Публикации в СМИ

Олег Абелев для РБК — о лучших акциях первого полугодия 2025 года

Рынок упал, но это не помеха: 10 лучших акций первого полугодия 2025 года
Названы 10 акций, которые принесли россиянам максимум прибыли в 1-ом полугодии
С начала года рынок жил новостями по геополитике и ожиданиями по ключевой ставке. Индекс Мосбиржи претерпел высокую волатильность и потерял более на 1%. Но на рынке были и компании, которые показали почти двукратный рост

Топ-10 самых подорожавших акций на Мосбирже в первом полугодии 2025 года
Начало года стало крайне волатильным для рынка акций. К 25 февраля индекс Московской биржи вырос по сравнению с концом 2024 года на 16,93% — с 2883,04 пункта до 3371,06 пункта. Но уже к 9 апреля бенчмарк снизился до 2598,85 пункта (-9,86% с начала года). Ближе к концу первого полугодия ценовые колебания начали затухать, и конец полугодия индекс закончил на отметке 2847,38 пункта, снизившись всего на 1,24%.

На конец 2024 года и на конец первого полугодия 2025 года на Мосбирже торговалось 249 акций и депозитарных расписок  . По итогам полугодия подорожала 91 акция со средним ростом котировок 14,03%. В то же время подешевели 157 бумаг, потеряв в среднем 11,52% своей стоимости. При этом одна акция — «РН-Западная Сибирь», в конце полугодия стоила ровно столько же, сколько и в конце предыдущего года — ₽82,4, тем самым не показав ни рост, ни снижение цены.

«РБК Инвестиции  » составили топ-10 самых подорожавших за первое полугодие акций компаний на Мосбирже.

Средний прирост котировок топ-10 лучших акций первого полугодия 2025 года составил 46,06% с разбросом от 29,99% до 79,46%.

10 самых подорожавших в первом полугодии акций
Половина списка лучших акций полугодия — это бумаги энергораспределительных и энергосбытовых компаний. Кроме того, в топ-10 вошли акции двух компаний из финансового сектора, акции одного девелопера, одной металлургической и одной телекоммуникационной компании. «РБК Инвестиции» спросили экспертов о причинах роста каждого эмитента  и перспективах на второе полугодие 2025 года.

В чем причины роста лидеров топ-10
Как и по итогам первого квартала, лучшей бумагой первого полугодия стали акции VEON. Эксперт по фондовому рынку «БКС Мир инвестиций» Виталий Манжос отмечает, что рост бумаг был обусловлен сочетанием ряда позитивных корпоративных событий:

выход из российского бизнеса в 2023 году, который сократил долг группы почти вдвое;
запуск программы обратного выкупа акций (buyback);
инвестиции в цифровизацию и запуск новых сервисов.
Аналитик инвесткомпании «Алор Брокер» Игорь Соколов также отмечает рост выручки на 8,9% год к году за первый квартал, что позитивно для телекоммуникационной компании. «Также предположу, что в бумаге могут присутствовать крупные игроки, которые формируют свои портфели, из-за этого волатильность, которую мы наблюдали в начале февраля этого года, может зашкаливать при низкой ликвидности», — допускает эксперт.

Базирующийся в Нидерландах холдинг VEON, ранее владевший телеком-оператором «ВымпелКом» (бренд «Билайн»), уже не имеет активов в России. «РБК Инвестиции» включили его бумаги в рейтинг, так как они все еще доступны на Мосбирже для квалифицированных инвесторов.
СПБ Биржа утвердила планы по запуску торгов заблокированными акциями США
Разблокировка , Санкции , СПб Биржа , Инвестиции

Весь рост акций СПБ Биржи (второе место рейтинга «РБК Инвестиций») пришелся на первые месяцы года и был связан с надеждами на быстрое урегулирование украинского кризиса и ослабление санкций против финансового сектора страны, отмечают аналитики ФГ «Финам».

По мнению экспертов, позитивный исход геополитической напряженности мог бы позволить компании разблокировать средства клиентов и в перспективе возобновить торги иностранными ценными бумагами. Однако эти надежды не оправдались, и акции СПБ Биржи с конца марта заметно скорректировались  вниз, хотя все еще находятся в значительном плюсе с начала года, добавляют они.

Ведущий аналитик инвесткомпании «Цифра брокер» Наталия Пырьева в то же время обращает внимание на один объективный фактор — улучшение финансовых результатов за 2024 год благодаря расширению доступного к торгам инструментария. «Однако в данном ключе важно иметь в виду низкую базу 2023 года, когда были прекращены торги иностранными ценными бумагами», — добавляет эксперт.

СПБ Биржа утвердила планы по запуску торгов заблокированными акциями США
Разблокировка , Санкции , СПб Биржа , Инвестиции

Третью и четвертую строчки нашего рейтинга заняли электросетевые компании «Россети Северо-Запад» и «Россети Волга» соответственно. Аналитики ФГ «Финам» отмечают, что в случае роста всех дочерних предприятий «Россетей» фундаментальных драйверов роста не было. Начальник аналитического отдела инвесткомпании «Риком-Траст» Олег Абелев считает, что росту котировок «Россети Северо-Запад» могли помочь господдержка инфраструктурных проектов и увеличение тарифов на электроэнергию. С 1 июля тарифы на электроэнергию по всей России в среднем увеличились почти на 12%.

На пятом месте расположилась еще одна компания сектора электроэнергетики — «Россети Центр и Приволжье». Старший аналитик финансовых рынков сервиса «Газпромбанк Инвестиции» Александр Угрюмов отмечает, что акционеры компании одобрили дивиденды за 2024 год в размере ₽0,050215 на акцию (дивдоходность по бумагам составляет около 12%), которые и стали дополнительным драйвером роста акций.

В бумагах ВТБ (шестое место) основным драйвером роста в первом полугодии стало неожиданное объявление больших дивидендов за 2024 год, считают опрошенные «РБК Инвестициями» эксперты. В конце апреля наблюдательный совет ВТБ рекомендовал выплатить дивиденды акционерам в размере ₽25,58 на акцию за 2024 год. Тогда на фоне этой новости бумаги банка взлетели более чем на 24%. Акционеры банка одобрили выплату 1 июля.

Также бумаги ВТБ отыгрывали позитив, связанный с геополитикой, поскольку банк выступает одним из потенциальных выгодополучателей возвращения зарубежного капитала в Россию в случае деэскалации, добавляет Наталия Пырьева.

Угрюмов из «Газпромбанк Инвестиций» обращает внимание на высокие результаты по чистой прибыли банка за 2024 год, которые превзошли ожидания рынка, а также тот факт, что ВТБ является бенефициаром смягчения денежно-кредитной политики за счет снижения стоимости привлечения пассивов.

Чистая прибыль ВТБ за 2024 год по МСФО выросла почти на 28% и достигла рекордного за всю историю группы уровня ₽551,4 млрд против заложенного в стратегию развития прогноза в ₽435 млрд.

Если говорить о росте котировок акций компании «ТНС энерго Кубань», которая заняла седьмое место рейтинга «РБК Инвестиций», то здесь основную роль сыграло повышение тарифов на электроэнергию по России, считает Абелев из ИК «Риком-Траст». Аналитики «Финама» одним из драйверов роста также называют решение акционеров выплатить дивиденды за 2024 год в размере ₽50,37 на акцию.

Ведущий уральский девелопер «Апри» занял восьмую строчку топа. По итогам 2024 года компания продемонстрировала кратный рост финансовых показателей благодаря высокой строительной готовности по проектам группы и росту средней стоимости недвижимости, отмечает Наталия Пырьева. «Результаты за первый квартал 2025 года также оказались достаточно сильными с учетом ухудшения конъюнктуры на рынке недвижимости», — добавляет она.

В акциях «Ставропольэнергосбыта», которые за первые полгода прибавили более 30% и заняли девятое место, не было фундаментальных факторов роста отмечают эксперты «Финама».

Акции «Полюса» выросли на фоне сильных результатов 2024 года, роста цен на золото и возврата к выплате дивидендов, размер которых по итогам прошлого года составил ₽730 на одну акцию до сплита, перечисляет Александр Угрюмов.

Компания выступает прямым бенефициаром роста цен на золото, которое отыгрывает высокую неопределенность глобальной экономики, добавляет Пырьева. «Полюс» — самый эффективный в мире золотодобытчик с кратным потенциалом роста добычи и выручки по мере реализации проекта «Сухой Лог», — отмечает эксперт.

Перспективы текущих лидеров во втором полугодии 2025 года
Олег Абелев считает, что текущие лидеры рейтинга вряд ли смогут сохранять такие же высокие темпы во втором полугодии. «Одни энергосбыты будут заменяться другими. ВТБ и «Полюс» могут оставаться в тренде, но «Полюс» в большей степени, потому что дивидендная отсечка сильно просадит бумаги ВТБ», — объясняет он.

Говоря о бумагах ВТБ, Асатуров из УК «Доверительная» также обращает внимание на предстоящую допэмиссию, которая сильно размоет доли миноритариев во втором полугодии этого года, считает эксперт.

В то же время эксперты положительно оценивают перспективы «Полюса» на остаток года. «Компания сохраняет свою привлекательность в условиях повышенного спроса на золото при его ограниченных запасах, обладая солидной ресурсной базой. Дивидендный потенциал также подчеркивает привлекательность инвестиций в акции «Полюса», — отмечает Наталия Пырьева.

Константин Асатуров ожидает умеренного роста цен на золото до конца года за счет сохранения высокого инвестиционного спроса, крупных покупок со стороны мировых ЦБ и инфляции расходов на добычу, что служит неким уровнем поддержки для металла. «Акциям «Полюса», вероятно, также поможет и ожидаемая нами девальвация рубля во втором полугодии», — считает он.

Ожидания инвесторов по возобновлению торгов иностранными бумагами приведут к разочарованиям, что негативно отразится на результатах СПБ Биржи, считает Наталия Пырьева. «Даже в случае налаживания в геополитике мы не ожидаем, что возможно возобновление торгов иностранными бумагами в том объеме, как до событий 2022 года. Таким образом, о возвращении СПБ Биржи к прежнему уровню доходов говорить пока не приходится, в то время как по мере поиска новой доходной ниши компания будет находиться под давлением расходов», — прогнозирует эксперт.

Какие компании могут вырваться в лидеры во втором полугодии 2025 года
Во втором полугодии Константин Асатуров прогнозирует девальвацию курса рубля, а также дальнейшее смягчение монетарной политики ЦБ. На этом фоне эксперт допускает рост акций как российских экспортеров, так и компаний, имеющих высокую долговую нагрузку и работающих на внутреннем рынке. «В числе лучших активов по доходности могут быть акции Ozon из потребительской отрасли и бумаги отставших от индекса Мосбиржи представителей финансового и IT-секторов, а также с меньшей вероятностью, но все же акции ряда застройщиков — ПИКа, «Самолета» и нефтедобытчиков — «Роснефти», «Татнефти», если не произойдет никаких негативных макроэкономических потрясений или шоков на нефтяном рынке», — отмечает Асатуров.

Угрюмов из «Газпромбанк Инвестиций» также ожидает дальнейшего смягчения денежно-кредитной политики, поэтому во второй половине года среди потенциальных лидеров эксперт выделяет акции банков, выступающих бенефициарами снижения ключевой ставки — «Сбер», «Т-Технологии» и Совкомбанк.

Абелев считает, что потенциальными лидерами во втором полугодии могут стать «Ростелеком», ЛУКОЙЛ (при стабильных ценах на энергоносители), «Озон Фармацевтика», «Сбер», МТС и «ФосАгро».

РБК

Подробнее…

Дмитрий Целищев для Известий — о главных темах Финконгресса-2025

Центральной темой одного из важнейших событий года на финрынке — Финансового конгресса-2025 — стало охлаждение экономики. Вопрос не новый: дискуссия началась еще несколько недель назад на ПМЭФ там же, в Санкт-Петербурге. Теперь свою позицию высказал глава «Сбера» Герман Греф. По его словам, жесткая политика ЦБ замедляет ВВП слишком сильно. Председатель регулятора Эльвира Набиуллина стоит на своем: охлаждение экономики неизбежно после бурного роста предыдущих лет, а высокая ключевая лишь помогает обуздать инфляцию, которая больше всего давит на наименее обеспеченные слои населения. Какую же ставку можно считать оптимальной и что будет с ее уровнем в ближайшее время — в материале «Известий».

Почему замедляется экономика РФ
Российская экономика рискует «переохладиться», но в целом ее замедление естественно — особенно в период ведения спецоперации и действия санкций. К таким выводам пришли участники пленарной сессии Финансового конгресса Банка России. Глава ЦБ Эльвира Набиуллина, председатель «Сбера» Герман Греф и руководитель ВТБ Андрей Костин поспорили о том, насколько пагубно ключевая ставка влияет на положение бизнеса в стране. Эта тема поднималась всего пару недель назад на крупнейшем ежегодном экономическом событии, ПМЭФ-2025, и снова оказалась в центре внимания.

Главные ориентиры — это уровень инфляции и ситуация на рынке труда, подчеркнула глава Центробанка. По ее словам, в последние два года экономика была перегрета: цены росли слишком быстро, ощущался острый дефицит работников, а объемы денежной массы (всех денег в экономике) увеличивались темпами до 20% в год. Эти показатели достигли своего максимума в конце 2024-го.

Скоростной режим: как изменились темпы роста экономики РФ за последние годы
И как именно пытаются увеличить этот показатель
Однако глава «Сбера» Герман Греф отметил, что сейчас речь идет не просто об охлаждении излишне перегретого ВВП, а о слишком резком торможении экономики. По его словам, ставка ЦБ стала основным условием этого процесса.

Эльвира Набиуллина возразила: замедление экономики происходит не из-за высокой ставки и политики ЦБ, а естественным образом — во многом из-за недостатка рабочей силы. Вопрос лишь в том, будет страна проходить через этот период с низкой или с высокой инфляцией.

По словам главы регулятора, относиться к охлаждению экономики важно как к естественному процессу. Фундаментальный перегрев, с которым Россия столкнулась в 2023–2024 годах, произошел впервые в истории страны с момента перехода к рыночной экономике.

Глава ВТБ Андрей Костин, в свою очередь, заявил, что инфляцию разгоняют большие расходы на национальную оборону, которые стимулируют развитие определенных отраслей. Он добавил: говорить о проблемах в экономике «нам помогает президент», который дважды об этом рассказал на прошедшей неделе. Костин отметил, что «мы всегда очень робкие», когда пытаемся говорить о ситуации в экономике. Но нельзя забывать еще и о том, что на Россию наложено порядка 28 тыс. санкций. Это приводит к сильному удорожанию множества операций, которые совершает бизнес, а затем перекладывает в стоимость товаров.
Сейчас задача ЦБ — найти баланс между ростом и борьбой с инфляцией в этих сложных условиях, подытожил Андрей Костин.

Заградительные процентные ставки в экономике — это не причина, а следствие накопленных дисбалансов, обусловленных комбинированным эффектом санкций и непроизводительными госрасходами, сказал «Известиям» независимый эксперт Андрей Бархота.

Очевидное — невероятное: какой будет ключевая ставка ЦБ к концу 2025 года
Эксперты назвали возможные сценарии
Какой должна быть ключевая ставка
По словам Андрея Костина, в таких условиях может быть уместно повысить цель по инфляции с 4 до 8%, чтобы снизить требования к денежно-кредитной политике (ДКП). Глава ЦБ выступила против этой идеи — по ее словам, в таком случае ключевая ставка так и останется на высоком уровне, а из-за давления на цены бизнес не сможет строить долгосрочные планы.

Таргет в 4% — довольно искусственный. По сути — это увеличенная в два раза цель в 2% для развитых западных стран, за которой тоже не стоит глубокого обоснования. Поэтому пересмотр этого показателя в сторону увеличения вполне возможен, считает главный экономист Института экономики роста им. П.А. Столыпина Борис Копейкин. Ряд мировых ЦБ ориентируется на другие цели, в том числе на диапазон инфляции на среднесрочную перспективу.

Что же касается оптимального уровня ключевой — Герман Греф заявил, что для привлекательности фондового рынка реальная ставка (номинальная минус инфляция) должна быть около 4%. На фоне высоких процентов по вкладам, которые гарантируют доходность 15% годовых, вложения в ценные бумаги выглядят невыгодными для участников экономики.

На этом фоне уровень ключевой ставки в 15–17% к концу года выглядит справедливым и максимально сбалансированным для всех сторон — и ЦБ, и бизнеса, считает управляющий директор инвесткомпании «Риком-Траст» Дмитрий Целищев.

— При ставке выше 17% большое число инвестиционных проектов, особенно в сегменте малого и среднего бизнеса, становится экономически нецелесообразными и необоснованно дорогими, — добавил эксперт.

Но и резкое снижение ключевой может спровоцировать ускорение инфляции, предупредил Дмитрий Целищев.

Костин назвал Набиуллину лучшим председателем ЦБ в мире
Участники дискуссии обсудили и пути перехода к сбалансированному росту экономики. По словам глав крупнейших банков РФ, важно обеспечить высокую производительность труда благодаря развитию технологий. Греф полагает, что имеет смысл «задрать планку» и ориентироваться на разработки мирового уровня. Он подчеркнул, что шансы на стремительный рост есть даже у небольших компаний.

Низкий уровень роботизации в России — в 8,5 раза меньше среднемирового — пока не позволяет полноценно заместить недостаток рабочей силы, пояснил «Известиям» директор по аналитике Ингосстрах Банка Василий Кутьин. Решить эту проблему, помимо развития технологий, возможно только через обучение персонала и выстраивание прозрачного и понятного механизма поощрения эффективной работы.

— Мы все в одном краю в борьбе с Центральным банком, это нас объединяет, — отметил Костин, комментируя слова Грефа о том, что позитивная конкуренция в российском банковском секторе поддерживает рынок и помогает его развитию.

Инертная касса: как оживить российский рынок капитала
Правительство и ЦБ принимают необходимые меры
— Я почти растрогалась и расплакалась от того, какая у вас дружественная конкуренция, и тут вы вспомнили про Центральный банк, — парировала Набиуллина.

Стоит отметить, что в целом Костин назвал Набиуллину лучшим председателем Центрального банка в мире.

— У нас в свое время был другой председатель Центрального банка. В 2008 году, когда был мировой кризис, он повышал ставку и требовал роста кредитных портфелей банков. Но он, видимо, плохо знал азы финансовой грамотности, — вспомнил он. — Нынешний наш руководитель — один из самых опытных, самых лучших, я бы сказал, лучший председатель ЦБ в мире, поэтому делает ЦБ всё правильно на самом деле.

Что на Финконгрессе заявили про курс рубля
Участники дискуссии обсудили еще одну проблему: нестабильность курса рубля.

— Экспортеры хотели бы более слабый курс, но я не уверена, что под этим подпишутся наши граждане <…> Важно, чтобы курс был в интересах всей экономики, — подчеркнула Эльвира Набиуллина.

Многие говорят, что слабый рубль более выгоден бюджету, напомнила глава ЦБ. Однако и тут всё не так просто: крепкая нацвалюта удешевляет импорт и делает сбережения в рублях более выгодными для инвесторов, что способствует замедлению инфляции. А это в итоге позволит снижать ключевую. В то же время спад ставок в экономике приводит к снижению расходов государства, ведь стоимость кредитов с господдержкой зависит от ключевой.

ЦБ не дает прогнозов по курсу рубля, однако Набиуллина подчеркнула, что стремиться нужно именно к крепкой нацвалюте. По ее словам, слабый курс — это признак уязвимости экономики и недоверия инвесторов к локальной финансовой системе, а это вряд ли можно назвать позитивом.

Известия

Подробнее…

Дмитрий Целищев в своей колонке для Эксперта — о причинах роста биткойна

Несмотря на все попытки использовать криптовалюту как платежный инструмент, биткойн по-прежнему является достаточно волатильной и рискованной инвестицией. В июне он торгуется в высокой волатильностью.

Например, 22 июня мы видели цену почти $98000 тыс., а месяц назад, 22 мая, она была $112 тыс. То есть в пределах 1 месяца мы видим амплитуду около $14 000 за токен.

С начала года биткойн прибавил порядка 13–13,5% – с уровней около $94 000–95 000 в январе до $107 000 на сегодняшний день.

Это наглядно демонстрирует, что рост с начала года значительный, но сопровождается существенными колебаниями.

Основные драйверы здесь – напряженная геополитика и отдельные позитивные новостные события, такие как:

🟨активизация институциональных инвесторов и крупных держателей, что периодически поддерживает уровни выше $105 000;
🟨принятие рядом стран стратегических мер по интеграции криптовалют в финансовую инфраструктуру.

Спрогнозировать долгосрочность текущего тренда сложно, однако можно скромно предположить, что справедливая оценка будет уже практически всегда колебаться в районе $100 000.

Биткойн окончательно закрепился как актив, внимание к которому перестало быть нишевым, а стало частью глобальной экономической системы.

Управляющий директор инвесткомпании «Риком-Траст» Дмитрий Целищев.

Эксперт

Подробнее…

Дмитрий Целищев для РБК TV — c доводами в пользу снижения ключевой ставки

РБК ТВ 

Подробнее…

Дмитрий Целищев для Ведомостей — о том, что бизнесу приходится «выживать» в условиях дорогих денег

Банк России снизил ключевую ставку впервые с 2022 года
Последние данные подтвердили торможение в экономике и ценах
Совет директоров Банка России на заседании 6 июня решил опустить ключевую ставку на 100 б. п. до 20% годовых. Снижения ожидали 9 из 24 опрошенных «Ведомостями» экспертов. Четыре экономиста ждали ее уменьшения сразу на 200 базисных пунктов до 19%, еще три – до 20%. Один аналитик допускал снижение ставки в диапазоне 19–20%, еще один ожидал от регулятора менее решительного сокращения – до 20,5%.

Текущее инфляционное давление, в том числе устойчивое, продолжает снижаться, пишет ЦБ в пресс-релизе. Притом что внутренний спрос по-прежнему опережает возможности расширения предложения товаров и услуг, российская экономика постепенно возвращается к траектории сбалансированного роста, обращает внимание регулятор.

Банк России будет поддерживать такую жесткость денежно-кредитных условий, которая необходима для возвращения инфляции к цели в 2026 г. Это означает продолжительный период проведения жесткой денежно-кредитной политики.

Дальнейшие решения по ключевой ставке будут приниматься в зависимости от скорости и устойчивости снижения инфляции и инфляционных ожиданий, отметил Банк России.

Это первое снижение ставки с 2022 г., когда она была установлена на уровне 7,5%. Затем ЦБ начал постепенно повышать ставку и перешел к жесткой денежно-кредитной политике (ДКП). На заседании в апреле ЦБ сохранил ключевую ставку на уровне 21% годовых после аналогичного решения в марте. По его итогам регулятор заявлял, что будет поддерживать такую жесткость денежно-кредитных условий, которая необходима для возвращения инфляции к цели 4% в 2026 г.: это означает продолжительный период проведения жесткой денежно-кредитной политики (ДКП).

Оперативные данные Росстата показали, что индекс потребительских цен за неделю с с 27 мая по 2 июня составил 0,05% против 0,06% и 0,07% двумя неделями ранее. Годовая инфляция также замедлилась в мае – на 26 мая Минэкономразвития оценило ее в 9,78% после 9,9% на 19 мая и 10,09% на 12 мая.

Несмотря на фиксируемое замедление инфляции, ожидания россиян относительно повышения цен в ближайший год растут. В мае показатель вырос до 13,4% против 13,1% в апреле и 12,9% в марте. Официальный курс рубля с 6 мая по 6 июня укрепился на 3,4% (до 79,13 с 81,91 руб./$). С начала года стоимость нацвалюты выросла примерно на 22%.

Сегодня ситуация несколько поменялась, появилось много всего, что будет интересно обсудить, заявил накануне «недели тишины» перед заседанием по ставке зампред Банка России Филипп Габуния, отмечая, что варианты решений по ставке и сигналу будут «более разнообразными, чем в апреле».

Экономика начала охлаждаться. ВВП России в I квартале 2025 г. вырос на 1,4% в годовом исчислении. Цифра Росстата оказалась хуже оценки Минэкономразвития (1,7%) и Банка России (2%). Российская экономика, в 2024 г. показавшая рост на 4,1%, неизбежно будет охлаждаться, и задача правительства и ЦБ сделать этот процесс плавным, с тем чтобы не допустить переохлаждения, «как в криокамере», говорил в марте на съезде РСПП президент Владимир Путин.

В России есть риски переохлаждения экономики, говорил 26 мая министр экономического развития Максим Решетников, выступая на заседании комитета Госдумы по бюджету и налогам. Он отметил, что в последние недели годовая инфляция в России варьируется в диапазоне 3–4%, если пересчитать по недельным данным. «Мы рассчитываем, что это своевременно будет учтено Центральным банком при принятии решений. Потому что мы также видим в текущем режиме риски переохлаждения экономики», – сказал Решетников.

Предправления ВТБ Андрей Костин ранее предложил пари на 10 щелчков после прогноза первого зампредседателя банка Дмитрия Пьянова о сохранении Центробанком ключевой ставки на следующем заседании: глава банка ставил на снижение «ключа». Костин обращал внимание на признаки плавного охлаждения экономики и замедления инфляции. Пьянов аргументировал свои ожидания отсутствием на рынке труда позитивных охлаждающих эффектов, угрозами санкций и грядущими двузначными индексациями, в частности, тарифов по ЖКХ.

Аргументом для снижения может стать тяжелая ситуация для бизнеса, который длительное время «пытается выживать» в условиях дорогих денег, говорил управляющий директор инвесткомпании «Риком-траст» Дмитрий Целищев. Банк России в обзоре финансовой стабильности указал на ухудшение финансового состояния 78 крупнейших компаний России на фоне роста себестоимости, снижения рентабельности продаж и повышения расходов на обслуживание кредитов.

Загрузка производственных мощностей в экономике снизилась до 79,3% – это минимум с середины 2022 г., рассказывал сотрудник факультета экономических наук НИУ ВШЭ Григорий Жирнов «Ведомостям». Он также указывал, что кредитный импульс достиг минимального уровня с 2022 г.

Ведомости

Подробнее…

Николай Леоненков — о перспективах МСП по привлечению денег на рынке капитала

В 2025 году привлечь деньги на бирже малому и среднему бизнесу стало проще, чем взять кредит в банке.

Ставки по кредитам выросли до рекордных уровней, банки еще более тщательно стали оценивать заемщиков, требуя больше обеспечения, доступ к альтернативным инструментам финансирования затруднен в виду невысокой цифровизации МСП. Развитие биржевой инфраструктуры, института рейтинговых агентств и аудита, господдержка, а также рост заинтересованности инвесторов – все это тоже стимулировало активное движение предприятий малого и среднего бизнеса в сторону публичного рынка капитала.

В результате сегодня публичный статус – это понятная и вполне доступная реальность для МСП, в том числе для небольших компаний с выручкой от 120 млн. руб в год.

Развитие рынка капитала важно для всех участников экономики.

Для малых и средних предприятий открывается доступ к новому источнику капитала и возможность привлечь деньги на более выгодных условиях. Компании перестраивают корпоративное управление, переходят к качественной финансовой отчетности, проходят аудит – все это ведет к повышению качества ведения бизнеса, прозрачности и доверия инвесторов.

Надежный доступ к долгосрочному и беззалоговому финансированию позволяет МСП реализовывать стратегические планы развития, а значит, появляются новые рабочие места, растут налоговые поступления и вклад малого бизнеса в ВВП государства.

На фондовый рынок достаточно активно стали выходить компании из российских регионов. Это стало еще одним новым трендом последнего времени. Они получают финансирование не только за счет федерального бюджета, но и благодаря активности на бирже. Это дает дополнительные возможности для развития этих компаний на местном уровне даже в условиях дефицита бюджетного финансирования.

В настоящий момент формируется мощный тренд на привлечение инвестиций на публичных рынках. Вместе с тем, мы видим необходимость для МСП активнее осваивать новые для себя инструменты, повышать прозрачность бизнеса и учиться соответствовать необходимым требованиям для доступа к финансированию. И в этом процессе очень важна роль государства.

До недавнего времени важным фактором масштабирования процесса выхода МСП на публичный рынок являлась господдержка в виде субсидий минэкономразвития на покрытие части затрат по выпуску акций и облигаций и выплате купонного дохода. В настоящий момент она прекратила свое действие. Вместе с тем, почти 5-летнее действие этой практики позволяет говорить о ее важности в качестве стимула для МСП к развитию и качественным преобразованиям.

Для выполнения задачи президента Владимира Путина по удвоению капитализации фондового рынка к 2030 году важно создавать широкую базу компаний, выпустивших облигации, именно они в первую очередь, скорее всего, пойдут на рынок IPO и особенно будут нуждаться в государственной поддержке. При условии восстановления субсидирования МСП при выходе на рынок облигаций, вполне можно рассчитывать на то, что к 2030 году количество эмитентов сможет существенно вырасти.

Кроме того, необходимо рассмотреть возможность снижения регуляторной нагрузки, защиты прав инвесторов, дальнейшего развития инфраструктуры рынка.

Комплексный подход к повышению капитализации фондового рынка будет способствовать созданию «длинных денег» в экономике и обеспечит для граждан возможность надежно инвестировать свои сбережения в развитие страны.

Финверсия

Подробнее…

Дмитрий Целищев для РБК — с прогнозом ключевой ставки

30 аналитиков дали прогноз по ключевой ставке: каковы их аргументы
Треть аналитиков поставили на снижение ключевой ставки уже в июне
По самым оптимистичным прогнозам экспертов, ЦБ может опустить ключевую ставку сразу до 19% на фоне снижения ВВП. Но большинство считают, что ставка останется неизменной, ЦБ лишь изменит сигнал, а смягчать политику начнет позднее
Совет директоров Банка России на заседании 6 июня может снизить ключевую ставку, считают 10 из 30 участников консенсус-прогноза РБК — аналитиков крупных российских банков и инвестиционных компаний. Но диапазон их прогнозов широкий: некоторые эксперты ожидают аккуратного шага 25–50 базисных пунктов (то есть ставят на снижение ставки до 20,5–20,75%), другие допускают, что движение будет сразу на 200 б.п. — до 19% годовых.

Впрочем, большинство опрошенных экспертов (20 из 30) убеждены, что ЦБ сохранит показатель на уровне 21%, хотя даст рынку более мягкий сигнал. Если этот прогноз оправдается, то июньское заседание будет пятым подряд, когда ставка останется неизменной.

По сравнению с апрельским консенсус-прогнозом среди экономистов стало больше «голубей» — тогда только четверо из 30 допускали смягчение денежно-кредитной политики.

За несколько дней до начала «недели тишины» зампред Банка России Филипп Габуния заявил, что на ближайшем заседании регулятор будет рассматривать «более разнообразные варианты» как по ставке, так и по сигналу. В прошлый раунд в апреле члены совета директоров ЦБ снижение показателя не обсуждали, дискуссия была только вокруг сигнала, который нужно дать рынку.

Министр финансов Антон Силуанов, выступая с лекцией в Финансовом университете 30 мая, допустил, что на заседании в июне Банк России может снизить ключевую ставку. «Последние месяцы, недели динамика инфляции идет вниз, и это хорошо, у Центрального банка будут возможности как раз в принятии всех необходимых решений с точки зрения жесткости денежно-кредитной политики или ее чуть ослабления», — сказал глава Минфина (цитата по «Интерфаксу»).

Почему ЦБ может перейти к снижению ставки в июне
Главный фактор в пользу пересмотра ставки вниз уже в июне — это устойчивое снижение инфляции, отмечает заведующий лабораторией денежно-кредитной политики Института Гайдара Евгений Горюнов. Годовая инфляция (накопленный рост цен за последние 12 месяцев) остается пока высокой — 10,23% общая и 9,23% базовая, «но если смотреть на темпы роста цен за последние несколько месяцев, то очевидно движение в направлении стабилизации», объясняет эксперт. «Поскольку ЦБ исходит из цели довести инфляцию до 4% к концу 2026 года, то для ее достижения такая жесткая политика уже не требуется и можно начать цикл постепенного смягчения», — продолжает эксперт. Базово Горюнов прогнозирует пересмотр показателя вниз на 25–50 б.п., но допускает: с небольшой вероятностью ставка сохранится, рынок получит сигнал о смягчении ДКП в июле.

«И инфляция, и ВВП складываются ниже, чем Банк России прогнозировал. И денежная масса ушла ниже траектории прогноза ЦБ, как показывает последний отчет», — перечисляет начальник центра рыночных стратегий Газпромбанка Егор Сусин.

По предварительным данным ЦБ, в первом квартале 2025 года ВВП с исключением сезонности снизился на 1% после роста на 1,2% в четвертом квартале 2024 года. Рост потребительских цен в апреле замедлился до 6,2% после 7% в марте (данные сезонно скорректированные), говорится в этом же бюллетене Банка России.

«Наверное, уже в каком-то смысле ЦБ опаздывает со снижением. Можно было начинать снижение в апреле», — считает Сусин. Он поясняет, что рыночные индикаторы уже отражают ожидания, что ставка упадет больше чем на 1 п.п. в ближайшие три месяца. «Это история как раз о том, что рынок видит экономику и начинает пытаться защищаться от того процентного риска, который реализуется, если Банк России переужесточит, перетянет сейчас, а потом будет вынужден резко снижать ставку», — резюмирует эксперт.

Более благоприятной выглядит и ситуация на рынке труда, считает управляющий директор инвесткомпании «Риком-Траст» Дмитрий Целищев, который прогнозирует снижение ставки до 20%. Аналитики ЦБ тоже отмечали, что дефицит кадров на рынке труда перестал нарастать. Но безработица все еще остается на исторически низком уровне — 2,3% в марте, оценивала вице-премьер Татьяна Голикова в интервью журналу «Эксперт».

На необходимость снижения ставки указывает замедление кредитования, добавляет автор телеграм-канала TrueValue Виктор Тунев, который прогнозирует снижение ставки на 200 б.п. — до 19%.

Кредитование замедляется во всех сегментах, но речи о кредитном сжатии не идет, отмечала 29 мая зампред ЦБ Ольга Полякова на съезде Ассоциации банков России. С начала года, по ее оценке, сегмент корпоративного кредитования вырос примерно на 1%, задолженность по ипотеке за первый квартал увеличилась на 0,4% годовых. «В целом это соответствует нашему среднесрочному прогнозу», — говорила Полякова.

Главный экономист «Т-Инвестиций» Софья Донец тоже ожидает снижения ставки до 19%. По ее словам, в июле ЦБ будет сложнее принять решение о смягчении ДКП, так как планируется повышение тарифов ЖКХ (с 1-го числа в среднем по России тарифы вырастут на 11,9%) и возможен разворот рубля в сторону ослабления. Сейчас рубль укрепляется (с начала года он отыграл у доллара 25%), что является важным каналом дезинфляции, указывали аналитики ЦБ.

Что помешает ЦБ снизить ставку в июне
Несмотря на обилие аргументов в пользу смягчения денежно-кредитной политики, большинство участников консенсус-опроса уверены: ЦБ отложит переход в новый цикл на июль или на конец года.

Аргументов для сохранения ставки на уровне 21% больше, чем для ее снижения, говорил 30 мая журналистам первый зампред ВТБ Дмитрий Пьянов. «Инфляционные ожидания принципиально не поменялись и составляют 13% на год вперед. Когда мы побеждали инфляцию и приводили ее к таргету, инфляционные ожидания падали ниже 10%», — пояснял топ-менеджер банка. Он привел еще несколько доводов, почему показатель не пересмотрят.

Ситуация на рынке труда не только значимо не улучшается, но может и ужесточиться на фоне заявлений о том, что в некоторых регионах иммигранты не могут выполнять определенные виды работ.
Ситуация с инфляцией неоднозначна и может измениться, «стоит развернуться курсу». «Даже, по-моему, ЦБ сам оценивал, что без эффекта курса инфляция у нас сейчас 10%», — отмечал Пьянов.
Необходимо иметь в виду сохраняющуюся угрозу санкций и запланированную индексацию тарифов ЖКХ.
Снижения ставки Пьянов ожидает только на последних заседаниях ЦБ в этом году: «Наш бизнес-план пока предполагает консервативно среднюю ставку 21%».

Глава ВТБ Андрей Костин считает по-другому и прогнозирует снижение ставки в июне. «Готов поспорить, что ставка ЦБ будет снижена. Мы видим признаки плавного охлаждения экономики, замедления инфляции», — сказал он, уточнив, что это «пари на десять щелчков». При этом Костин тоже обратил внимание на повышенные инфляционные ожидания. «Но Банк России анализирует данные более глубоко, у них массивы больше, интеллектуальные ресурсы отличные. «Сакральное знание» с точным движением ключевой ставки доступно только «магистрам игры» из ЦБ», — отметил он.

Структура роста цен остается неравномерной, добавляет директор по макроэкономическому анализу банка «Дом.РФ» Жанна Смирнова. Она обращает внимание, что в сегменте нерегулируемых услуг инфляция по-прежнему двузначная (апрель — плюс 16% в годовом выражении с учетом сезонности после 12% в марте). Второй месяц подряд растут инфляционные ожидания населения, продолжает Смирнова.

«Наконец, кредитование и экономическая активность, несмотря на более сдержанную динамику по сравнению с ожиданиями, идут в рамках базового прогноза. ЦБ отмечал, что рисков кредитного сжатия не видит — а значит, не время кидать экономике спасательный круг», — убеждена аналитик, хотя, как и другие коллеги, ждет мягкого сигнала от ЦБ. Таким может считаться, например, фраза в духе «все больше факторов указывают на формирование возможностей для снижения ставки на ближайших заседаниях».

Руководитель отдела макроэкономического анализа «Финама» Ольга Беленькая обращает внимание на два проинфляционных фактора, а значит, аргумента в пользу неизменности ставки: это весенние заморозки, от которых пострадала часть урожая, а также более высокие темпы индексации регулируемых тарифов в 2026–2027 годах в новом прогнозе Минэкономразвития. По словам Беленькой, в этих условиях у регулятора может не быть достаточно уверенности, что замедление инфляции устойчивое и таргет 4% достижим в плановые сроки.

Заставить Банк России повременить с началом цикла снижения ставки может и неопределенность с бюджетной политикой, добавляет руководитель управления аналитики финансовых рынков и премиального обслуживания сервиса «Газпромбанк Инвестиции» Андрей Ванин. Он считает, что ЦБ оставит ставку 21%, но будет предметно обсуждать вариант ее снижения. В конце мая Госдума приняла в первом чтении поправки в бюджет, которые предусматривают почти трехкратный рост дефицита бюджета в 2025 году — с 1,2 трлн руб. (0,5% ВВП) до 3,8 трлн руб. (1,7% ВВП).

РБК

Подробнее…

Олег Абелев для Коммерсанта — о причинах снижения цен на большинство промышленных цветных металлов

Медь оцинковалась
Промышленные металлы дешевеют все без исключения

Основные промышленные металлы подешевели на мировых биржах за неделю под давлением слабого спроса и перепроизводства. Котировки алюминия, никеля и цинка снизились на 0,8-3%, корректировались и цены на медь, которые в мае скорее демонстрировали положительный тренд. Стоимость меди пока частично под держивает дефицит, но краткосрочных существенных драйверов роста цен аналитики не видят.

Котировки большинства промышленных цветных металлов снизились по итогам недели. Так, трехмесячный фьючерс на цинк на Лондонской бирже металлов (LME) по итогам торгов 30 мая подешевел до $2,62 тыс. за тонну, что на 3% меньше, чем неделей ранее. Котировки алюминия снизились за неделю на 0,8%, до $2,44 тыс. за тонну, никеля – на 2,3%, до $15,23 тыс. за тонну, следует из данных LME.

Корректировались и цены на медь, которые с начала месяца скорее демонстрировали положительный тренд. На торгах 30 мая котировки снизились на 0,7%, до $9,49 тыс. за тонну, по итогам недели – на 1,1%.

Опрошенные "Ъ" аналитики объясняют снижение цен слабыми производственными показателями в Ки тае – крупнейшем потребителе цветных металлов, а также признаками замедления спроса в промышленности США и ЕС. Начальник аналитического отдела инвестиционной компании "Риком-Траст" Олег Абелев добавляет, что производство алюминия в Китае ежегодно растет на 10%, есть переизбыток никеля второго класса, а на котировки цинка и свинца давит снижение спроса в строительном секторе КНР.

"Алюминий, никель и цинк оказались в отрицательной зоне в силу снижения спроса со стороны США и ЕС по причине замедления промышленного производства, роста складских остатков на LME, увеличения предложения металлов на фоне сокращения затрат на электроэнергию",– рассказывает управляющий директор рейтингового агентства НКР Дмитрий Орехов. По его словам, цены на алюминий могут опуститься ниже $2,35 тыс. за тонну. Стоимость никеля в силу перепроизводства в Индонезии в НКР на конец 2025 года прогнозируют в $14-15 тыс. за тонну, цинка в условиях низкого спроса в строительстве – $2,5- 2,6 тыс. за тонну.

Старший аналитик Центра экономического прогнозирования Газпромбанка Валерия Багишвили отмечает, что на рынок меди, с одной стороны, влияет структурный дефицит из-за слабой динамики предложения в Чили, Панаме и Африке, с другой – потенциальные пошлины США усиливают внутренний спрос и увеличивают премии на американском рынке. На Чикагской товарной бирже (CME) фьючерсы на медь 30 мая росли на 0,57%, до $10,36 тыс. за тонну. По словам госпожи Багишвили, признание судом США пошлин незаконными оказало ограниченное краткосрочное влияние: юридическая неопределенность сохраняется, но сам фактор усиливает ожидания пересмотра торговых потоков и увеличение региональных премий, в первую очередь в США.

Директор рейтинговой службы НРА Сергей Гришунин считает, что фундаментально есть долгосрочный повышающийся тренд на цены на медь, так как исходя из набора текущих проектов по капиталовложениям спрос на этот металл к 2035 году будет существенно превышать предложение. В пользу роста цен на медь, по его словам, также могут говорить снижающиеся запасы на LME, что компенсирует весь негатив и позитив от заявлений американского руководства. "Дефицит положительно влияет на цены и не дает им негативно реагировать на риторику вокруг пошлин, колебания курса доллара",– замечает эксперт. Но на ближайший месяц, по его словам, существенных драйверов роста выше $9,8 тыс. за тонну не наблюдается.

Главный аналитик центра инвестиционной аналитики СК "Росгосстрах Жизнь" Михаил Шульгин также указывает, что на фоне большой неопределенности, которую формирует тарифная политика США, пока нет уверенных аргументов в пользу того, что цены на медь смогут завершить 2025 год на уровне выше $10 тыс. за тонну. По его словам, котировки, вероятно, преодолеют эту отметку во второй половине 2026 года и затем могут подняться до $12 тыс. за тонну в течение 12 месяцев. Но, подчеркивает господин Шульгин, этот прогноз подразумевает сценарий, при котором после долгих переговоров между США и Китаем будет достигнуто торговое соглашение, а принимаемые властями Пекина стимулирующие меры перезапустят рынок недвижимости, что начнет отчетливо отражаться с началом 2026 года.

Коммерсант

Подробнее…

Дмитрий Целищев для Forbes — об использовании ИИ в Риком-Траст

Робот как коллега: как компании внедряют в жизнь новые технологии
Спикеры сессии «Новые технологии: инвестировать или экономить? Балансировать»
Чем помогает работодателям искусственный интеллект, каким образом сотрудники учатся сосуществовать с виртуальными коллегами и как минимизировать издержки при помощи цифровых технологий, обсуждали спикеры сессии «Новые технологии: инвестировать или экономить? Балансировать» мероприятия «Новая реальность менеджмента: форум лидеров, СЕО и HR-директоров», организованного FCongress в апреле.
Николай Прянишников, главный коммерческий директор «Группы Астра» (разработчика ПО и средств защиты информации), член наблюдательного совета и председатель комитета по новым технологиям, инновациям и кибербезопасности российской директорской организации АНД, начал дискуссию с известного утверждения о том, что «России нужны компании — национальные технологические «чемпионы». Нейросети уже не только успешно проникают в операционную (и даже стратегическую) деятельность крупных компаний, но и помогают в работе и средним по размеру организациям, хотя, конечно, масштабы не сравнить. Интересно проследить эволюцию использования цифровых технологий: сначала их внедряли наиболее прогрессивные игроки в качестве смелого эксперимента, но постепенно они начали «вмешиваться» во все большее число бизнес-процессов и становиться некоей «рутинной функцией» в ряде отраслей.

Николай Прянишников, главный коммерческий директор «Группы Астра»
Не вместо, но вместе
За последние пару лет большая часть компаний уже успела «погрузиться в технологии» и осознать, что в ближайшие десятилетия самым правильным будет использовать их «вместе с людьми, а не вместо людей», отметил Арвидас Гафиулин, директор по информационным технологиям «Яндекса». Технологиям можно «поручить» улучшать продукцию компаний, оптимизировать производственные процессы, снижать издержки и т. п. Но внедрение инноваций требует значительных инвестиций, поэтому спикер призвал тщательно анализировать необходимость их применения и заблаговременно оценивать потенциальный результат. По словам Гафиулина, через 5–10 лет «цифра» станет неотъемлемой частью любой профессиональной сферы, однако «для компаний стратегически важно четко определить бизнес-цели и выбрать технологии, которые будут способствовать их достижению». «Нейросети могут помогать в медицине, развивать направление автономного беспилотного транспорта, гуманоидных роботов, аналитических центров», — перечислил спикер. Однако, используя «ломающие границы» новшества, надо всегда помнить о цифровой безопасности.

Арвидас Гафиулин, директор по информационным технологиям «Яндекса»
Марина Алексеева, директор по работе с персоналом в «Лаборатории Касперского», согласилась с коллегой: роль искусственного интеллекта (ИИ) — усиливать компетенции специалиста, освобождая его от рутины, чтобы хватало времени на важное — осознанные действия, эмпатию, развитие команды. «Искусственный интеллект уже давно вышел за пределы узких специальностей и широко шагает дальше», — отмечает Алексеева и добавляет, что это ставит перед людьми много вопросов: какие профессии исчезнут, какие видоизменятся, а в какие снизится «порог входа»? Наконец, как сбалансировать пользу от работы нейросетей и риски, множащиеся от того, что компании все больше процессов «отдают в автоматизацию»?
«Каждый день наши технологии обнаруживают в среднем почти полмиллиона новых вредоносных файлов. С такими объемами человек работать не может, его роль — анализировать и задавать контекст, его ценность — в настоящих эмоциях, в мудрости. Именно поэтому лидером в [технологических] процессах всегда должен оставаться человек, а ИИ — стать его надежным помощником», — подчеркнула спикер.

Марина Алексеева, директор по работе с персоналом в «Лаборатории Касперского»
Владислав Беляев, член правления, директор по информационным технологиям группы «Черкизово», полагает, что виртуальные сотрудники и роботы через несколько лет будут работать наравне с живыми людьми. «Революция уже произошла — ее инициировал ИИ. Сейчас роботу достаточно показать видеоролик, и через два часа он, например, научится забивать гвозди», — заявил Беляев. Он убежден, что «драйвить» развитие производственных компаний будет роботизация. Евгений Баринов, генеральный директор биофармацевтической компании «Нанолек», выразил мнение, что средним компаниям ИИ может помочь найти новые ниши, высветить конкурентные преимущества и вырваться вперед.

Владислав Беляев, член правления, директор по информационным технологиям группы «Черкизово»
А вот Дмитрий Целищев, управляющий директор «Риком-Траста», рассматривает внедрение нейросетей в работу его инвесткомпании как «эксперимент»: «Мы привлекаем ИИ к разработке инвестпродуктов, анализу эмитентов, исследованию международных рынков. Это уже дало нам приличную экономию средств». Работа по доверительному управлению активами разделена на «классическую» (с управляющими директорами или персональными менеджерами, которые ведут крупных клиентов) и «алгоритмизированную» (клиенты с бюджетами до 15 млн рублей подключаются к робоэдвайзингу).

Дмитрий Целищев, управляющий директор «Риком-Траста»
От простого к сложному, и наоборот
Марина Алексеева считает, что пришла пора упростить информационную инфраструктуру: «создано много разных систем, и эта сложность порой «убивает» ценность, которую приносят технологии». Дмитрий Фомин, основатель сети «Клиника Фомина» и медицинского холдинга DOFOMIN Group, рассказывая об использовании «в рутинной практике» его компании ИИ, не удержался от эмоционального замечания: «Мы начали сами создавать инфраструктуру, потому что, когда я первый раз увидел предлагаемую нам систему для врачей, я понял, что им надо стать программистами, чтобы в ней работать».

Дмитрий Фомин, основатель сети «Клиника Фомина» и медицинского холдинга DOFOMIN Group
Однако польза от нейросетей, признает спикер, очевидна: они помогают минимизировать число врачебных ошибок, что способствует росту доверия пациентов и, как следствие, росту бизнеса. «Чтобы продлить жизнь человечества, нужно, чтобы нас лечил искусственный интеллект», — уверяет Фомин. «Вспомогательной» функцией ИИ является его помощь HR-отделу DOFOMIN Group при поиске новых сотрудников: изучая отзывы в интернете, он оставляет только соискателей с положительными отзывами — это на порядок сокращает число собеседований. Спикер советует в первую очередь думать над тем, какую ценность бизнесу могут добавить технологии, «тогда и экономический эффект от их внедрения будет достигнут».

Марат Исмагулов, HR-директор Альфа-банка, добавил, что в его организации ИИ-модели дают рекомендации, как выбрать лучшего кандидата и вырастить его до нужного карьерного уровня, подсказывают, как удержать специалиста, в том числе анализируя, как, когда и сколько он отдыхает. Планированием отпусков персонала в Альфа-банке занимается искусственный интеллект.

Дарья Ступакова, старший HR бизнес-партнер фармацевтической компании «Биннофарм групп», рассказала о корпоративных программах, которые помогают молодым сотрудникам вливаться в коллектив, проявлять эффективное взаимодействие и взаимовыручку: «Участники проекта ДВИЖ разрабатывают и реализовывают социально значимые для площадок проекты, участвуют в актуализации процессов адаптации и культурного навигатора. Тем самым мы формируем вовлеченную атмосферу молодых сотрудников, и они чувствуют, что в нашей компании возможно все».

Forbes

Подробнее…

Дмитрий Целищев — в консенсус-прогнозе «Ведомостей» о решении ЦБ по ставке

Консенсус-прогноз «Ведомостей»: ЦБ сохранит ключевую ставку
В то же время есть факторы и в пользу ее снижения
Банк России на заседании совета директоров 6 июня сохранит ключевую ставку на уровне 21% пятый раз подряд, считает большинство опрошенных «Ведомостями» аналитиков. Чуть больше половины экспертов – 15 из 24 – ожидают такого решения от регулятора. Еще девять полагают, что ЦБ все же снизит ставку. Из них четыре экономиста ждут ее уменьшения сразу на 200 базисных пункта до 19%, еще три – до 20%. Один аналитик допускает снижение ставки в диапазоне 19–20%, еще один ожидает от регулятора менее решительного сокращения – до 20,5%.

На предыдущем заседании 25 апреля Банк России сохранил ставку в четвертый раз – на уровне 21% она держится с конца октября. Это решение совпало с консенсус-прогнозом «Ведомостей». В пресс-релизе по итогам заседания говорилось, что инфляционное давление продолжает снижаться, но остается высоким, а рост внутреннего спроса по-прежнему значительно опережает возможности расширения предложения. В то же время регулятор смягчил сигнал впервые за два года на нейтральный и не включил в пресс-релиз тезис о возможном повышении ставки в случае недостаточной для достижения таргета дезинфляционной динамики. В ходе заседания сложился «широкий консенсус» по сохранению ставки, предметом обсуждения были лишь «нюансы сигнала», говорила журналистам председатель ЦБ Эльвира Набиуллина.

Для смягчения денежно-кредитной политики (ДКП) Банк России должен зафиксировать «устойчивость дезинфляционного тренда», признаками которого станут замедление потребительской активности и кредитования, уменьшение напряженности на рынке труда и отсутствие проинфляционных шоков со стороны бюджета или внешних условий, говорила Набиуллина. Ускорить реализацию такого сценария могло бы устойчивое укрепление национальной валюты, добавляла председатель ЦБ.

Годовая инфляция замедлялась в этом месяце – на 26 мая Минэкономразвития оценило ее в 9,78% после 9,9% на 19 мая и 10,09% на 12 мая.

На конец апреля статистическое ведомство оценивало показатель годовой инфляции в 10,23% против 10,34% по итогам марта. В снижение цен свой вклад вносит сезонное удешевление плодоовощной продукции, а также некоторое снижение цен на непродовольственные товары из-за укрепления рубля. По данным Росстата, с 20 по 26 мая рост цен составил 0,06% после 0,07% и 0,06% двумя неделями ранее. Несмотря на фиксируемое замедление инфляции, ожидания россиян относительно повышения цен в ближайший год растут. В мае показатель вырос до 13,4% против 13,1% в апреле и 12,9% в марте. Курс рубля с 30 апреля по 30 мая укрепился почти на 4% (с 81,56 до 78,50 руб./$) и сейчас находится на двухлетних максимумах. С начала года стоимость нацвалюты выросла почти на 20%. 

Причины сохранения ставки 
Большинство экспертов ожидают сохранения ставки со смягчением сигнала, поскольку инфляционные ожидания населения повышаются второй месяц подряд. По мнению аналитиков, регулятор не будет закрывать глаза на то, что один из основных индикаторов не уменьшается, несмотря на замедление роста цен и укрепление рубля. Высокие инфляционные ожидания населения могут привести к новой волне роста спроса и, как следствие, цен при снижении ключевой ставки, предупреждает старший аналитик УК «Первая» Наталья Ващелюк.

Текущая инфляция в апреле снизилась до 6,2% (в пересчете на год с коррекцией на сезонность), базовая – достигла 4,4%, тогда как в декабре 2024 г. оба показателя составляли 14,1%, оценивает Ващелюк. При этом ослабление роста цен во многом обусловлено укреплением рубля, считает она. Также заметна неоднородность замедления инфляции – в группе непродовольственных товаров с коррекцией на сезонность она уже близка к нулю, но в продовольственных товарах и услугах темпы остаются высокими, отмечает руководитель отдела макроэкономического анализа ФГ «Финам» Ольга Беленькая. Усиливаются и проинфляционные риски со стороны цен на нефть и геополитики, а весенние заморозки вносят неопределенность в ситуацию с урожаем, добавляет Беленькая. 

Участники опроса
Консенсус-прогноз «Ведомостей» о динамике ключевой ставки на предстоящем 6 июня заседании Банка России учитывает оценки аналитиков 24 организаций: ВТБ, ПСБ, Совкомбанка, Газпромбанка, банка «Бланк», «МТС банка», банка Дом.РФ, «Ингосстрах банка», «Финама», «Региона», «Синары», «Цифра брокера», УК «Альфа-капитал», УК «Первая», «Риком-траста», рейтинговых агентств «Эксперт РА», АКРА, организации «Деловая Россия», университетов НИУ ВШЭ, РЭУ им. Плеханова, РАНХиГС, Bloomberg Economics, Telegram-каналов Truevalue и Spydell_finance.
ЦБ не будет форсировать переход к циклу снижения ключевой ставки, так как продолжает фиксировать существенные риски рецидива инфляции, считает управляющий эксперт центра аналитики и экспертизы ПСБ Денис Попов. В апреле – мае продолжили расти инфляционные ожидания населения, а краткосрочные ценовые ожидания бизнеса остаются на высоком уровне. Кроме того, правительство в обновленном плане предполагает более высокую индексацию регулируемых тарифов, что потребует от Банка России сохранения действующей траектории ключевой ставки для обеспечения возврата инфляции к таргету 4% в 2026 г., добавляет Попов.

По словам Беленькой, ЦБ может опасаться, что в случае снижения ставки экономические агенты будут «забегать вперед» в ожиданиях траектории ее снижения и регулятор может потерять контроль над темпами смягчения денежно-кредитных условий. Решение снизить ставку должно быть единогласным среди членов совета директоров, чтобы не пришлось потом ее повышать, – сейчас цена ошибки ЦБ очень высока, подчеркивает главный экономист «Синары» Сергей Коныгин. 

ЦБ сохранит ставку, так как для перехода к ее снижению регулятору потребуются уверенное снижение инфляционных ожиданий, стабилизация внешних условий и цен на нефть, а также смягчение условий на рынке труда, отмечает главный экономист Газпромбанка Павел Бирюков.

Возможность снижения
Условия для снижения ставки созданы: экономика замедлилась, темпы роста потребительских займов замедляются, кредит бизнесу и ипотека идут по нижней границе прогнозов ЦБ, отмечает автор Telegram-канала Truevalue Виктор Тунев. По его оценке, ставку будут снижать на каждом заседании до конца года, чтобы не допустить нарастания финансовых проблем и переохлаждения экономики. Аргументом для снижения может стать тяжелая ситуация для бизнеса, который уже длительное время пытается выживать в условиях дорогих денег: сокращает персонал или уводит его в неоплачиваемый отпуск, останавливая существующие бизнес-линии и не запуская новые, отмечает управляющий директор инвесткомпании «Риком-траст» Дмитрий Целищев. Банк России в обзоре финансовой стабильности указал на ухудшение финансового состояния 78 крупнейших компаний России на фоне роста себестоимости, снижения рентабельности продаж и повышения расходов на обслуживание кредитов. 

Загрузка производственных мощностей в экономике снизилась до 79,3% – это минимум с середины 2022 г., отмечает сотрудник факультета экономических наук НИУ ВШЭ Григорий Жирнов. Он также указывает на то, что кредитный импульс достиг минимального уровня с 2022 г. 

Также в пользу снижения ставки говорит снижение напряженности на рынке труда, которое мы видим в последних опросах предприятий, добавляет главный экономист Bloomberg Economics по России Александр Исаков. Еще одним фактором в пользу такого решения может стать охлаждение экономики, которое мы видим в последних данных по ВВП и кредитованию, говорит Исаков. По данным Росстата, рост ВВП в I квартале составил 1,4%. По оценкам экспертов, с сезонной коррекций в январе – марте было снижение экономики по сравнению с последним кварталом 2024 г. (см. текст от 6 мая).

По мнению Жирнова, фактору инфляционных ожиданий стоит уделять меньше внимания, поскольку они растут вместе с ухудшением потребительских настроений и не вызывают избыточного потребления. Жирнов также подчеркивает, что значимая часть потребительской корзины – товары со слабо эластичным спросом или близкой к монопольной структурой предложения и в этой части важнее смотреть на инфляционные ожидания бизнеса, а они за последние месяцы снизились. Текущий уровень находится на минимальных значениях с лета 2023 г., однако остается повышенным, отмечал ЦБ. Средний темп прироста отпускных цен, ожидаемый предприятиями в следующие три месяца, составил 4,4% в пересчете на год. Еще один повод не доверять инфляционным ожиданиям назвал директор аналитического департамента «Цифра брокера» Ованес Оганисян. По его словам, ожидание граждан без депозитов снижаются, а граждане с депозитами хотят побольше заработать, поэтому в опросах ЦБ их ответы могут быть искажены.

Что будет с инфляцией
Аналитики по-разному оценивают уровень инфляции, которого можно ожидать к концу 2025 г. Большинство опрошенных «Ведомостями» ждут показателя в пределах прогноза ЦБ, в диапазоне 7–8%. 

В ближайшие месяцы на динамику цен будут заметно влиять спрос на туристические услуги и курс рубля, считает Попов. По его словам, активный в последнее время рост цен на услуги замедлится в случае сохранения крепости рубля, с началом лета должны усилиться и сезонные дефляционные процессы в сегменте продуктов питания. При этом в начале июня ожидается рост тарифов на транспортные услуги, а в начале июля – повышение тарифов ЖКХ, напоминает Попов. В таких условиях быстрого снижения годового уровня инфляции он не ожидает, на конец первого полугодия она составит 9,5–9,7%, а на конец года – около 7%.

При этом некоторые оценки более оптимистичны. Главный аналитик Совкомбанка Михаил Васильев полагает, что годовая инфляция прошла свой пик в марте на уровне 10,3% и теперь будет снижаться до 5,6% к концу года. Предпосылками станут слабое кредитование на фоне высокой ключевой ставки, крепкий рубль, нормализация бюджетных расходов, говорит Васильев.

Коныгин также ожидает инфляцию ниже прогноза ЦБ по итогам года на уровне 6,5%, а в среднем – 8–9%. Он отмечает, что сыграет роль эффект высокой базы последнего квартала прошлого года.

Основным фактором, влияющим на инфляцию, сейчас является динамика валютного курса, добавляет Коныгин. По его прогнозам, даже в случае ослабления курса до 90 руб./$ на конец года инфляция по итогам 2025 г. окажется вблизи 6,5–7%, т. е. близко к нижней границе прогнозного диапазона ЦБ. 

Есть высокий риск того, что при ухудшении внешних условий девальвационные ожидания вновь усилятся, рубль ослабнет, а инфляция вернется к высоким уровням, предупреждает Ващелюк. Она указывает на то, что стремительный рост курса отечественной валюты начался после вступления в должность нового президента США и его первого телефонного разговора с президентом России. И замедлению экономической активности и умеренному спросу на импорт также могла способствовать геополитика, усилившая неопределенность для бизнеса, добавляет Ващелюк.

Ведомости

Подробнее…