Публикации в СМИ

Дмитрий Целищев для Прайма — о новых "черных лебедях" в 2025 году

"Чёрные лебеди" притаились за углом: куда развернет рынок в 2025 году
МОСКВА, 9 янв – ПРАЙМ. Волатильность индекса Мосбиржи в текущем году была всем на зависть – в мае он достиг максимума за несколько лет в 3500 пунктов, а к декабрю потерял треть, рухнув почти до 2400 пунктов. Подобные "американские горки" ждут рынок и в следующем году, предупреждают опрошенные "Прайм" эксперты.
Причины роста рынка акций в начале года в целом объяснимы – обычно в этот период публикуют отчетности и планы по дивидендам. Но с начала лета рост ключевой ставки спровоцировал снижение не только акций, но и облигаций с фиксированным купоном, пояснил Петр Арронет, главный аналитик Ингосстрах Банка. К таким инструментам он относит флоатеры и вклады.
Индекс RGBi, показывающий кривую доходности ОФЗ, с начала года снизился с 120 до 100 пунктов. В ноябре по некоторым длинным ОФЗ сформировался дисконт больше 50 процентов, например, выпуски 26233 и 26238.
При этом, по оценкам Мосбиржи, в январе-ноябре частные инвесторы вложили в акции, облигации и биржевые фонды более 1 триллиона рублей, однако традиционные депозиты оказались для большинства граждан гораздо привлекательнее. Объем средств населения в банках на конец октября составлял порядка 53 триллионов рублей.
Негатив уходит
По словам Сергея Алдонина, директора по работе с клиентами General Invest, на протяжении 2024 года инвесторы активно анализировали риски ценных бумаг и доходности, которые они получали. С одной стороны, росли геополитические риски, "подливали масла в огонь" санкции. C другой - ЦБ на протяжении года боролся с инфляцией и поднимал ставки, увеличивая доходность в безрисковых инструментах.
Как объясняет финансист, высокая доходность в депозитах и инструментах денежного рынка мотивировала инвесторов увеличивать их долю, а в рисковых инструментах - фиксировать прибыль.
При этом в России не реализовался "иранский сценарий", когда рынок в изоляции рос вслед за высокой инфляцией. ЦБ активно вел жесткую политику, чтобы не допустить раскручивания инфляционной спирали. "В результате, практически весь негатив рынок отыграл в 2024 году", - говорит Алдонин.
Что принесет 2025-й
В 2025 году есть надежды на снижение геополитических рисков с приходом к власти в США Дональда Трампа и его команды. Надежды на урегулирование конфликта на Украине становятся более реалистичными. Эти новости могут позитивно повлиять на российский фондовый рынок и по мере конкретных действий поддержать восстановительный тренд, считают эксперты.
Весной рынок могут поддержать объявленные компаниями дивиденды, отсечки по которым, традиционно, проходят летом. Позитивной новостью для рынка может стать снижение инфляции, что будет сигналом для ЦБ на снижение ставки во втором полугодии 2025 года.
Котировки, сток
"В итоге, текущие уровни акций и облигаций интересны для покупки долгосрочным инвесторам с умеренным отношением к риску, а 2025 год может преподнести положительные новости, что будет позитивом для фондового рынка и его восстановительного тренда", - констатирует Алдонин.
В условиях, когда процентные ставки высоки и предположительно останутся такими еще довольно длительное время, ожидать существенного роста фондового рынка не приходится, считает в свою очередь начальник отдела аналитических исследований Института комплексных стратегических исследований (ИКСИ) Сергей Заверский.
По его мнению, на горизонте как минимум в несколько месяцев депозиты дают максимально привлекательные условия. Найти высокодоходный вариант можно практически под любые требования.
Интересные возможности
Когда же начнется цикл снижения ставок, хорошие возможности могут быть как в облигациях с фиксированным купоном, так и в акциях. С одной стороны, на фоне снижения ставок будет снижаться и ставка дисконтирования, применяемая в ряде моделей оценки, что будет объективно способствовать повышению целевых цен на бумаги.
"Соответственно, поиск наиболее недооцененных бумаг, в наибольшей степени пострадавших от жесткой денежно-кредитной политики в разных отношениях, остается очень актуальной задачей, в том числе и в плане поиска оптимальной точки для "входа"", - отмечает Заверский.
В то же время на фоне усилий властей по развитию рынка капитала вполне вероятна некоторая активизация рынка IPO. На фоне не вполне благоприятной конъюнктуры для эмитентов на этом рынке также могут появиться интересные возможности для инвесторов.
В условиях высокой ключевой ставки в основном интересны инструменты денежного рынка, по которым доходность растет вместе с ключевой ставкой, полагает Петр Арронет.
С одной стороны, акции и облигации с фиксированным купоном становятся интересными лишь в случае сигналов снижения ставки. В связи с продолжением роста годовой инфляции меняется риторика Банка России в отношении сроков снижения ключевой ставки. Если ранее снижение ключевой ставки допускалось уже в первом квартале 2025 года, то теперь сроки сдвинулись на 3-4 кварталы.
С другой стороны, акции уже достаточно сильно перепроданы. Одним из основных давящих факторов на индекс Мосбиржи является недельная инфляция. Несмотря на ее рост в течение ноября, индекс не падает ниже уровня поддержки 2430 пунктов.
Такое поведение инвесторов объясняется тем, что инвесторы надеются на то, что после инаугурации Трампа новых санкций не последует, а цикл повышения ключевой ставки скоро закончится. Надежду на это дает сохранение ставки на уровне 21% в декабре. Все это поможет снизить давление на импорт и приведет к увеличению экспорта.
"Поэтому в первом полугодии спрос будут иметь акции экспортеров, у которых upside будет выше 50 процентов на ближайшие 12 месяцев. Дополнительным фундаментальным фактором увеличения их выручки и прибыли в 2025-м будет являться рост курса иностранной валюты", - объясняет Петр Арронет.
Из банковского сектора, по его мнению, можно выбрать акции банков, которым скорее всего удастся сохранить рентабельность капитала на оптимальном уровне и выплатить хорошие дивиденды в наступившем году.
Танец черных лебедей
Что касается возможного появления "черных лебедей", то Сергей Заверский считает, что очень многое в принципе уже включено в цены на российские акции и ожидать существенного обвала вряд ли приходится. "Если негатив и случится, это лишь затянет начало восстановления рынка", - отмечает аналитик.
Тем временем, управляющему директору инвесткомпании "Риком-Траст" Дмитрию Целищеву, напротив, перспективы новых "черных лебедей" представляются как никогда реалистичными.
"Это усиление санкционного давления, введение пошлин против КНР, планы по увеличению добычи нефти в США, эскалация военных конфликтов, высокая стоимость фондирования", - перечисляет финансист.
При этом он не исключает и самый худший сценарий развития – дальнейшую локализацию российской экономики, новые дефолты, снижение роли частного бизнеса, обесценивание рубля, снижение покупательской способности.
Вместе с тем, есть предпосылки к нормализации ситуации и появлению на горизонте долгожданных "белых лебедей". Ими, например, могут стать заключение мирного договора с Украиной, возможность которого появилась с приходом Трампа, а также появление цифровых валют в качестве платежного инструмента, особенно в блоке БРИКС.
Впрочем, так или иначе деньги должны работать, говорит Целищев. Он рекомендует инвесторам придерживаться защитной стратегии - выбирать фонды денежного рынка и облигации с плавающим купоном.
Для состоятельных категорий инвесторов подойдут индивидуальные решения в формате доверительного управления или инвестиционного консультирования. При этом география управления капиталом сейчас не ограничивается только российским рынком.

Прайм

Подробнее…

Дмитрий Целищев для Эксперта — о возможном снижении ставки в конце I полугодия 2025 г

В ВТБ допустили сохранение ключевой ставки 21% на весь 2025 год
Ключевая ставка ЦБ может сохраняться на уровне 21% годовых в течение всего 2025 г. Об этом заявил РБК первый заместитель президента — председателя правления ВТБ Дмитрий Пьянов.
«Будет смещение интереса нашего регулятора к приведению динамики кредитного портфеля к каким-то приемлемым значениям разными методами, не связанными со ставкой. В этом сценарии ставка удержится долгое время на 21-процентном уровне», — сказал он.

При этом директор по макроэкономическому анализу ОТП Банка Дмитрий Голубков считает, что «при отсутствии каких-либо форс-мажоров» ключевая ставка ЦБ снизится уже в конце первого полугодия 2025 г. Аналогичного решения ЦБ по ставке во втором квартале ожидают управляющий директор инвесткомпании «Риком-Траст» Дмитрий Целищев и экономист «Ренессанс Капитала» Андрей Мелащенко.

Большинство экспертов, опрошенных РБК, выразили мнение, что на первом в 2025 г. заседании совет директоров ЦБ сохранит ставку на уровне 21%. Главный аналитик Совкомбанка Михаил Васильев отметил, что замедление кредитования «носит устойчивый характер». По его оценке, в ближайшие месяцы инвестиционная и потребительская активность продолжит снижаться, что приведет «к постепенному ослаблению давления на рынке труда».

Согласно консенсус-прогнозу РБК, аналитики дают разную оценку ключевой ставки на конец 2025 г. Из 20 опрошенных экспертов четверо ожидают ее снижения до 13% к декабрю, трое — до 16%. При этом трое аналитиков говорят, что ЦБ сохранит ставку на уровне 21%, но один из них все же допускает, что ЦБ может дополнительно ужесточить денежно-кредитные условия и повысить ставку до 23% к концу 2025-го.

20 декабря Банк России оставил ключевую ставку на уровне 21% годовых. Несмотря на сохраняющееся инфляционное давление, в ЦБ увидели формирование необходимых предпосылок для возобновления дезинфляции и возвращения инфляции к цели 4% на фоне проведения жесткой ДКП. По состоянию на 23 декабря рост цен в годовом выражении составил 9,7%. В ЦБ ожидают инфляцию по итогам 2024 г. на уровне 9,6-9,8%.
Эксперт

Подробнее…

Дмитрий Целищев для РБК — о том, какой будет ключевая ставка в 2025 году

Какой будет ключевая ставка в 2025 году. Прогноз от 20 аналитиков
Эксперты спрогнозировали начало снижения ключевой ставки в 2025 году

Эксперты ждут снижения ключевой ставки в 2025 году, показал опрос РБК среди аналитиков. Но некоторые не исключают и ее дальнейшего повышения. По прогнозу на конец 2025-го консенсуса нет: оценки для ставки разнятся от 13 до 23%

В 2024 году ключевая ставка Банка России достигла нового рекордного значения — 21% годовых — на фоне ускоряющейся инфляции, перегрева экономики, высоких бюджетных расходов, рекордно низкой безработицы и быстрого роста кредитования. Предыдущий исторический максимум — 20% — был в конце февраля 2022 года, после начала военной операции России на Украине, но тогда ставку повысили резко (с 9,5%), в рамках одного внепланового заседания.

Год назад никто из аналитиков не ожидал новых рекордов по ставке, более того, они предсказывали начало цикла снижения со второго полугодия. Еще один сюрприз ЦБ преподнес рынку на последнем декабрьском заседании, сохранив ставку 21%, в то время как большинство ожидало ее роста как минимум до 23%.
На 2025 год большинство экспертов снова прогнозирует начало цикла снижения ставки, показывает консенсус-прогноз РБК. При этом есть и те, кто допускает, что регулятор может поднять ставку выше 21% и удерживать ее на этом уровне до конца года.

Каким может быть первое решение ЦБ в 2025 году
Комментируя решение по ключевой ставке в декабре 2024 года, председатель Банка России Эльвира Набиуллина указала, что на заседании в феврале 2025 года «на столе» совета директоров будет два варианта: сохранение ставки и ее повышение. «Либо мы убедимся, что достигнутой жесткости достаточно, либо, если текущий масштаб перегрева спроса не будет снижаться, а кредитование перейдет к новому витку расширения, вернемся к обсуждению вопроса о повышении ключевой ставки», — объясняла она.

Большинство экспертов считают, что ЦБ в феврале 2025 года, скорее, сохранит ключевую ставку на уровне 21%. «Мы ожидаем, что в январе с поправкой на сезонность инфляционное давление останется повышенным (в годовом выражении инфляция достигнет 10% в первом квартале 2025 года), тем не менее тренд на снижение кредитного импульса продолжится. Совокупность данных факторов позволит Банку России сохранить ключевую ставку неизменной», — говорит экономист «Ренессанс Капитала» Андрей Мелащенко.

«Мы считаем, что замедление кредитования носит устойчивый характер. Поэтому Банк России в феврале, вероятно, посчитает, что требуемая жесткость денежно-кредитных условий достигнута», — отмечает главный аналитик Совкомбанка Михаил Васильев. Он также ожидает продолжения снижения инвестиционной и потребительской активности в ближайшие месяцы, что приведет к постепенному ослаблению давления на рынке труда. Совокупность этих факторов позволит ЦБ в феврале оставить ставку в 21%.

Независимый эксперт и автор проекта TrueValue Виктор Тунев убежден, что на первом в 2025 году заседании ЦБ должен оставить ставку на прежнем уровне. «Данных по динамике кредита будет недостаточно для оценки ситуации, а инфляция останется повышенной после всплеска в конце 2024 года», — объясняет он необходимость продолжения паузы.

В феврале совет директоров ЦБ с высокой степенью вероятности не пойдет на повышение ключевой ставки, так как к этому времени будет в полной мере виден эффект от предыдущих раундов ужесточения денежно-кредитных условий (как ранее отмечали в ЦБ, повышение ставки действует с лагом в три — шесть кварталов), считает директор по макроэкономическому анализу ОТП Банка Дмитрий Голубков.

Когда может начаться цикл снижения ставки
Мнения экспертов по перспективам снижения ключевой ставки расходятся. Некоторые допускают, что смягчения денежно-кредитных условий в 2025 году не случится, эта задача переносится уже на 2026 год.

Зампред ВТБ Дмитрий Пьянов считает, что ставка 21% может сохраниться на весь 2025 год. «Будет смещение интереса нашего регулятора к приведению динамики кредитного портфеля к каким-то приемлемым значениям разными методами, не связанными со ставкой. В этом сценарии ставка удержится долгое время на 21-процентном уровне», — прогнозирует он. По словам Пьянова, фактор инфляции при этом не будет выходить из фокуса, но «будет обусловлен как бы победой над динамикой кредита».

Инфляция будет замедляться медленно, считает Васильев: по итогам 2024-го она составит 9,8%, а по итогам 2025-го — 8%, что существенно выше цели ЦБ в 4%. «Мы считаем, что Банк России начнет цикл снижения ключевой ставки в начале 2026 года, когда замедление инфляции будет носить устойчивый характер», — говорит эксперт.

При отсутствии каких-либо форс-мажоров высока вероятность, что ключевая ставка пойдет вниз уже в 2025 году, не согласен Голубков. По его словам, это может случиться уже в конце первого полугодия. «Помешать реализации такого сценария могут какие-либо события, неожиданно требующие увеличения денежной эмиссии (например, резкое возрастание дефицита федерального бюджета и т. п.)», — добавляет он. Снижения ставки во втором квартале ожидает и управляющий директор инвесткомпании «Риком-Траст» Дмитрий Целищев. Определяющим для ЦБ станет не только уровень инфляции, не меньшее значение будет иметь рост ВВП, уровень доступности кредитования, увеличение доходов населения, перечисляет он.

Мелащенко ожидает начала цикла снижения ключевой ставки во втором квартале 2025 года, «предположительно в апреле». «Этому будет способствовать охлаждение совокупного спроса (как через кредитный, так и бюджетный каналы) в совокупности с нормализацией месячных темпов роста цен на рубеже первого-второго кварталов», — объясняет он.

Тунев также ожидает снижения ставки в 2025 году, но точных сроков начала цикла смягчения не называет. «Сохранение ставки на одном уровне весь год будет означать более высокую инфляцию в 2025 году. Прежняя политика сверхвысокой реальной ставки, по-моему, зашла в тупик. Но снижение ставки возможно лишь при стабилизации валютного курса и умеренной инфляции в течение нескольких месяцев», — объясняет он.

Какой ставка будет к концу 2025 года
Участники консенсус-прогноза РБК — аналитики крупных российский банков и инвестиционных компаний — дают разные прогнозы по ключевой ставке на конец 2025 года — от сверхжестких денежно-кредитных условий со ставкой выше 21% весь год до постепенного ее снижения до 13% к декабрю.

Из 20 опрошенных экспертов четверо считают, что в декабре 2025 года ставка будет 13%, трое — за 16%. Один эксперт дает прогнозный диапазон в 13–16%. Еще трое считают, что ставка будет равна 17%, по одному эксперту проголосовали за варианты 18% и 20%. Двое респондентов дали прогнозные диапазоны — 17–18 и 17–19% соответственно на конец 2025 года.

Трое участников консенсус-прогноза полагают, что ставка в конце следующего года может составить 21%, при этом один из них в альтернативном сценарии не исключает, что ЦБ может дополнительно ужесточить денежно-кредитные условия и ставка на конец года будет 23% годовых. Один эксперт назвал прогнозный диапазон 19–21% на конец следующего года. Еще один опрошенный ожидает ставку в коридоре 19–23% в декабре 2025 года.

Несколько участников консенсус-прогноза отказались от прогнозирования ставок на столь длинном промежутке времени.

Сам Банк России не прогнозирует ставку на конец года. В среднесрочном прогнозе, который обновляется четыре раза в год, ЦБ представляет прогнозный диапазон средней ключевой ставки за год. В последнем таком прогнозе, опубликованном в октябре 2024 года, средняя ставка в 2025 году ожидается в диапазоне 17–20%. Новый прогноз ЦБ планирует представить 14 февраля 2025 года. Он будет подразумевать снижение диапазона средней по году ключевой ставки, несмотря на рост средней инфляции, считает Мелащенко.

РБК

Подробнее…

Олег Абелев для РБК — о том, что будет с акциями Сбербанка в 2025 году

Что будет с акциями Сбербанка в 2025 году. Прогнозы экспертов
Назван диапазон роста акций Сбербанка на 2025 год
Акции «Сбера» закончили год вблизи отметок начала 2024 года. «РБК Инвестиции» узнали у аналитиков, что будет с бумагами в 2025 году, какие дивиденды могут заплатить, а также стоит ли покупать акции банка прямо сейчас

В 2024 году обыкновенные акции Сбербанка удержали первенство среди самых популярных голубых фишек  российского рынка. По данным Мосбиржи, в ноябре самыми популярными ценными бумагами в портфелях частных инвесторов были обыкновенные и привилегированные акции Сбербанка (30% и 7% соответственно). Для сравнения, на втором месте в этом списке были акции ЛУКОЙЛа с долей 16%.

Впрочем, по итогам года бумаги не продемонстрировали впечатляющей динамики. С начала января и по 3 июля включительно обыкновенные акции показывали рост и подорожали более чем на 20%. Результат превзошел динамику индекса Мосбиржи, который за то же время прибавил чуть более 3%.

Однако с начала июля котировки пошли вниз. Со своего локального пика в году к 27 ноября они потеряли более 50% и опустились до ₽219,20, достигнув минимума с начала 2024 года. Одним из триггеров к снижению стали введенные санкции против группы Мосбиржи, а также ожидания рынком дальнейшего ужесточения санкционного режима.

Изменение ключевой ставки Центробанка России с 14 октября 2013 года по 20 декабря 2024 года   (Фото: «РБК Инвестиции»)
Росту котировок также препятствовало ужесточение денежно-кредитной политики Центробанком, который с начала 2024 года повышал ставку три раза — с 16% до 21%. После принятого на декабрьском заседании ЦБ решения сохранить ставку акции «Сбера» за несколько торговых сессий выросли более чем на 4%.

Что будет с акциями Сбербанка в 2025 году
Опрошенные «РБК Инвестициями» аналитики позитивно оценивают перспективы акций Сбербанка. Самый скромный прогноз предполагает, что к концу года обыкновенные акции вырастут примерно на 4%, до ₽290. Согласно наиболее оптимистичному прогнозу, бумаги за год подорожают более чем на 32% от текущих уровней, до ₽370.

Аналитики инвестбанка «Синара» в своей стратегии на 2025 год (есть у «РБК Инвестиций») отмечают, что «Сбер» продолжает удерживать лидерство на финансовом рынке, показывая стабильно высокую доходность на капитал — в среднем 20% с 2014 года. Эксперты «БКС Мир инвестиций» также напоминают, что рыночная доля банка в розничном кредитовании составляет 47,5%, в средствах физических лиц — 44,3%. По их мнению, сильные рыночные позиции, а также разумная политика рисков и управления капиталом позволят кредитной организации продемонстрировать высокие финансовые результаты и уверенный органический рост капитала.

Более того, эксперты напоминают, что в рамках стратегии до 2026 года финансовая компания намерена достичь показателя рентабельности на капитал (ROE) выше 22% в год. «Видим сильную динамику финансов компании, несмотря на повышенные процентные ставки. За счет строгой политики в отношении рисков компания поддерживает хорошее качество активов», — прогнозируют в БКС.

Портфельный управляющий УК «Альфа-Капитал» Дмитрий Скрябин отмечает, что перспективы Сбербанка будут во многом определяться дальнейшим развитием российской экономики, а также динамикой уровня кредитования.

Аналитик ИК «Велес Капитал» Елена Кожухова добавляет, что для уверенного роста котировок понадобятся улучшение конъюнктуры на российском фондовом рынке и урегулирование украинского конфликта. «Всю первую половину 2025 года акции Сбербанка могут поддерживать ожидания дивидендных выплат, а также способствовать их возвращению к пику 2024 года ₽330,45 по обыкновенным бумагам», — считает эксперт.

Дивиденды Сбербанка за 2024 год
В 2025 году поступление дивидендов госкомпаний в бюджет оценивается в ₽786,4 млрд в 2025 году, включая дивиденды  Сбербанка, говорится в пояснительной записке в закону о бюджете на 2025–2027 годы. По итогам 2023 года «Сбер» выплатил в качестве дивидендов суммарно ₽752,1 млрд, из них половина поступила в бюджет, так как основным акционером кредитной организации с долей 50% плюс одна акция является правительство.

Старший инвестиционный советник сервиса «Газпромбанк Инвестиции  » Давид Григорьев считает, что дивиденды за 2024 год будут несколько выше прошлогодней выплаты и составят около ₽34,9 на акцию. Игорь Додонов также считает, что по итогам 2024 года дивиденды «Сбера» обновят рекорд и составят ₽35,9 на обычные и привилегированные бумаги.

Начальник аналитического отдела инвесткомпании «Риком-Траст» Олег Абелев ожидает, что дивиденды Сбербанка по итогам 2024 года составят ₽36–37 на акцию, что предполагает 15–17% дивидендной доходности. Примерно такую же оценку дают аналитики «Т-Инвестиции» и считают, что дивиденды могут составить ₽38 на акцию.

В рамках дня инвестора в «Сбере» глава банка Герман Греф подтвердил планы по выплате дивидендов в размере 50% от прибыли за 2024 год. Также в Сбербанке прогнозируют восстановление норматива достаточности общего капитала группы H20.0 до уровня, необходимого для выплаты дивидендов в размере 13,3%. Помимо прочего, глава кредитной организации уточнил, что не планирует менять частотность дивидендных выплат в следующем году.

В то же время управляющий директор департамента по работе с акциями УК «Система Капитал» Константин Асатуров отмечает, что при дальнейшем ужесточении денежно-кредитной политики в 2025 году или увеличении налогового бремени для компании (например, windfall tax в 2023 году) менеджмент может быть более консервативен в части объема дивидендов. Однако в базовом сценарии эксперт ожидает дивиденд в размере ₽36,3 на акцию за 2024 год, что подразумевает дивидендную доходность на уровне 14%.

Что будет с чистой прибылью в 2025 году
За десять месяцев 2024 года чистая прибыль Сбербанка выросла на 5,2% год к году и составила ₽1,33 млрд, обеспечив рентабельность капитала 23,9%, следует из отчетности кредитной организации по РСБУ. Чистые процентные доходы за этот период выросли на 13% год к году, до ₽2,13 трлн, на фоне роста объема работающих активов.

Эксперты разошлись во мнениях по поводу того, какую прибыль получит Сбербанк по итогам 2025 года. Аналитик ФГ «Финам» Игорь Додонов полагает, что благодаря своему положению в секторе и эффективной бизнес-модели компания продолжит показывать уверенные финансовые результаты, несмотря на сложную операционную среду. «Я рассчитываю, что «Сбер» сумеет сохранить положительную динамику прибыли, которая достигнет ₽1,734 трлн против ожидаемых ₽1,622 трлн», — приводит цифры эксперт.

Давид Григорьев в свою очередь ожидает, что чистая прибыль будет находиться на уровне 2024-го. «На наш взгляд, в 2025 году рентабельность бизнеса будет находиться под давлением из-за высоких процентных ставок, а также из-за роста расходов на резервы в результате ухудшения кредитного качества заемщиков. Также мы полагаем, что рост ставки налога на прибыль с 20% до 25% в 2025 году не позволит Сбербанку продемонстрировать существенный рост годовой прибыли», — объясняет эксперт.
Аналитик инвесткомпании «Цифра брокер» Кирилл Климентьев ожидает, что прибыль по итогам 2025 года сложится несколько ниже результатов 2024 года и будет находиться в диапазоне ₽1,5–1,6 трлн. «Небольшое снижение будет связано с замедлением темпов кредитования, что соответствует политике Банка России, направленной на охлаждение инфляции», — объясняет эксперт. Дмитрий Скрябин из УК «Альфа-Капитал» согласен, что рост прибыли в этом году останется в положительной зоне, однако, возможно, будет замедление по отношению к 2024 году на уровне 5–7% год к году.

Какие риски могут быть для компании
Основные риски для кредитной организации будут связаны с более существенным, чем предполагается, замедлением роста российской экономики, сохраняющейся геополитической напряженностью, а также возможным дальнейшим усилением санкционного давления, в том числе на финансовый сектор, отмечает Игорь Додонов из ФГ «Финам».

Аналитики «Т-Инвестиций» добавляют, что сохранение высоких процентных ставок в экономике повлияет на рост стоимости фондирования, что может негативно сказаться на чистой процентной марже и замедлить рост кредитного портфеля. Кроме того, высокая доля займов по плавающим ставкам негативно скажется на качестве корпоративного портфеля, продолжают эксперты. «Более 60% корпоративных кредитов у «Сбера» выдано по плавающим ставкам. Это отчасти нивелируется высокой долей бесплатных до востребования депозитов, доля которых составляет 35%», — объясняют в инвесткомпании.

По мнению главного аналитика ПСБ Алексея Головинова, в 2025 году регулятор вместо повышения ставки ЦБ может прибегнуть к дополнительному ужесточению условий для банковской системы для сдерживания роста кредитования.

Стоит ли сейчас покупать акции Сбербанка
Эксперты считают, что, исходя из текущих котировок, сейчас неплохой момент для открытия или наращивания длинных позиций  в акциях «Сбера». Кирилл Климентьев отмечает, что Сбербанк остается самой ликвидной бумагой на российском рынке. «Компания демонстрирует высокие стандарты корпоративного управления, устойчивость бизнеса и эффективность операций. Благодаря этим факторам покупка акций Сбербанка для розничного инвестора исторически была более выгодной стратегией, чем индексное инвестирование», — объясняет он.

Более того, сейчас Сбербанк торгуется дешевле своих исторических мультипликаторов  , продолжает Климентьев. «Даже после ралли 20 декабря банк оценивается по коэффициенту P/BV = 0,87 при уровне ROE выше 23%. Это делает акции привлекательными для долгосрочных инвесторов», — приводит цифры эксперт.

Уровень P/BV исторически является зоной недооцененности акций, добавляет начальник отдела анализа финансовых рынков «КИТ Финанс» Александр Угрюмов. Поэтому в случае движения рынка к 2800–2900 пунктам по индексу Мосбиржи Сбербанк может показать опережающую динамику относительно индекса, считает эксперт.

При текущих уровнях оценки акции Сбербанка могут быть интересны не только на фоне потенциального роста капитала, но и из-за высокой дивидендной доходности, что особенно актуально для инвесторов, ориентированных на получение стабильного пассивного дохода, резюмировал Кирилл Климентьев.

РБК
 

Подробнее…

Олег Абелев для РБК — о перспективных акциях российского рынка на 2025 год

Идеи для инвесторов на 2025 год: что будет с российским рынком
Эксперты РБК назвали перспективные акции российского рынка на 2025 год
В 2024 году российский рынок акций показывал смешанную динамику. Индекс Мосбиржи (IMOEX), который рассчитывается на базе котировок 49 наиболее ликвидных акций крупнейших российских компаний, с начала 2024 года снизился на 7%. Первые пять месяцев на рынке сохранялась позитивная динамика, к 20 мая индекс поднялся до 3521,72 пункта. Этот уровень стал максимумом года, после чего рынок начал корректироваться. Минимум года был зафиксирован на торгах 17 декабря на уровне 2370,28 пункта, после чего индекс Мосбиржи смог отыграть часть предыдущих потерь.

Индекс РТС (RTSI), отражающий динамику российского рынка в долларовом выражении, по сравнению с уровнем конца 2023 года снизился на 17,6%. Индекс Мосбиржи (IMOEXCNY) в юанях упал более чем на 14%.
Одним из основных факторов давления на рынок акций за последние полгода был рост ключевой ставки ЦБ. Регулятор возобновил раунд повышения ключевой ставки в июле 2024 года с уровня 16%, к октябрю она выросла до 21%. Еще одной причиной слабой динамики фондового рынка в 2024 году стала геополитическая напряженность.

Лучшую динамику с начала года показали финансовый сектор и IT-сектор. Самое сильное снижение наблюдалось в секторе недвижимости, телекоммуникационном секторе, а также в секторе металлов и добычи.

Лидерами падения на российском рынке акций в 2024 году оказались преимущественно компании, чья акционерная стоимость разрушалась из-за растущей стоимости обслуживания долга. Среди них «Мечел», «Сегежа», «Самолет» и «Евротранс», перечислили аналитики проекта «Мои инвестиции  ».

Аналитики крупнейших российских брокеров и управляющих компаний рассказали «РБК Инвестициям», что ждет фондовый рынок  в 2025 году и какие секторы рынка будут наиболее привлекательными для инвесторов.

Что будет с индексом Мосбиржи в 2025 году
Российский рынок акций может продолжить рост в следующем году, полагают опрошенные «РБК Инвестициями» аналитики. Однако они разошлись в оценке потенциала роста индекса Мосбиржи в 2025 году. По их прогнозам, рост индикатора в следующем году может составить до 73% по сравнению c последней котировкой 2024 года (закрытие сессии 30 декабря прошло на уровне 2883,04 пункта).

Уже в январе индекс Мосбиржи может продолжить рост и преодолеть отметку 2800 пунктов на фоне постепенного сокращения геополитического дисконта в российских акциях и возврата курса рубля к ослаблению, считают эксперты проекта «Мои инвестиции».

Рост в акциях может остаться ограниченным в первом квартале, в том числе из-за рисков новых санкций от уходящей команды президента США Джо Байдена. Но во втором квартале может начаться более бурный восстановительный подъем, считают аналитики «БКС Мир инвестиций».
Что будет влиять на российские акции в 2025 году
Из ключевых факторов, которые могут повлиять на рынок, большинство экспертов отметили в первую очередь дальнейшую монетарную политику Банка России. Кроме того, влияние на рынок окажут геополитическая ситуация, выход новых эмитентов  на IPO, возможные санкции в отношении России, а также динамика российской валюты.

Ключевая ставка
Ключевая ставка  ЦБ близка к пиковым значениям, полагает инвестиционный стратег брокера «ВТБ Мои Инвестиции» Алексей Корнилов. Сохранение ставки на одном уровне позволит инвесторам больше внимания обращать на привлекательную оценку рынка и рост прибыли компаний в среднесрочной перспективе. В базовом сценарии Корнилов не ожидает перехода к снижению ключевой ставки в 2025 году, но в позитивном сценарии, при необходимом развороте инфляции в сторону целевого уровня, смягчение ДКП может произойти раньше ожиданий.

Аналитик ИК «Велес Капитал» Елена Кожухова полагает, что переход регулятора к сокращению ставки, вероятно, произойдет не раньше второго квартала 2025 года. Но даже в этом случае можно предположить, что ставка, скорее всего, останется на двузначном уровне на протяжении всего года, что будет ограничивать привлекательность акций по сравнению с депозитами и облигациями  .

В «БКС Мир инвестиций» допускают, что разворот денежно-кредитной политики произойдет в конце первого полугодия 2025 года, к концу года не исключают ставку ближе к 16%.

Начальник аналитического отдела ИК «Риком-Траст» Олег Абелев предупредил, что если ставки в экономике пойдут вверх, это будет означать отток спроса с рынка акций.

Геополитика
Завершение конфликта в Восточной Европе в оптимистичном сценарии и смягчение санкций будут благоприятны для рынка акций, отметили аналитики финансовой группы «Финам». Хорошие новости по этой теме моментально вызовут новый шорт  -сквиз и приход на рынок средне- и долгосрочных инвесторов.

Шорт-сквиз — ситуация, при которой рост акций заставляет трейдеров закрывать короткие позиции и выкупать бумаги, чтобы вернуть их брокеру. Это провоцирует еще больший рост котировок.

В случае снижения геополитической напряженности и плавного возврата ликвидности  с долгового рынка и из фондов денежного рынка на рынок акций индекс Мосбиржи может довольно сильно отрасти и при оптимистичном сценарии подняться в диапазон 3800–3900 пунктов, считает Олег Абелев. Однако если эти факторы не реализуются, к концу года индекс может находиться в коридоре 2900–3000 пунктов. По мнению Абелева, если СВО не завершится в 2025 году, это будет провоцировать рост госрасходов, а спрос инвесторов сместится на инструменты долгового рынка. В частности, на ОФЗ, которые Минфин будет вынужден предлагать с хорошими дисконтами, оттягивая деньги с рынка акций, что будет негативно влиять на индекс Мосбиржи.

IPO
На российские акции будет влиять динамика выхода компаний на IPO в 2025 году, добавил Олег Абелев. По мнению эксперта, если на рынок выйдет много новых эмитентов с относительно справедливым free-float для миноритариев, это может спровоцировать довольно мощный спрос на акции.

Курс рубля
Ослабление позиций рубля на валютном рынке будет позитивом для выручки, прибыли и дивидендов экспортеров, доля которых в индексе Мосбиржи составляет около 2/3, указали аналитики ФГ «Финам».

Дивиденды
Ключевым драйвером для рынка акций останутся дивиденды  . По оценкам аналитиков Альфа-Банка, на горизонте 12 месяцев дивидендная доходность российского рынка акций составит около 10,7%.

Топ инвестиционных идей на 2025 год
«ВТБ Мои Инвестиции»: инвестиционный стратег брокера Алексей Корнилов отдает предпочтение IT-сектору и нефтегазовому сектору. Среди эмитентов Корнилов выбирает компании с низкой долговой нагрузкой, желательно с чистой денежной позицией. В 2025 году стоит диверсифицировать портфель, что подразумевает возможное участие в различных классах активов. Акции и рублевые облигации — классические представители инвестиционного портфеля, к ним можно добавить фонды денежного рынка, замещающие облигации, а также золото.
«Атон»: опередить общее движение рынка могут крупные и экономически высокоэффективные компании с хорошим корпоративным управлением — ЛУКОЙЛ, «Полюс», «Сбер » и «ИКС 5». Также в фаворитах быстрорастущие компании, ориентированные на внутренний рынок, — Ozon, «Т-Технологии», «Ренессанс Страхование», «Яндекс», «Лента», «Мать и дитя»; качественные компании, акции которых в 2024 году снизились существенно сильнее индекса, — НОВАТЭК и «Норникель»; фундаментально дешевые компании с высокой денежной позицией — «Интер РАО».
«Ренессанс Капитал»: среди наиболее привлекательных бумаг на 2025 год аналитики выделяют Сбербанк, ЛУКОЙЛ, «Яндекс», «Ренессанс Страхование» и «ИКС 5».
ИК «Айгенис»: акции с потенциалом роста более 40% в 2025 году — «Газпром», НОВАТЭК, «Т-Технологии», «Яндекс», Сбербанк, «Магнит», «ИКС 5», «Норникель», «Аэрофлот», Мосбиржа, банк «Санкт-Петербург», ПИК и «Транснефть».
УК «Система Капитал»: нефтяные компании и золотодобытчики и отдельные эмитенты в несырьевых секторах. Среди первых — ЛУКОЙЛ, «Татнефть», «Сургутнефтегаз» (привилегированные акции) и «Полюс», а среди вторых — «Яндекс», Ozon, «Хэдхантер», «Астра», «Аренадата» и «Аэрофлот».

Совкомбанк: фавориты в IT-секторе — «Хэдхантер», «Яндекс» и «Аренадата», в нефтяном секторе — «Сургутнефтегаз» (привилегированные акции), ЛУКОЙЛ, в финансовом — Сбербанк, банк «Санкт-Петербург», «Т-Технологии», а в потребительском — акции «ИКС 5».
«Риком-Траст»: индекс Мосбиржи информационных технологий (MOEXIT), паи биржевого фонда, инвестирующего в бумаги российских IT-компаний, облигации с фиксированным купоном на долгосрочную перспективу.
«Синара»: наиболее привлекательно с точки зрения соотношения риска и ожидаемой доходности выглядят акции НОВАТЭКа, «Северстали», НЛМК, «Газпрома», МТС, Сбербанка и «Т-Технологий».
«Велес Капитал»: в фаворитах — дивидендные акции Сбербанка, Мосбиржи, банка «Санкт-Петербург», «Сургутнефтегаза» (привилегированные акции), «Интер РАО». При дальнейшем росте цен на золото уверенную динамику могут показывать акции «Полюса» и «Селигдара».
УК «Альфа-Капитал»: привлекательными выглядят акции «Сбера», «Хэдхантера», ЛУКОЙЛа, «ИКС 5», «Т-Технологий». Более высокую дивидендную доходность, вероятно, продемонстрируют сырьевые компании, которые выигрывают от валютной переоценки в условиях ослабления рубля. Кроме того, высокие дивиденды может заплатить МТС. Банковский сектор, вероятно, примет консервативную дивидендную политику в условиях повышения требований к капиталу и нормативу краткосрочной ликвидности (НКЛ).
SberCIB: топ российских акций — «Т-Технологии», «Транснефть», «Аэрофлот», «Интер РАО», «Сбер», «Яндекс», «Татнефть», НЛМК, ЛУКОЙЛ, «ФосАгро», «Полюс».
«БКС Мир инвестиций»: самый высокий потенциал роста эксперты видят в секторе финансов, нефти и газа, девелопмента. Наиболее привлекательны «Полюс», «Татнефть», «ФосАгро», «Т-Технологии», Мосбиржа, OZON, «Яндекс».
«Альфа-Инвестиции»: компании с низким долгом или кешем на балансе лучше эмитентов с высоким долгом. Стоит выбирать бумаги с низкой чувствительностью к высоким ставкам. Ликвидные голубые фишки в среднем лучше акций второго и третьего эшелонов. Фавориты на 2025 год — обыкновенные акции Сбербанка, «Т-Технологий», Совкомбанка, ЛУКОЙЛа, «Роснефти», «Газпром нефти», «Яндекса», «Хэдхантера», «Интер РАО», «ИКС 5», «Полюса».
Ингосстрах Банк: в текущих условиях прежде всего необходимо рассматривать компании, у которых соотношение чистый долг/EBITDA находится на низком уровне. К таким компаниям относятся нефтяники — ЛУКОЙЛ и «Татнефть». Из более рисковых, но стабильных идей — МТС, которая недавно подтвердила выплату дивидендов на уровне ₽35 в 2025 году.
УК «Первая»: сейчас самое время для формирования долгосрочных позиций в акциях. Низкая оценка акций и пессимизм инвесторов предполагают апсайд в будущем. Наиболее интересны компании, которые смогут повышать цены на свои товары или услуги быстрее инфляции и смогут нарастить свою рыночную долю. Среди фаворитов — «Полюс», ЛУКОЙЛ, «Хэдхантер», «Т-Технологии», «Ренессанс Страхование», «Яндекс».
ФГ «Финам»: повышение ключевой ставки позитивно для «Интер РАО» с его большой денежной кубышкой. В меньшей степени жесткая ДКП влияет на экспортно ориентированные компании с чистой денежной позицией. В нефтегазовом секторе среди таких компаний можно выделить ЛУКОЙЛ и «Татнефть». Среди фаворитов также Henderson, «Диасофт», «Хэдхантер», «Астра», Мосбиржа, «Совкомфлот». Эксперты также позитивно смотрят на акции «Газпрома», «ФосАгро», «Аренадаты», «Сбера», «Т-Технологий» и «Аэрофлота».
ПСБ: наиболее интересные бумаги можно разделить на две группы. Первая — экспортеры с крепким финансовым положением, стабильной отраслью и высокой дивидендной доходностью. Вторая — компании из внутренних сегментов, которые увеличивают рыночную долю и имеют низкий долг. В топ акций входят «Газпром», «Роснефть», «Т-Технологии», банк «Санкт-Петербург», «Полюс», НЛМК, «Норникель», «ИКС 5», «Лента», «Русагро», «Яндекс», «Хэдхантер», «Интер РАО», МТС.

РБК

Подробнее…

Олег Абелев для РИА Новости — о новом списке ценных бумаг, доступных квалифицированным инвесторам

ЦБ РФ утвердил новый список ценных бумаг, доступных только квалифицированным инвесторам

С 1 января 2025 года вступает в силу новое указание Центрального банка России, которое расширяет список ценных бумаг и производных финансовых инструментов, доступных исключительно квалифицированным инвесторам.

"Расширяется перечень базовых активов для производных инструментов, которые могут покупать квалифицированные инвесторы, в частности, такими базовыми активами могут быть ценные бумаги иностранных государств, российские депозитарные расписки и ценные бумаги, выпускаемыми международными организациями​​​. Это новации, которых ранее не было", - поясняет начальник аналитического отдела инвесткомпании "Риком-Траст" Олег Абелев.

"В этот список войдут иностранные ценные бумаги, государственные облигации стран, не входящих в ЕАЭС... а также бумаги международных финансовых организаций", - добавляет старший аналитик закрытого венчурного клуба "Цифровые финансы" Даниил Тюнь.

Это изменение направлено на повышение уровня защиты инвесторов и снижение рисков на рынке, теперь неквалифицированные инвесторы не смогут приобретать упомянутые инструменты, однако смогут продавать уже имеющиеся у них бумаги, добавляет эксперт.

Подробнее…

Дмитрий Целищев для Эксперта — о том, каким будет курс рубля в январе

Каким будет курс рубля в январе
Аналитики ждут стабильности на валютном рынке
За последние 10 лет шесть раз рубль дешевел в январе, а четырежды — укреплялся. Это говорит о том, что никаких сезонных факторов влияния на курс национальной валюты в первый месяц года не прослеживается. Поддерживать российскую валюту будут геополитические надежды, стабильная нефть и высокая ключевая ставка, делающая предпочтительными вложения в рублевые активы. Основным же риском является усиление санкционного давления. Опрошенные «Экспертом» представители финансовых компаний ждут в январе 2025 г. либо стабильности курса рубля, либо его небольшого укрепления.
Василий Кутьин, директор по аналитике «Ингосстрах Банка»:
Исходя из экономических предпосылок, в январе 2025 г. рубль может немного укрепиться — доллар США будет торговаться в коридоре 95–100 рублей. Такое движение стоит рассматривать лишь как коррекцию и стабилизацию после резкого укрепления зарубежных валют к рублю в конце 2024 г.

Основное внимание участники рынка будут уделять геополитическому фактору, динамике цен на нефть и ситуации с расчетами за импорт.

Против усиления рубля играют риски снижения цен на сырьевые товары, которые экспортирует Россия, прежде всего на нефть и металлы. В случае усиления санкционного давления рубль будет слабеть, поскольку западные санкции в первую очередь нацелены на блокирование экспортной активности нашей страны.

Важным внутренним поддерживающим фактором для рубля будут выступать риски дальнейшего ужесточения денежно-кредитной политики. Дополнительно усилению рубля способствует то, что в начале января 2025 г. традиционно прекращается давление на рубль со стороны сезонных факторов конца 2024 г.: перед новым годом расходы населения, корпораций и государства всегда увеличиваются. Также сдерживать ослабление рубля в начале 2025 г. будут высокие процентные ставки по рублевым депозитам, ограничения по оттоку валюты из РФ, значительные объемы расчетов в рублях за импорт и положительный торговый баланс России.

Денис Буйволов, аналитик «БКС Мир инвестиций»:
Прогноз для юаня на начало января — 13,5–14 рублей, доллар может двигаться вокруг 100, евро — на уровне 103–106. С одной стороны, завершение декабрьского налогового периода лишит рубль локальной поддержки. С другой, с первых чисел января сойдет на нет влияние сезонных факторов давления на нацвалюту, в частности, повышенных бюджетных и корпоративных трат. Нефть при этом стабильно держится чуть выше $70 по Brent. Таким образом, сильных движений валютных курсов вверх или вниз от текущих значений на старте 2025 г. мы не ждем.

Возможно, что в I–II кварталах доллар на какое-то время вернется к двузначному уровню, особенно если геополитика будет благоволить, однако сезонное ухудшение платежного баланса, прогнозируемый спад экономической активности и ожидаемый переход ЦБ к снижению ключевой ставки будут играть против рубля во второй половине года. Фундаментально курс валют будет зависеть от динамики цен на энергоносители и металлы, баланса между объемами экспорта и импорта, ключевой ставки ЦБ, регуляторного фактора и изменения макроэкономических показателей (темпов роста ВВП, потребительской активности, уровня бюджетного дефицита).

Ожидаем доллар в среднем на уровне 101,5 рублей и 104,5 к концу 2025 г. Средний курс юаня может сложиться в пределах 13,5–14,5 рублей, евро — 105–110. Ключевой риск для курса рубля — нарушение каналов трансграничных переводов валюты, что может создавать дисбалансы предложения валюты на внутреннем рынке и повышение волатильности курса рубля.

Управляющий директор «Риком-Траст» Дмитрий Целищев:
Сложно ожидать, что в 2025 г. внешнеторговые ограничения будут смягчены, а экспорт начнет расти. Нельзя исключить вероятность снижения цен на нефть, а, значит, сокращения экспорта. Укрепление доллара США на фоне медленного снижения ставки ФРС — это еще один фактор, который будет оказывать давление на курс рубля.

Основными мерами поддержки выступят продажа валюты Центробанком и налоговый период у бизнеса. Также поддержку рублю будут оказывать высокие ставки, которые делают рублевые активы более привлекательными.

Однако любое шоковое событие, которые нельзя исключить в новом году, способно кардинально изменить ситуацию.

Несмотря ни на что, мы оптимистично смотрим на поведение рубля и на конец января ожидаем укрепление национальной валюты до уровня 95–97 рублей за доллар.

Курс юаня в январе будет находиться в коридоре 13,6–14,9 рубля. Во многом курс CNY/RUB будет определяться дальнейшим развитием экономических связей между Россией и Китаем. На юань будет также влиять объем экспортной выручки и потребность импортеров, бизнеса и населения в валюте. Немаловажным в 2025 г. становится политический фактор — к ослаблению юаня может привести новый виток напряженности в отношениях США и Китая со вступлением в должность президента США Дональда Трампа.

Александр Потавин, аналитик ФГ «Финам»:
Мы ожидаем, что в I квартале 2025 г. курс российской валюты будет находиться в диапазоне 100–107 руб. за доллар.

В дальнейшем, при снижении цен на нефть курс рубля также будет слабеть и локально доллар может подрожать до 113–118 руб. к концу 2025 г. Волатильность по курсу китайского юаня в следующем году может вырасти, если новый президент США Дональд Трамп примет решение ввести повышенные торговые пошлины на товары китайского импорта в США. Мы ждем ослабления юаня к доллару, но относительно рубля курс юаня в I квартале 2025 г., видимо, будет находиться в диапазоне 13,3–14,5 руб.

Динамику курса рубля определяют объемы продажи экспортной валютной выручки и покупки валюты импортерами, бизнесом и населением. Данные по торговому балансу России за осенние месяцы подтвердили, что ослабление рубля произошло из-за ухудшения ситуации с предложением свободной валюты на рынке. На фоне стагнирующего экспорта импорт демонстрировал сильную динамику, из-за чего в ноябре профицит торгового баланса ($6,3 млрд) оказался минимальным с июля 2023 г. Если сюда добавить перманентный отток капитала из страны, то вполне могла образоваться ситуация с дефицитом валюты, что и привело к ослаблению рубля в конце ноября.

Купировать это удалось за счет действий Центробанка, который до конца года отказался от практики покупки валюты на рынке. Но ситуация опять может измениться в январе, если ЦБ вновь решит скупать валюту в резервы. Однако у рубля есть фундаментальные факторы, которые будут сдерживать его ослабление в ближайший год: высокие процентные ставки по рублям, ограничения по оттоку валюты из России, высокие объемы расчетов в рублях за импорт, положительный торговый баланс РФ.

Владимир Чернов, аналитик Freedom Finance Global:
Принятие в конце ноября 15-го пакета санкций со стороны ЕС против «Газпромбанка» сократило поступления валюты за экспорт газа и снизило объемы ее предложения в РФ, что сначала существенно ослабило рубль: всего за неделю его стоимость к доллару падала почти на 15%. Далее импортеры газа из РФ начали находить альтернативные варианты платежей за поставки, и курс доллара в декабре постепенно вернулся в диапазон ниже 105 рублей и стабилизировался в районе 100–105 рублей

Геополитика, анонсирование переговоров президента США Дональда Трампа с президентом РФ Владимиром Путиным и всяческие вербальные интервенции на эту тему играют на укрепление рубля. Но в целом курса доллара ниже 100 рублей я пока не жду, так как теперь он станет мощным психологическим уровнем поддержки.

Эксперт

Подробнее…

Дмитрий Целищев для Профиля — о том, что означает решение регулятора оставить ставку без изменений

Регулятор на паузе: почему ЦБ решил не повышать ключевую ставку
Совет директоров Банка России 20 декабря принял решение не повышать, как ожидали многие, ключевую ставку. Она сохранена на уровне 21% годовых, что является рекордно высоким значением. Означает ли это завершение цикла жесткой денежно-кредитной политики (ДКП)?

Произошло более существенное ужесточение денежно-кредитных условий, чем предполагало октябрьское решение по ключевой ставке. Этому способствовали автономные от денежно-кредитной политики факторы», – говорится в пресс-релизе, опубликованном по итогам заседания совета директоров ЦБ.

Регулятор объясняет свое во многом неожиданное решение тем, что за счет значительного роста процентных ставок для конечных заемщиков и охлаждения кредитной активности достигнут определенный уровень жесткости денежно-кредитных условий. Это позволяет формировать необходимые предпосылки для возобновления процесса дезинфляции и возвращения инфляции к целевым показателям.

Впрочем, цикл жесткой ДКП нельзя считать завершенным. В пресс-релизе подчеркивается, что «Банк России будет оценивать целесообразность повышения ключевой ставки на ближайшем заседании с учетом дальнейшей динамики кредитования и инфляции».

Действительно, говорить о полной и окончательной победе над инфляцией не приходится. 18 декабря Росстат опубликовал свежие данные, согласно которым в период с 10 по 16 декабря цены на товары и услуги выросли на 0,35%. Таким образом, за первую половину декабря инфляция составила 0,97%, с начала года – 9,14%, а в годовом выражении – 9,48%.

Вызывают обеспокоенность высокие инфляционные ожидания населения. В декабре, как показал опрос «инФОМ», проведенный по заказу ЦБ, они достигли 13,9%, увеличившись по сравнению с ноябрем на 0,4%. Показатель вплотную приблизился к прошлогоднему максимальному уровню 14,2%. Рекорд же был зафиксирован в марте 2022-го, когда инфляционные ожидания населения составили 18,3%.

«Решение декабрьского заседания совета директоров ЦБ принципиально ситуацию не меняет. Однако выглядит логичным, ведь эффект от изменения ключевой ставки обычно проявляется через 3–6 кварталов. То есть экономика еще полностью не «отыграла» даже июльское, не то что октябрьское повышение. При этом уже больше года Россия – один из мировых лидеров по уровню реальных процентных ставок», – отмечает главный экономист Института экономики роста им. П.А. Столыпина Борис Копейкин.

Розничное кредитование последние месяцы действительно замедляется, что является следствием жесткой ДКП. Однако это не сдерживает подорожание товаров и услуг, происходящее из-за роста издержек производителей, напомнил эксперт. Природа инфляции в значительной степени немонетарная. В ее основе усложнение расчетов и логистики внешней торговли, санкции, демография и ряд других факторов.

«Все это будет влиять на уровень издержек и цены при любой ключевой ставке. Даже при полном запрете кредитования. В последние недели цены толкает вверх ослабление рубля, из-за чего дорожает импорт», – говорит Борис Копейкин.

Спрос пока сохраняется на фоне роста зарплат, но предложение в такой ситуации расти не может. При нынешнем уровне загруженности мощностей и дефиците рабочей силы единственная возможность для увеличения объемов производства – повышение производительности, что означает необходимость инвестиций, подчеркнул эксперт. Очевидно, что привлекать заемные средства на модернизацию и технологическое перевооружение предприятиям при нынешнем уровне ключевой ставки невозможно. Бизнес если и кредитуется, то для рефинансирования и поддержания текущей деятельности, а также завершения ранее начатых инвестпроектов.

Собственные средства, по мнению Бориса Копейкина, предпринимателю в настоящее время проще и выгоднее положить в банк, чтобы зарабатывать на процентах. Именно этим объясняются рекордный рост депозитов юридических лиц в текущем году и резкое сокращение инвестиций почти во всех в сферах, не получающих государственной поддержки.

«Как представляется, ЦБ может начать смягчать ДКП во втором квартале 2025 года, когда спад в экономике будет налицо. Лучше бы решиться на это раньше, тем самым снизив риски рецессии», – говорит эксперт.

Эту точку зрения во многом разделяет сооснователь, гендиректор «БизнесДром», председатель комитета «Опоры России» по финансовым рынкам Павел Самиев. Весь 2024 год прошел в ожидании смены вектора ДКП, заявил он «Профилю». Аналитики предполагали: еще одно, ну два повышения ключевой ставки, и будет выход на плато, после чего начнется снижение, однако надежды не оправдались. Инфляционная спираль продолжала раскручиваться, а Банк России не смягчил риторику. Возможно, как раз в декабре и начался выход на плато? Правда, как быть с пессимистическими прогнозами, согласно которым ЦБ начнет снижать ставку не ранее конца 2025-го? Если они оправдаются, то экономика столкнется с серьезным вызовом, считает Самиев.

«Негативные последствия нынешней жесткой ДКП – драматический рост стоимости кредитования. А это тоже проинфляционный фактор, частично нивелирующий усилия регулятора. Чем выше ключевая ставка, тем выше доходность вкладов, на которые из других активов, в том числе с фондового рынка, перетекают деньги физических лиц», – подчеркнул эксперт.

Он назвал странным рассуждения представителей ЦБ о некой пользе рекордно высокой ключевой ставки и дорогих денег в экономике. Дескать, будут разоряться только неэффективные бизнесы, эффективные же способны «переварить» кредиты под 20–25% и даже 30% годовых. Реалии таковы, что 2025 год, скорее всего, пройдет под знаком сверхдорогих денег. Предприятия будут кредитоваться разве что вкороткую (торговое финансирование, факторинг и т.п.). Многим бизнесам угрожает банкротство, что негативно отразится на показателях ВВП, не исключает Павел Самиев.

По его мнению, в группе риска и банки – им угрожает резкое сужение процентной маржи. Средства населения, привлеченные на дорогие депозиты (сегодня это почти 60 трлн руб.), при заградительных ставках по кредитам не удастся пустить в оборот, значит, они не будут приносить доход, по факту превратившись из актива в пассив.

В свою очередь, член генсовета «Деловой России», руководитель подкомитета по публичным рынкам капитала Алексей Лазутин напомнил о неоправдавшихся надеждах на смягчение ДКП летом 2024 года. Такую возможность исключили дефицит кадров и рост зарплат на рынке труда, санкции и ограничения во внешней торговле, другие неблагоприятные факторы.

«Исходя из динамики инфляции и риторики ЦБ, мало кто сомневался, что на декабрьском заседании совет директоров Банка России повысит ключевую ставку. Предметом дискуссии было разве что обсуждение, на сколько процентных пунктов ее поднимут. В этом отношении решение стало неожиданным», – отметил эксперт.

На протяжении достаточно длительного времени инфляционные ожидания находятся на высоком уровне. Бизнес морально готов к дальнейшему ужесточению ДКП, что может привести к сокращению предпринимательского сегмента, ухудшению качества товаров и услуг, а в дальнейшем – к дефициту или скрытой инфляции. Чтобы избежать такого сценария, нужно стимулировать деловую активность в экономике, создавая условия для привлечения инвестиций. Создание новых производств обеспечит расширение предложения товаров и услуг, что поможет в борьбе с инфляцией, убежден Алексей Лазутин.

«В полном смысле новогоднего подарка не случилось, хотя ожидали, что регулятор поднимет ключевую ставку с 21% до 25%. Время покажет, означает ли это переход к циклу смягчения ДКП. Если да, то к концу 2025 года можно рассчитывать на снижение ключевой ставки до 17%. В противном случае темпы экономического роста снизятся с 3,9–4% до 2%», – считает управляющий директор инвесткомпании "Риком-Траст" Дмитрий Целищев.

Генеральный директор архитектурно-проектной компании «Вектор Проект» Антон Баксараев говорит, что строительный рынок ожидал в декабре повышения ключевой ставки на 1–2%. Более того, многие застройщики уже заложили это повышение в свои производственные планы.

«Большинство предпочли заморозить новые проекты. Почти всегда объекты возводятся за заемные деньги, привлечь которые по действующим ставкам сейчас в отрасли мало кто готов. Стройка продолжается у тех, кто использует собственные средства, или сумел привлечь льготный кредит», – отметил эксперт.

Он прогнозирует, что ближайшие месяцы застройщики возьмут паузу, сосредоточившись на проектировании. Разработка проектной документации занимает в среднем 6–8 месяцев. Перерыв целесообразен, когда рынок находится в спящем режиме. Начать реализацию новых проектов можно будет, когда начнется цикл смягчения денежно-кредитной политики, подчеркнул Баксараев.

Календарь заседаний по ключевой ставке на будущий год уже утвержден. В следующий раз совет директоров Банка России рассмотрит этот вопрос 14 февраля 2025-го. Впрочем, ничто не мешает при острой необходимости в любой момент провести и внеочередное совещание, чтобы решить, в какую сторону поворачивать ключ.
Профиль

Подробнее…

Дмитрий Целищев для Коммерсанта — о привлекательности внебиржевой торговли заблокированными бумагами

Заблокированные ценные бумаги выходят в ограниченный оборот

Российские брокеры расширяют возможности своих клиентов по внебиржевой торговле иностранными ценными бумагами, заблокированными вследствие санкций. Однако из-за ограничений, введенных Банком России, покупать такие бумаги могут только квалифицированные инвесторы (продавать могут все). Ликвидность бумаг также ограничена: торговать ими на широком рынке сейчас невозможно, поэтому акции продаются с существенным дисконтом.

В четверг, 19 декабря, брокер "Т-Инвестиции" сообщил о возобновлении торгов частью заблокированных на счетах НРД акций иностранных компаний. В частности, заключать сделки можно с акциями NVIDIA, AT&T, Bank of America, Uber, AMD, Netflix, Mastercard, Amazon, Microsoft, Tesla и др. В компании заявили "Ъ" о том, что внебиржевые сделки будут доступны с акциями 107 популярных компаний.

Внебиржевые торги акциями иностранных компаний были приостановлены в июне 2024 года, отметили в брокере. Тогда США ввели санкции в отношении Московской биржи, а также ее дочерних компаний НРД и НКЦ (см. "Ъ" от 13 июня). В результате биржа вынуждена была прекратить торги долларом и евро, а также другими активами с расчетами в этих валютах. Текущие внебиржевые сделки будут проводить за рубли. "Мы планируем расширять перечень заблокированных бумаг, доступных на внебиржевом рынке, а также запустить торги бумагами, заблокированными в СПБ-банке (депозитарий "СПБ Биржи". - "Ъ") ", - заявили в брокере. Внебиржевые операции с заблокированными ценными бумагами предлагают и другие брокеры. По словам заместителя гендиректора по брокерскому бизнесу ФГ "Финам" Дмитрия Леснова, инвесторам доступны 289 ИЦБ. Интерес к подобным операциям проявляют клиенты еще одного крупного брокера. Впрочем, в других двух компаниях такие услуги не предоставляются. "У нас незначительный объем так называемых замороженных активов, что делает это направление менее привлекательным, чем, например, открытие инвесторам доступа к рынкам БРИКС", - пояснил управляющий директор инвесткомпании "Риком-Траст" Дмитрий Целищев.

Продавать заблокированные ценные бумаги могут любые инвесторы, у которых есть такие бумаги на счетах в брокерских компаниях, оказывающих данные услуги, а вот купить смогут только квалифицированные инвесторы. Такое ограничение вытекает из предписания Банка России, направленного брокерам в начале сентября 2022 года и согласно которому с 1 января 2023 года они должны были приостанавливать исполнение любого поручения неквалифицированного инвестора по увеличению позиции по ценным бумагам иностранных эмитентов из недружественных стран. Как отмечает Дмитрий Леснов, это ограничение сильно влияет на активности торгов, а также ведет к расширению спредов между ценой покупки и продажи ИЦБ. "Дисконт в зависимости от ценной бумаги может достигать 60-70%", - отмечает эксперт.

Как считает начальник департамента по доверительному управлению активами "Ренессанс Капитала" Игорь Даниленко, подобные услуги брокеров дают шанс для розничных инвесторов выйти из бумаг. В этом году "Инвестиционная палата" провела два раунда продажи заблокированных ценных бумаг из НРД иностранным инвесторам на общую сумму 10,64 млрд руб. из заявленной суммы в 35 млрд руб. (см. "Ъ" от 14 октября).

Торговля заблокированными бумагами без финального срока разблокировки - это значительный риск для покупателя получить неликвидный актив на неограниченный срок, отмечают эксперты. Такие бумаги даже после смены собственника смогут перемещаться только внутри брокера или НРД, если будет налажен мост между брокерами, но вывести во внешний контур их не получится. Как отмечает соруководитель санкционной практики коллегии адвокатов Delcredere Андрей Рябинин, "речь идет о высокоспекулятивных сделках, нацеленных, прежде всего, на заработок в случае отмены соответствующих санкционных ограничений или хотя бы изменения практики правоприменения". Сейчас для разблокировки потребуется получение соответствующих лицензий европейских и американских регуляторов. Однако вероятность получения их "по купленным таким образом активам невысока, поскольку западные регуляторы могут расценить подобные сделки как совершенные с нарушением санкционных требований", поясняет господин Рябинин.

Коммерсант

Подробнее…

Олег Абелев для РБК— о снижении котировок бумаг Газпрома и их перспективах

Акции «Газпрома» упали до минимума с января 2009 года
Акции «Газпрома» упали до минимума с января 2009 года — до 106,1 рубля
В бумагах «Газпрома» продолжились распродажи. Котировки компании снизились до минимального уровня с января 2009 года. «РБК Инвестиции» спросили экспертов, какие причины у этого и что будет с бумагами дальше
Акции «Газпрома» (GAZP) на торгах Московской биржи подешевели 17 декабря на 2,41%, до ₽106,1. Об этом свидетельствуют данные торгов по состоянию на 16:32 мск. Это минимум почти за 16 лет — с 26 января 2009 года, тогда котировки в моменте опускались до ₽101,64.
Снижение бумаг газовой компании наблюдается на фоне общей негативной динамики на рынке российских акций. Индекс Мосбиржи (IMOEX) к 16:32 мск снизился почти на 2% и находился на уровне 2373,65 пункта. Вес бумаг «Газпрома» в этом индексе на 16 декабря составлял 11%.
Акции «Газпрома» заняли четвертое место по объему торгов на фондовом рынке Мосбиржи. К 16:44 мск объем торгов достиг ₽2,8 млрд. По этому показателю «Газпром» уступает только «ТКС Холдингу» (₽10,7 млрд), ЛУКОЙЛу (₽7,8 млрд) и Сбербанку (₽7,2 млрд).
Почему падают акции «Газпрома»
Котировки падают уже несколько дней подряд. Аналитики, опрошенные «РБК Инвестициями» вечером 16 декабря, среди причин снижения назвали неоправдавшиеся ожидания инвесторов, которые надеялись на дивиденды  , общее снижение рынка, а также геополитические риски и возможное ухудшение финансовых результатов «Газпрома».

Снижению акций «Газпрома» могло способствовать сообщение Еврокомиссии о том, что Евросоюзу не нужен транзит российского трубопроводного газа через Украину и в продлении истекающего в конце декабря транзитного контракта ЕС не заинтересован, рассказала ведущий аналитик Freedom Finance Global Наталья Мильчакова.

Руководитель направления аналитики «Альфа-Инвестиций» Василий Карпунин отметил, что прекращение транзита может отразиться на финансовых результатах «Газпрома», если не будет найден какой-то другой вариант сохранения этого экспортного потока.

При этом Карпунин считает, что значительная часть снижения акций «Газпрома» общерыночная, так как снижение наблюдается по всему рынку широким фронтом. Среди причин эксперт выделил высокие ставки и ожидания их дальнейшего роста, а также опасения новых санкций.

По словам начальника аналитического отдела инвесткомпании «Риком-Траст» Олега Абелева, в последнее время «Газпром» уходит в крайности в дивидендной политике: то максимальные в истории компании дивиденды — ₽52 на бумагу, то никакого дивиденда. Это нервирует инвесторов и серьезно снижает спрос на бумаги, считает Абелев.

Ранее эксперты ФГ «Финам» допускали, что в ближайшие годы «Газпром» может вернуться к выплате дивидендов, и вероятность такого события по итогам 2024 года оценивали в 50%.

Аналитик инвесткомпании «Цифра брокер» Кирилл Климентьев полагает, что в первую очередь падение акций компании могло быть связано с высокими геополитическими рисками и неопределенностью в отношениях России с западными странами. Санкции, а также ожидаемые ограничения на поставки газа в Европу могут сдерживать доходность компании.

Климентьев, в частности, упомянул 15-й пакет санкций, который страны ЕС приняли 16 декабря. И хотя напрямую на «Газпром» это не влияет, введение новых санкций в целом увеличивает риски компаний-экспортеров, так как возможно ограничение поставок, сообщил эксперт.
Прогнозы по акциям «Газпрома»
В «БКС Мир инвестиций» сохраняют позитивный взгляд на акции «Газпрома». «Несмотря на множество вопросов (замена выпавшего европейского экспорта, дивиденды за 2024 год и другие), цена всех активов «Газпрома» обоснована. Мы считаем акции компании недооцененными при текущих котировках», — отметили 16 декабря аналитики.

Они указали, что в последние дни газ в Европе подешевел из-за теплой и ветреной погоды, но брокер не исключает, что до конца года цены могут восстановиться выше $500 за 1 тыс. куб. м.

Целевая цена «БКС Мир инвестиций» по акциям «Газпрома» составляет ₽190 в ближайшие 12 месяцев.

В Альфа-Банке целевая цена по бумагам составляет ₽205 в перспективе года. Аналитики «ВТБ Мои инвестиции  » установили целевую цену по бумагам на уровне ₽157 за акцию.
Но не все аналитики столь оптимистичны. По мнению Олега Абелева, в ближайшее время диапазон ₽100–115 за бумагу — это максимум для акций «Газпрома», если не будет изменений с точки зрения дивидендов. В ИК «Цифра брокер» считают, что в сложившейся ситуации о добавлении акций в портфель говорить рано.

У «Альфа-Инвестиций» нейтральный взгляд на акции. Причин для опережающего роста пока нет, если только не произойдет какой-то геополитической разрядки, считает Василий Карпунин. Но если смотреть на горизонте от года, когда уже появятся перспективы смягчения денежно-кредитной политики Банка России, то оценка акций выглядит привлекательно.

РБК

Подробнее…