискретного аукциона из-за достижения дневного лимита отклонения цены.

Как и в случае с "Селигдаром", никакой важной информации по эмитенту не было. На неделе биржа лишь сообщила, что увеличила число котируемых бумаг, сделки с которыми можно совершать и в выходные. Это, конечно, повысит доходы СПБ Биржи, но не настолько, чтобы лихорадочно сметать ее акции.

Из других объективных поводов для покупки акций можно назвать ожидания, что в связи с планируемым геополитическим потеплением СПБ Биржа может быть выведена из-под западных санкций. Впрочем, в таких надеждах СПБ Биржа не одинока.

Рубль подешевел на позитиве

Высокая ключевая ставка – всегда позитив для рубля, поскольку делает более доходными вложения в национальной валюте. Однако на жесткой, то есть благоприятной для национальной валюты, риторике ЦБ рубль под конец недели перешел к небольшому снижению. Как и на фондовом рынке, такая динамика была связана с фиксацией спекулятивной прибыли и неопределенностью Мюнхенской конференции, которую некоторые предпочли пересидеть в валюте. По итогам же недели рубль укрепился к юаню на 6%, а к доллару на межбанковском рынке – на 5%.

Главный аналитик Совкомбанка Михаил Васильев ожидает, что текущая высокая ключевая ставка продолжит оказывать поддержку рублю. Также в пользу российской валюты в ближайшие недели будут выступать ожидания снижения геополитической напряженности. "Мы полагаем, что рубль до конца февраля останется крепким и будет торговаться недалеко от текущих значений. Ожидаемые торговые диапазоны составляют 11,9-12,7 за юань, 88-94 за доллар и 92-98 за евро", – заявил "Эксперту" он.

"Валютный рынок с опережением отыгрывает возможное улучшение геополитической ситуации, – пишет в своем обзоре старший аналитик УК "Первая" Наталья Ващелюк. – При этом фундаментальные факторы (объемы экспорта и импорта, притоки и оттоки капитала) пока не менялись. Поэтому не исключено, что в ближайшее время рубль останется крепким или даже продолжит расти. Но к этому, вероятнее всего, следует относиться как ко временному отклонению от фундаментально обоснованных уровней. Если исходить из фактической ситуации, в которой пока нет конкретных договоренностей, то ориентиром остается базовый сценарий с курсом доллара около 108-110 рублей к концу 2025 года".

Эксперт

Подробнее…

14.02.2025

Дмитрий Целищев для РБК ТВ — о сроках начала снижения денежно кредитной политики ЦБ РФ

Ставку сохранят на уровне 21%, это единогласное мнение опрошенных аналитиков решения совета директоров Банка России на сегодняшнем заседании.

Дмитрий ЦЕЛИЩЕВ, управляющий директор инвесткомпании "Риком-Траст": А если не принимать во внимание свежие данные Росстата по инфляциям за последнюю неделю, последние 5 недель мы наблюдаем фактические значения инфляции ниже ожиданий. Абсолютные величины января по инфляции оказались даже ниже декабря прошлого года. Дополнительными поддерживающими факторами для сохранения ключевой ставки мы также отмечаем укрепление курса национальной валюты, значительное снижение уровня кредитования физических лиц и бизнеса, и существенное охлаждение роста заработных плат на рынке труда. При этом мы полагаем, что сдержанное смягчение денежно кредитной политики Центробанком начнется не раньше апреля месяца со снижением ключа к концу года до уровня 15-17%.

РБК ТВ

Подробнее…

14.02.2025

Дмитрий Целищев для Профиля — о том, что может означать сохранение ключевой ставки на текущем уровне

Регуляторная пауза: ЦБ снова сохранил ключевую ставку на уровне 21%
Совет директоров Банка России на совещании, состоявшемся в пятницу, 14 февраля, сохранил ключевую ставку на уровне 21% годовых. Таким образом, отказываться от жесткой денежно-кредитной политики регулятор в настоящий момент не готов. Чем продиктованы эти действия и какие последствия они будут иметь для экономики?

Решение оставить ставку на рекордно высоком уровне 21% в ЦБ объяснили текущим инфляционным давлением. В пресс-релизе, опубликованном по итогам заседания совета директоров, отмечено, что рост внутреннего спроса по-прежнему значительно опережает возможности расширения предложения товаров и услуг. Позитивными трендами названы более выраженное охлаждение кредитной активности и склонность населения к сбережению.

«Достигнутая жесткость денежно-кредитных условий формирует необходимые предпосылки для возобновления процесса дезинфляции и возвращения инфляции к цели в 2026 году. Банк России будет оценивать целесообразность повышения ключевой ставки на ближайшем заседании с учетом скорости и устойчивости снижения инфляции», – говорится в пресс-релизе.

Регулятор признал, что для возвращения инфляции к целевым значениям (это базовый сценарий) потребуется более продолжительный период поддержания жестких денежно-кредитных условий в экономике, чем ожидалось в октябре. По прогнозу Банка России, годовая инфляция снизится до 7–8% в 2025 году, до 4% – в 2026 году, после чего ее удастся удерживать на этом уровне в дальнейшем.

Ключевую ставку сразу на 2 п. п., до 21%, подняли в 2024 году на октябрьском заседании совета директоров ЦБ. Следующее заседание по этому вопросу состоялось 20 декабря. Тогда аналитики ожидали, что регулятор продолжит игру на повышение, некоторые не исключали роста показателя до 23%, поэтому решение оставить ставку на прежнем уровне для большинства стало полной неожиданностью. Однако сейчас прогнозы независимых экспертов, построенные на том, что руководство Банка России воздержится вносить какие-либо коррективы в денежно-кредитную политику (ДКП), полностью оправдались.

Между тем некоторые предпосылки для смягчения ДКП, с одной стороны, вроде бы появились. По данным Росстата, недельная инфляция с 4 по 10 февраля составила 0,23%, с 28 января по 3 февраля – 0,16%, с 21 по 27 января – 0,22%, с 14 по 20 января – 0,25%, с 1 по 13 января (такой период был взят из-за новогодних выходных и праздничных дней) – 0,67%.

С другой стороны, из февральского макроэкономического опроса ЦБ следует, что аналитики пересмотрели в сторону увеличения декабрьский прогноз по инфляции. В 2025 году, полагают они, товары и услуги подорожают на 6,8% (плюс 0,8 п. п.), в 2026-м – на 4,6% (плюс 0,1 п. п.), и лишь к 2027-м инфляция вернется к цели – 4%. При этом, согласно консенсус-прогнозу, среднюю ключевую ставку в 2025 году аналитики ожидают на уровне 20,5% (минус 0,8 п. п. к декабрю 2024-го), в 2026 году – 15% (плюс 0,4 п. п.), а в 2027-м – 10,4%. То есть в среднесрочной перспективе ставка может остаться существенно выше 8%, который считают нейтральным значением.

Гендиректор архитектурно-проектной компании «Вектор Проект» Антон Баксараев назвал решение регулятора оправданным. По его мнению, о смягчении ДКП на фоне продолжающегося роста цен и высоких инфляционных ожиданий населения и бизнеса речи идти не может. Однако ужесточение регулятором риторики также недопустимо.

«Сохранение ключевой ставки на текущем уровне имеет важное психологическое значение. Повышение означало бы признание факта, что принятые ранее меры не помогли обуздать инфляцию. На это рынок, скорее всего, отреагировал бы новым подорожанием кредитования и замедлением роста производства», – подчеркнул эксперт.

В свою очередь, главный аналитик Ингосстрах-банка Петр Арронет указал на первые признаки стабилизации ситуации. Так, с конца ноября по начало февраля показатель недельной инфляции уменьшился с 0,5% до 0,16%. С учетом этого текущий уровень ключевой ставки выглядит как предельный. «Корректировка ДКП в будущем будет зависеть от динамики внутренних цен на услуги и товары. Снижение ключевой ставки станет актуальным только в случае сохранения инфляции четыре недели подряд на уровне не выше 0,1%. Однако такой сценарий возможен и через три, и через шесть месяцев», – полагает финансовый аналитик.

С начала 2025 года наблюдается постепенное снижение темпов инфляции относительно прогнозных ожиданий. Управляющий директор инвесткомпании «Риком-Траст» Дмитрий Целищев считает, что происходящее в экономике свидетельствует об отложенном по времени эффекте действий Банка России. «Закручивать гайки», как известно, регулятор начал полтора года назад, повысив в июле 2023-го ключевую ставку на 100 б. п., до 8,5% годовых, а в конце октября 2024-го ее подняли до рекордных 21%. Несмотря на все усилия регулятора, инфляция по итогам прошлого года составила 9,5%. Но статистика января и первой половины февраля 2025 года достаточно оптимистичная. Таким образом, сохранение ключевой ставки на текущем уровне можно считать своего рода сигналом рынку о предстоящем осторожном переходе денежно-кредитной политики к циклу смягчения, говорит Дмитрий Целищев.

«При принятии решения по ключевой ставке регулятор всегда учитывает множество факторов. Среди них, конечно, текущий уровень инфляции и ее динамика, состояние финансового рынка и реального сектора экономики, ситуация в мире, инфляционные ожидания населения и бизнеса и т. д.», – напомнила доцент кафедры экономической безопасности и управления рисками Финансового университета при правительстве РФ Аксана Тургаева.

В настоящее время поспешное смягчение ДКП неизбежно окажет влияние на валютный курс. Кредиты станут дешевле, стимулируя потребительский спрос, не в полной мере обеспеченный предложением товаров и услуг. Рост цен снова ускорится, что фактически обнулит результаты полутора лет работы ЦБ и правительства, считает эксперт. «Практически любые изменения в ДКП не гарантируют мгновенный результат. Необходимы планомерный подход и готовность оперативно реагировать на риски и глобальные вызовы. А еще научиться эффективно распоряжаться ресурсами, обеспечить бизнесу условия для реализации перспективных стратегий развития», – подчеркнула Тургаева.

Позиция Банка России и приоритеты на ближайшие месяцы изложены в среднесрочном прогнозе, который совет директоров рассмотрел на февральском заседании. Документ доступен на сайте регулятора. Следующее заседание по ключевой ставке запланировано на 21 марта.

Профиль

Подробнее…

11.02.2025

Дмитрий Целищев для РБК — о популярности торгов в выходные среди инвесторов

Московская биржа ускорит запуск торгов в выходные дни

Московская биржа будет готова запустить торги в выходные уже в марте, сообщила площадка. Но на старте торгов инвесторам будут доступны только наиболее ликвидные акции

Инфраструктура Московской биржи с 1 марта 2025 года будет готова к запуску торгов в выходные дни и подключению участников рынка, следует из сообщения площадки.

«Сообщаем вам об изменениях в системе фондового рынка, запланированных к внедрению 1 марта 2025 года. Изменения призваны обеспечить техническую готовность к старту торгов в экспериментальном режиме на фондовом рынке в ходе дополнительных торговых сессий выходного дня», — указано в сообщении.

«Московская биржа обеспечит техническую готовность к проведению торгов в выходные дни на фондовом рынке с 1 марта 2025 года в экспериментальном режиме. Решение о сроках запуска торгов в выходные биржа будет принимать отдельно», — уточнил представитель площадки в комментарии РБК.
В конце января управляющий директор по фондовому рынку Мосбиржи Борис Блохин заявлял, что торги в выходные дни могут быть запущены в конце первого квартала 2025 года.

Блохин также раскрывал некоторые детали того, как будут организованы торги в выходные дни: это будут дополнительные сессии первого стандартного торгового дня. «То есть расчеты по сделкам в выходные будут осуществляться в первый рабочий день после праздников/выходных. Как ожидается, в выходные будут доступны торги акциями, паевыми фондами и всеми контрактами на срочном рынке», — указывал топ-менеджер площадки.

Два источника РБК на финансовом рынке отметили, что Мосбиржа не будет запускать торги всеми тремя группами инструментов одновременно (акции, паевые фонды и срочный рынок) и с первого дня. Согласно последней концепции, которую представила площадка, инвесторам будут доступны сделки «с наиболее ликвидными акциями» из индекса Мосбиржи (49 бумаг) и еще несколькими дополнительными акциями, указал один из собеседников РБК. Затем список бумаг планируется расширять, а также к торгам будут допускаться «отдельные паи паевых инвестиционных фондов (ПИФ), в том числе биржевых (БПИФ)», отметил он. Биржа также отмечала, что ликвидность по инструментам в выходные будет поддерживаться маркет-мейкерами, добавил источник.

«Планируется, что на первом этапе на торгах в выходные будут доступны наиболее ликвидные акции», — подтвердил представитель Мосбиржи.

В начале января 2025 года Мосбиржа уже проводила торги в отдельные дни новогодних каникул — 3, 6 и 8 января. Среднедневной объем торгов акциями, депозитарными расписками и паями фондов на Московской бирже в эти дни составил 84,5 млрд руб., а число активных инвесторов превышало 1 млн в день.

С 1 февраля 2025 года торги в по субботам и воскресеньям запустила СПБ Биржа. На данный момент инвесторам доступны 15 акций и один БПИФ. В первые торговые выходные (1–2 февраля) объем торгов на площадке составил 27,56 млн руб., сделки совершали более 4 тыс. инвесторов, сообщала биржа. Во вторые торговые выходные (8–9 февраля) объем торгов составил 51,36 млн руб., указывала СПБ Биржа.

Готовы ли брокеры к запуску торгов в выходные на Мосбирже
Опрошенные РБК брокеры, которые предоставляют сервис для торгов частным инвесторам, не ожидают ажиотажа на старте торгов выходного дня, но отмечают интерес к этой инициативе со стороны клиентов.

Управляющий директор «Риком-Траста» Дмитрий Целищев сказал, что инвесткомпания планирует подключаться к торгам выходного дня на Московской бирже. Популярность торгов в выходные среди инвесторов будет зависеть от количества бумаг и ликвидности, наличия клиринга и прочих условий, перечисляет эксперт. «Но на первом этапе ажиотажа мы не ожидаем», — заключает эксперт.

Брокер «БКС Мир инвестиций» тоже планирует дать клиентам доступ к торгам в выходные на Мосбирже. «Сделаем все возможное, чтобы реализовать это к 1 марта, однако не исключаем, что потребуется больше времени», — сказал РБК директор брокерского бизнеса компании Игорь Пимонов. Как и Целищев, он не ожидает от инвесторов большого спроса на такие сделки.

«Цифра брокер» еще не приняла окончательного решения о подключении клиентов к торгам выходного дня. «На первоначальном этапе мы хотим проанализировать, насколько высоким будет спрос на торговлю в выходные со стороны наших клиентов. Какими будут предложение и обороты торгов на бирже в эти дни. После этого будем принимать окончательное решение», — объяснил директор департамента торговых операций «Цифра брокер» Владимир Шумаков. Он убежден, что «у людей должны быть выходные дни, не связанные с фондовым рынком».

Заместитель генерального директора по брокерскому бизнесу «Финама» Дмитрий Леснов отметил, что информация о скорой подготовке к запуску торгов в выходные на Мосбирже стала неожиданностью, поэтому компании еще только предстоит оценить «трудозатраты этого проекта». Но с высокой долей вероятности «Финам» будет давать доступ к торгам в выходные дни, добавил Леснов.

Он полагает, что сервис Мосбиржи будет более популярен у инвесторов, чем торги выходного дня на СПБ Бирже, потому что основная ликвидность на российских площадках с акциями российских компаний сосредоточена именно там.

При этом все собеседники РБК подтвердили, что предоставление нового сервиса потребует от компаний дополнительных ресурсов. Потенциально это может отразиться на комиссиях для клиентов, но пока ни один из профучастников не анонсировал их пересмотр.

«Расходы компании, безусловно, увеличатся: работа сотрудников в выходные, поддержка — необходимо обеспечить бесперебойную работу инфраструктуры. Комиссии пересматривать пока не планируем», — указал Пимонов. Целищев не исключает, что при хороших оборотах торги в выходные дни могут быть экономически выгодными для участников, хоть и предоставление сервиса действительно является ресурсозатратным проектом. «Если прогнозы рынка по обороту в 30% от среднедневного оборота буднего дня реализуются, то можно рассчитывать на окупаемость на среднесрочном горизонте и получение дополнительной прибыли», — отметил эксперт.

Управляющие компании, которые совершают более крупные сделки на рынке и обычно не торгуют в праздники (например, на новогодних каникулах большинство из них не совершает сделки), тоже имеют разные мнения насчет торгов в выходные.

Представитель УК «Ингосстрах-Инвестиции» считает, что инициатива с торгами в выходные дни скорее направлена на частных инвесторов, «которым не хватает адреналина на рынках в будни». Но компания планирует изучить новые механизмы работы и принять решение о работе в выходные дни, указал он.

УК «Альфа-Капитал» поддерживает торги в выходные на Мосбирже и ранее уже подключилась к ним на СПБ Бирже (на площадке по выходным торгуется фонд «Альфа-Капитал Денежный рынок»), отметила генеральный директор компании Ирина Кривошеева. Но интерес клиентов к таким торгам — сдержанный. «Согласно опросам наших клиентов, меньше 20% из них сейчас заявили о необходимости торгов выходного дня», — привела данные Кривошеева. Но и при не самом высоком проценте заинтересованных нужно использовать новые возможности для доступа инвесторов к инструментам фондового рынка и индустрии коллективных инвестиций, убеждена она.

РБК

Подробнее…

09.02.2025

Николай Леоненков для Финверсии — о том, на облигации каких компаний обратить внимание инвесторам

6 февраля ЦБ опубликовал Обзор рисков финансовых рынков за декабрь 2024 – январь 2025 годов.

За 2024 год объем рынка корпоративных облигаций (по непогашенному номиналу) вырос на 5,52 трлн. руб. (на 23,1% в относительном выражении), в основном за счет новых выпусков институтов развития и государственных агентств, а также эмитентов из нефтегазовой отрасли. Значимый рост наблюдался и на рынках юаневых и замещающих облигаций – за год он составил 630 млрд. и 701 млрд. руб., или 35,2% и 29,7% от текущих объемов в обращении соответственно.

Действительно, 2024 год стал годом очень активного выхода на рынок как новых заемщиков (количество эмитентов выросло с 160 до 190), так и существенного увеличения объемов выпусков традиционными игроками рынка. В первой половине года эмитенты стремились рефинансировать долг, чтобы зафиксировать для себя стоимость фондирования при действовавшей ключевой ставке 16%. Во втором полугодии многие компании бросились вдогонку за растущей ставкой ЦБ из-за неопределенности с завершением цикла роста ставок. Мы думаем, что такой рост объемов заимствований, если говорить о секторе компаний с госучастием и институтов развития, связан как с инфляционным удорожанием новых (инфраструктурных) проектов, так и необходимостью рефинансирования старых программ развития, требующих завершения. В целом огромные бюджетные вливания тащили наверх большое количество крупных инфраструктурных проектов, которые требовали расширения финансовой базы, в т.ч. через долговое финансирование, такими компаниями как ВЭБ.РФ, РЖД, «Роснефть», ГК «Автодор», ГТЛК, ДОМ.РФ и пр.

Другим фактором увеличения объемов долга компаниями реального сектора стало замещение облигациями банковских кредитов и займов, так как ставки по бондам, особенно во второй половине года, стали не только конкурентоспособными по сравнению с процентом по кредитам, но и часто более выгодным способом привлечения финансов. Как раз этот аргумент в большей степени сработал для компаний среднего и малого бизнеса, некоторые из которых попробовали дебютные размещения и впервые вышли на публичный рынок. Между тем, в обзоре ЦБ обращается внимание на констатацию факта расширения спредов между облигациями различных рейтинговых групп за счет опережающего роста доходности бумаг с низким кредитным качеством. К сожалению, в отличии от крупных федеральных заемщиков, у МСП нет доступа к дешевым кредитам ведущих банков и поддержке со стороны госпрограмм финансирования, и они были готовы рассматривать альтернативные, более дорогие источники развития бизнеса. Это наблюдается и сейчас – для успешного размещения эмитенты с рейтингом ниже А– вынуждены предлагать купонную доходность в районе 28-34%, что возможно оправданно с точки зрения сверхдорогих денег, под которые банки готовы их кредитовать в настоящий момент, но при этом превышает ставку ЦБ на 7-13 п.п. Ранее это превышение ограничивалось 4-7 п.п. Надеемся, сохранение или снижение ставки ЦБ в этом году вернет спреды доходностей к исторически более нормальным величинам.

Также ЦБ в обзоре обратил внимание на расширение Bid-ask спреда в сегменте корпоративных облигаций. Здесь мы, предоставляя услуги маркет-мейкинга для широкого списка эмитентов, работаем над созданием ликвидности и поддержанием двусторонних котировок на заранее определенном уровне, то есть решаем важные для финансового рынка страны задачи обеспечения ликвидности и сужения спредов на вторичном рынке корпоративного долга.

Что касается структуры долга, то в конце 2024 года и январе-феврале текущего эмитенты предпочитают занимать в короткую, со сроками размещения не более 1,5-2 лет, и по фиксированным ставкам. Наблюдается явный перевес выпусков с фиксированным купоном по отношению к флоатерам из-за ожиданий стабилизации КС на текущем уровне 21%, усилившихся после сохранения ставки регулятором в декабре. Инвесторам, в свою очередь, сейчас также более интересна фиксация дохода по высоким ставкам (пусть и на относительно короткий срок), чем перспектива падения плавающего купона из-за начала снижения ставки ЦБ на горизонте 6 месяцев -1 год.

Также отмечаем как появление новых имен в нише ВДО в течение прошлого года, так и огромный спрос на бумаги качественных заемщиков с рейтингами BBB+ и выше в январе-феврале 2025. В этой рейтинговой группе успешные размещения на рынке, участие в которых принимала и инвестиционная компании «Риком-Траст», с начала года провели такие компании как ИКС-5, «Ростелеком», ТГК-14, «Магнит», «Биннофарм», «Евротранс», ФСК-Россети, «Монополия». А на подходе в феврале на первичном рынке еще целый ряд инвестиционно-привлекательных выпусков разного калибра (как «голубые фишки», так и второй эшелон) из различных отраслей/секторов экономики – «Металлоинвест», ГТЛК, валютный «Новатэк» (USD), МТС, «Каршеринг Рус», «Все Инструменты», «Новые Технологии». Мы рассматриваем большинство этих размещений как привлекательные инвестидеи и также будем предлагать нашим инвесторам поучаствовать в них.

Вообще, для инвестора сейчас уникальное время составить диверсифицированный портфель из хороших компаний с высокими доходностями по фиксированным ставкам на среднесрочный горизонт.

Финверсия