Олег Абелев для РБК — о перспективных акциях российского рынка на 2025 год

Идеи для инвесторов на 2025 год: что будет с российским рынком
Эксперты РБК назвали перспективные акции российского рынка на 2025 год
В 2024 году российский рынок акций показывал смешанную динамику. Индекс Мосбиржи (IMOEX), который рассчитывается на базе котировок 49 наиболее ликвидных акций крупнейших российских компаний, с начала 2024 года снизился на 7%. Первые пять месяцев на рынке сохранялась позитивная динамика, к 20 мая индекс поднялся до 3521,72 пункта. Этот уровень стал максимумом года, после чего рынок начал корректироваться. Минимум года был зафиксирован на торгах 17 декабря на уровне 2370,28 пункта, после чего индекс Мосбиржи смог отыграть часть предыдущих потерь.

Индекс РТС (RTSI), отражающий динамику российского рынка в долларовом выражении, по сравнению с уровнем конца 2023 года снизился на 17,6%. Индекс Мосбиржи (IMOEXCNY) в юанях упал более чем на 14%.
Одним из основных факторов давления на рынок акций за последние полгода был рост ключевой ставки ЦБ. Регулятор возобновил раунд повышения ключевой ставки в июле 2024 года с уровня 16%, к октябрю она выросла до 21%. Еще одной причиной слабой динамики фондового рынка в 2024 году стала геополитическая напряженность.

Лучшую динамику с начала года показали финансовый сектор и IT-сектор. Самое сильное снижение наблюдалось в секторе недвижимости, телекоммуникационном секторе, а также в секторе металлов и добычи.

Лидерами падения на российском рынке акций в 2024 году оказались преимущественно компании, чья акционерная стоимость разрушалась из-за растущей стоимости обслуживания долга. Среди них «Мечел», «Сегежа», «Самолет» и «Евротранс», перечислили аналитики проекта «Мои инвестиции ».

Аналитики крупнейших российских брокеров и управляющих компаний рассказали «РБК Инвестициям», что ждет фондовый рынок в 2025 году и какие секторы рынка будут наиболее привлекательными для инвесторов.

Что будет с индексом Мосбиржи в 2025 году
Российский рынок акций может продолжить рост в следующем году, полагают опрошенные «РБК Инвестициями» аналитики. Однако они разошлись в оценке потенциала роста индекса Мосбиржи в 2025 году. По их прогнозам, рост индикатора в следующем году может составить до 73% по сравнению c последней котировкой 2024 года (закрытие сессии 30 декабря прошло на уровне 2883,04 пункта).

Уже в январе индекс Мосбиржи может продолжить рост и преодолеть отметку 2800 пунктов на фоне постепенного сокращения геополитического дисконта в российских акциях и возврата курса рубля к ослаблению, считают эксперты проекта «Мои инвестиции».

Рост в акциях может остаться ограниченным в первом квартале, в том числе из-за рисков новых санкций от уходящей команды президента США Джо Байдена. Но во втором квартале может начаться более бурный восстановительный подъем, считают аналитики «БКС Мир инвестиций».
Что будет влиять на российские акции в 2025 году
Из ключевых факторов, которые могут повлиять на рынок, большинство экспертов отметили в первую очередь дальнейшую монетарную политику Банка России. Кроме того, влияние на рынок окажут геополитическая ситуация, выход новых эмитентов на IPO, возможные санкции в отношении России, а также динамика российской валюты.

Ключевая ставка
Ключевая ставка ЦБ близка к пиковым значениям, полагает инвестиционный стратег брокера «ВТБ Мои Инвестиции» Алексей Корнилов. Сохранение ставки на одном уровне позволит инвесторам больше внимания обращать на привлекательную оценку рынка и рост прибыли компаний в среднесрочной перспективе. В базовом сценарии Корнилов не ожидает перехода к снижению ключевой ставки в 2025 году, но в позитивном сценарии, при необходимом развороте инфляции в сторону целевого уровня, смягчение ДКП может произойти раньше ожиданий.

Аналитик ИК «Велес Капитал» Елена Кожухова полагает, что переход регулятора к сокращению ставки, вероятно, произойдет не раньше второго квартала 2025 года. Но даже в этом случае можно предположить, что ставка, скорее всего, останется на двузначном уровне на протяжении всего года, что будет ограничивать привлекательность акций по сравнению с депозитами и облигациями .

В «БКС Мир инвестиций» допускают, что разворот денежно-кредитной политики произойдет в конце первого полугодия 2025 года, к концу года не исключают ставку ближе к 16%.

Начальник аналитического отдела ИК «Риком-Траст» Олег Абелев предупредил, что если ставки в экономике пойдут вверх, это будет означать отток спроса с рынка акций.

Геополитика
Завершение конфликта в Восточной Европе в оптимистичном сценарии и смягчение санкций будут благоприятны для рынка акций, отметили аналитики финансовой группы «Финам». Хорошие новости по этой теме моментально вызовут новый шорт -сквиз и приход на рынок средне- и долгосрочных инвесторов.

Шорт-сквиз — ситуация, при которой рост акций заставляет трейдеров закрывать короткие позиции и выкупать бумаги, чтобы вернуть их брокеру. Это провоцирует еще больший рост котировок.

В случае снижения геополитической напряженности и плавного возврата ликвидности с долгового рынка и из фондов денежного рынка на рынок акций индекс Мосбиржи может довольно сильно отрасти и при оптимистичном сценарии подняться в диапазон 3800–3900 пунктов, считает Олег Абелев. Однако если эти факторы не реализуются, к концу года индекс может находиться в коридоре 2900–3000 пунктов. По мнению Абелева, если СВО не завершится в 2025 году, это будет провоцировать рост госрасходов, а спрос инвесторов сместится на инструменты долгового рынка. В частности, на ОФЗ, которые Минфин будет вынужден предлагать с хорошими дисконтами, оттягивая деньги с рынка акций, что будет негативно влиять на индекс Мосбиржи.

IPO
На российские акции будет влиять динамика выхода компаний на IPO в 2025 году, добавил Олег Абелев. По мнению эксперта, если на рынок выйдет много новых эмитентов с относительно справедливым free-float для миноритариев, это может спровоцировать довольно мощный спрос на акции.

Курс рубля
Ослабление позиций рубля на валютном рынке будет позитивом для выручки, прибыли и дивидендов экспортеров, доля которых в индексе Мосбиржи составляет около 2/3, указали аналитики ФГ «Финам».

Дивиденды
Ключевым драйвером для рынка акций останутся дивиденды . По оценкам аналитиков Альфа-Банка, на горизонте 12 месяцев дивидендная доходность российского рынка акций составит около 10,7%.

Топ инвестиционных идей на 2025 год
«ВТБ Мои Инвестиции»: инвестиционный стратег брокера Алексей Корнилов отдает предпочтение IT-сектору и нефтегазовому сектору. Среди эмитентов Корнилов выбирает компании с низкой долговой нагрузкой, желательно с чистой денежной позицией. В 2025 году стоит диверсифицировать портфель, что подразумевает возможное участие в различных классах активов. Акции и рублевые облигации — классические представители инвестиционного портфеля, к ним можно добавить фонды денежного рынка, замещающие облигации, а также золото.
«Атон»: опередить общее движение рынка могут крупные и экономически высокоэффективные компании с хорошим корпоративным управлением — ЛУКОЙЛ, «Полюс», «Сбер » и «ИКС 5». Также в фаворитах быстрорастущие компании, ориентированные на внутренний рынок, — Ozon, «Т-Технологии», «Ренессанс Страхование», «Яндекс», «Лента», «Мать и дитя»; качественные компании, акции которых в 2024 году снизились существенно сильнее индекса, — НОВАТЭК и «Норникель»; фундаментально дешевые компании с высокой денежной позицией — «Интер РАО».
«Ренессанс Капитал»: среди наиболее привлекательных бумаг на 2025 год аналитики выделяют Сбербанк, ЛУКОЙЛ, «Яндекс», «Ренессанс Страхование» и «ИКС 5».
ИК «Айгенис»: акции с потенциалом роста более 40% в 2025 году — «Газпром», НОВАТЭК, «Т-Технологии», «Яндекс», Сбербанк, «Магнит», «ИКС 5», «Норникель», «Аэрофлот», Мосбиржа, банк «Санкт-Петербург», ПИК и «Транснефть».
УК «Система Капитал»: нефтяные компании и золотодобытчики и отдельные эмитенты в несырьевых секторах. Среди первых — ЛУКОЙЛ, «Татнефть», «Сургутнефтегаз» (привилегированные акции) и «Полюс», а среди вторых — «Яндекс», Ozon, «Хэдхантер», «Астра», «Аренадата» и «Аэрофлот».

Совкомбанк: фавориты в IT-секторе — «Хэдхантер», «Яндекс» и «Аренадата», в нефтяном секторе — «Сургутнефтегаз» (привилегированные акции), ЛУКОЙЛ, в финансовом — Сбербанк, банк «Санкт-Петербург», «Т-Технологии», а в потребительском — акции «ИКС 5».
«Риком-Траст»: индекс Мосбиржи информационных технологий (MOEXIT), паи биржевого фонда, инвестирующего в бумаги российских IT-компаний, облигации с фиксированным купоном на долгосрочную перспективу.
«Синара»: наиболее привлекательно с точки зрения соотношения риска и ожидаемой доходности выглядят акции НОВАТЭКа, «Северстали», НЛМК, «Газпрома», МТС, Сбербанка и «Т-Технологий».
«Велес Капитал»: в фаворитах — дивидендные акции Сбербанка, Мосбиржи, банка «Санкт-Петербург», «Сургутнефтегаза» (привилегированные акции), «Интер РАО». При дальнейшем росте цен на золото уверенную динамику могут показывать акции «Полюса» и «Селигдара».
УК «Альфа-Капитал»: привлекательными выглядят акции «Сбера», «Хэдхантера», ЛУКОЙЛа, «ИКС 5», «Т-Технологий». Более высокую дивидендную доходность, вероятно, продемонстрируют сырьевые компании, которые выигрывают от валютной переоценки в условиях ослабления рубля. Кроме того, высокие дивиденды может заплатить МТС. Банковский сектор, вероятно, примет консервативную дивидендную политику в условиях повышения требований к капиталу и нормативу краткосрочной ликвидности (НКЛ).
SberCIB: топ российских акций — «Т-Технологии», «Транснефть», «Аэрофлот», «Интер РАО», «Сбер», «Яндекс», «Татнефть», НЛМК, ЛУКОЙЛ, «ФосАгро», «Полюс».
«БКС Мир инвестиций»: самый высокий потенциал роста эксперты видят в секторе финансов, нефти и газа, девелопмента. Наиболее привлекательны «Полюс», «Татнефть», «ФосАгро», «Т-Технологии», Мосбиржа, OZON, «Яндекс».
«Альфа-Инвестиции»: компании с низким долгом или кешем на балансе лучше эмитентов с высоким долгом. Стоит выбирать бумаги с низкой чувствительностью к высоким ставкам. Ликвидные голубые фишки в среднем лучше акций второго и третьего эшелонов. Фавориты на 2025 год — обыкновенные акции Сбербанка, «Т-Технологий», Совкомбанка, ЛУКОЙЛа, «Роснефти», «Газпром нефти», «Яндекса», «Хэдхантера», «Интер РАО», «ИКС 5», «Полюса».
Ингосстрах Банк: в текущих условиях прежде всего необходимо рассматривать компании, у которых соотношение чистый долг/EBITDA находится на низком уровне. К таким компаниям относятся нефтяники — ЛУКОЙЛ и «Татнефть». Из более рисковых, но стабильных идей — МТС, которая недавно подтвердила выплату дивидендов на уровне ₽35 в 2025 году.
УК «Первая»: сейчас самое время для формирования долгосрочных позиций в акциях. Низкая оценка акций и пессимизм инвесторов предполагают апсайд в будущем. Наиболее интересны компании, которые смогут повышать цены на свои товары или услуги быстрее инфляции и смогут нарастить свою рыночную долю. Среди фаворитов — «Полюс», ЛУКОЙЛ, «Хэдхантер», «Т-Технологии», «Ренессанс Страхование», «Яндекс».
ФГ «Финам»: повышение ключевой ставки позитивно для «Интер РАО» с его большой денежной кубышкой. В меньшей степени жесткая ДКП влияет на экспортно ориентированные компании с чистой денежной позицией. В нефтегазовом секторе среди таких компаний можно выделить ЛУКОЙЛ и «Татнефть». Среди фаворитов также Henderson, «Диасофт», «Хэдхантер», «Астра», Мосбиржа, «Совкомфлот». Эксперты также позитивно смотрят на акции «Газпрома», «ФосАгро», «Аренадаты», «Сбера», «Т-Технологий» и «Аэрофлота».
ПСБ: наиболее интересные бумаги можно разделить на две группы. Первая — экспортеры с крепким финансовым положением, стабильной отраслью и высокой дивидендной доходностью. Вторая — компании из внутренних сегментов, которые увеличивают рыночную долю и имеют низкий долг. В топ акций входят «Газпром», «Роснефть», «Т-Технологии», банк «Санкт-Петербург», «Полюс», НЛМК, «Норникель», «ИКС 5», «Лента», «Русагро», «Яндекс», «Хэдхантер», «Интер РАО», МТС.

РБК

Другие публикации в СМИ

09.01.2025

Дмитрий Целищев для Прайма — о новых "черных лебедях" в 2025 году

"Чёрные лебеди" притаились за углом: куда развернет рынок в 2025 году
МОСКВА, 9 янв – ПРАЙМ. Волатильность индекса Мосбиржи в текущем году была всем на зависть – в мае он достиг максимума за несколько лет в 3500 пунктов, а к декабрю потерял треть, рухнув почти до 2400 пунктов. Подобные "американские горки" ждут рынок и в следующем году, предупреждают опрошенные "Прайм" эксперты.
Причины роста рынка акций в начале года в целом объяснимы – обычно в этот период публикуют отчетности и планы по дивидендам. Но с начала лета рост ключевой ставки спровоцировал снижение не только акций, но и облигаций с фиксированным купоном, пояснил Петр Арронет, главный аналитик Ингосстрах Банка. К таким инструментам он относит флоатеры и вклады.
Индекс RGBi, показывающий кривую доходности ОФЗ, с начала года снизился с 120 до 100 пунктов. В ноябре по некоторым длинным ОФЗ сформировался дисконт больше 50 процентов, например, выпуски 26233 и 26238.
При этом, по оценкам Мосбиржи, в январе-ноябре частные инвесторы вложили в акции, облигации и биржевые фонды более 1 триллиона рублей, однако традиционные депозиты оказались для большинства граждан гораздо привлекательнее. Объем средств населения в банках на конец октября составлял порядка 53 триллионов рублей.
Негатив уходит
По словам Сергея Алдонина, директора по работе с клиентами General Invest, на протяжении 2024 года инвесторы активно анализировали риски ценных бумаг и доходности, которые они получали. С одной стороны, росли геополитические риски, "подливали масла в огонь" санкции. C другой - ЦБ на протяжении года боролся с инфляцией и поднимал ставки, увеличивая доходность в безрисковых инструментах.
Как объясняет финансист, высокая доходность в депозитах и инструментах денежного рынка мотивировала инвесторов увеличивать их долю, а в рисковых инструментах - фиксировать прибыль.
При этом в России не реализовался "иранский сценарий", когда рынок в изоляции рос вслед за высокой инфляцией. ЦБ активно вел жесткую политику, чтобы не допустить раскручивания инфляционной спирали. "В результате, практически весь негатив рынок отыграл в 2024 году", - говорит Алдонин.
Что принесет 2025-й
В 2025 году есть надежды на снижение геополитических рисков с приходом к власти в США Дональда Трампа и его команды. Надежды на урегулирование конфликта на Украине становятся более реалистичными. Эти новости могут позитивно повлиять на российский фондовый рынок и по мере конкретных действий поддержать восстановительный тренд, считают эксперты.
Весной рынок могут поддержать объявленные компаниями дивиденды, отсечки по которым, традиционно, проходят летом. Позитивной новостью для рынка может стать снижение инфляции, что будет сигналом для ЦБ на снижение ставки во втором полугодии 2025 года.
Котировки, сток
"В итоге, текущие уровни акций и облигаций интересны для покупки долгосрочным инвесторам с умеренным отношением к риску, а 2025 год может преподнести положительные новости, что будет позитивом для фондового рынка и его восстановительного тренда", - констатирует Алдонин.
В условиях, когда процентные ставки высоки и предположительно останутся такими еще довольно длительное время, ожидать существенного роста фондового рынка не приходится, считает в свою очередь начальник отдела аналитических исследований Института комплексных стратегических исследований (ИКСИ) Сергей Заверский.
По его мнению, на горизонте как минимум в несколько месяцев депозиты дают максимально привлекательные условия. Найти высокодоходный вариант можно практически под любые требования.
Интересные возможности
Когда же начнется цикл снижения ставок, хорошие возможности могут быть как в облигациях с фиксированным купоном, так и в акциях. С одной стороны, на фоне снижения ставок будет снижаться и ставка дисконтирования, применяемая в ряде моделей оценки, что будет объективно способствовать повышению целевых цен на бумаги.
"Соответственно, поиск наиболее недооцененных бумаг, в наибольшей степени пострадавших от жесткой денежно-кредитной политики в разных отношениях, остается очень актуальной задачей, в том числе и в плане поиска оптимальной точки для "входа"", - отмечает Заверский.
В то же время на фоне усилий властей по развитию рынка капитала вполне вероятна некоторая активизация рынка IPO. На фоне не вполне благоприятной конъюнктуры для эмитентов на этом рынке также могут появиться интересные возможности для инвесторов.
В условиях высокой ключевой ставки в основном интересны инструменты денежного рынка, по которым доходность растет вместе с ключевой ставкой, полагает Петр Арронет.
С одной стороны, акции и облигации с фиксированным купоном становятся интересными лишь в случае сигналов снижения ставки. В связи с продолжением роста годовой инфляции меняется риторика Банка России в отношении сроков снижения ключевой ставки. Если ранее снижение ключевой ставки допускалось уже в первом квартале 2025 года, то теперь сроки сдвинулись на 3-4 кварталы.
С другой стороны, акции уже достаточно сильно перепроданы. Одним из основных давящих факторов на индекс Мосбиржи является недельная инфляция. Несмотря на ее рост в течение ноября, индекс не падает ниже уровня поддержки 2430 пунктов.
Такое поведение инвесторов объясняется тем, что инвесторы надеются на то, что после инаугурации Трампа новых санкций не последует, а цикл повышения ключевой ставки скоро закончится. Надежду на это дает сохранение ставки на уровне 21% в декабре. Все это поможет снизить давление на импорт и приведет к увеличению экспорта.
"Поэтому в первом полугодии спрос будут иметь акции экспортеров, у которых upside будет выше 50 процентов на ближайшие 12 месяцев. Дополнительным фундаментальным фактором увеличения их выручки и прибыли в 2025-м будет являться рост курса иностранной валюты", - объясняет Петр Арронет.
Из банковского сектора, по его мнению, можно выбрать акции банков, которым скорее всего удастся сохранить рентабельность капитала на оптимальном уровне и выплатить хорошие дивиденды в наступившем году.
Танец черных лебедей
Что касается возможного появления "черных лебедей", то Сергей Заверский считает, что очень многое в принципе уже включено в цены на российские акции и ожидать существенного обвала вряд ли приходится. "Если негатив и случится, это лишь затянет начало восстановления рынка", - отмечает аналитик.
Тем временем, управляющему директору инвесткомпании "Риком-Траст" Дмитрию Целищеву, напротив, перспективы новых "черных лебедей" представляются как никогда реалистичными.
"Это усиление санкционного давления, введение пошлин против КНР, планы по увеличению добычи нефти в США, эскалация военных конфликтов, высокая стоимость фондирования", - перечисляет финансист.
При этом он не исключает и самый худший сценарий развития – дальнейшую локализацию российской экономики, новые дефолты, снижение роли частного бизнеса, обесценивание рубля, снижение покупательской способности.
Вместе с тем, есть предпосылки к нормализации ситуации и появлению на горизонте долгожданных "белых лебедей". Ими, например, могут стать заключение мирного договора с Украиной, возможность которого появилась с приходом Трампа, а также появление цифровых валют в качестве платежного инструмента, особенно в блоке БРИКС.
Впрочем, так или иначе деньги должны работать, говорит Целищев. Он рекомендует инвесторам придерживаться защитной стратегии - выбирать фонды денежного рынка и облигации с плавающим купоном.
Для состоятельных категорий инвесторов подойдут индивидуальные решения в формате доверительного управления или инвестиционного консультирования. При этом география управления капиталом сейчас не ограничивается только российским рынком.

Прайм

Подробнее…

06.01.2025

Дмитрий Целищев для Эксперта — о возможном снижении ставки в конце I полугодия 2025 г

В ВТБ допустили сохранение ключевой ставки 21% на весь 2025 год
Ключевая ставка ЦБ может сохраняться на уровне 21% годовых в течение всего 2025 г. Об этом заявил РБК первый заместитель президента — председателя правления ВТБ Дмитрий Пьянов.
«Будет смещение интереса нашего регулятора к приведению динамики кредитного портфеля к каким-то приемлемым значениям разными методами, не связанными со ставкой. В этом сценарии ставка удержится долгое время на 21-процентном уровне», — сказал он.

При этом директор по макроэкономическому анализу ОТП Банка Дмитрий Голубков считает, что «при отсутствии каких-либо форс-мажоров» ключевая ставка ЦБ снизится уже в конце первого полугодия 2025 г. Аналогичного решения ЦБ по ставке во втором квартале ожидают управляющий директор инвесткомпании «Риком-Траст» Дмитрий Целищев и экономист «Ренессанс Капитала» Андрей Мелащенко.

Большинство экспертов, опрошенных РБК, выразили мнение, что на первом в 2025 г. заседании совет директоров ЦБ сохранит ставку на уровне 21%. Главный аналитик Совкомбанка Михаил Васильев отметил, что замедление кредитования «носит устойчивый характер». По его оценке, в ближайшие месяцы инвестиционная и потребительская активность продолжит снижаться, что приведет «к постепенному ослаблению давления на рынке труда».

Согласно консенсус-прогнозу РБК, аналитики дают разную оценку ключевой ставки на конец 2025 г. Из 20 опрошенных экспертов четверо ожидают ее снижения до 13% к декабрю, трое — до 16%. При этом трое аналитиков говорят, что ЦБ сохранит ставку на уровне 21%, но один из них все же допускает, что ЦБ может дополнительно ужесточить денежно-кредитные условия и повысить ставку до 23% к концу 2025-го.

20 декабря Банк России оставил ключевую ставку на уровне 21% годовых. Несмотря на сохраняющееся инфляционное давление, в ЦБ увидели формирование необходимых предпосылок для возобновления дезинфляции и возвращения инфляции к цели 4% на фоне проведения жесткой ДКП. По состоянию на 23 декабря рост цен в годовом выражении составил 9,7%. В ЦБ ожидают инфляцию по итогам 2024 г. на уровне 9,6-9,8%.
Эксперт

Подробнее…

06.01.2025

Дмитрий Целищев для РБК — о том, какой будет ключевая ставка в 2025 году

Какой будет ключевая ставка в 2025 году. Прогноз от 20 аналитиков
Эксперты спрогнозировали начало снижения ключевой ставки в 2025 году

Эксперты ждут снижения ключевой ставки в 2025 году, показал опрос РБК среди аналитиков. Но некоторые не исключают и ее дальнейшего повышения. По прогнозу на конец 2025-го консенсуса нет: оценки для ставки разнятся от 13 до 23%

В 2024 году ключевая ставка Банка России достигла нового рекордного значения — 21% годовых — на фоне ускоряющейся инфляции, перегрева экономики, высоких бюджетных расходов, рекордно низкой безработицы и быстрого роста кредитования. Предыдущий исторический максимум — 20% — был в конце февраля 2022 года, после начала военной операции России на Украине, но тогда ставку повысили резко (с 9,5%), в рамках одного внепланового заседания.

Год назад никто из аналитиков не ожидал новых рекордов по ставке, более того, они предсказывали начало цикла снижения со второго полугодия. Еще один сюрприз ЦБ преподнес рынку на последнем декабрьском заседании, сохранив ставку 21%, в то время как большинство ожидало ее роста как минимум до 23%.
На 2025 год большинство экспертов снова прогнозирует начало цикла снижения ставки, показывает консенсус-прогноз РБК. При этом есть и те, кто допускает, что регулятор может поднять ставку выше 21% и удерживать ее на этом уровне до конца года.

Каким может быть первое решение ЦБ в 2025 году
Комментируя решение по ключевой ставке в декабре 2024 года, председатель Банка России Эльвира Набиуллина указала, что на заседании в феврале 2025 года «на столе» совета директоров будет два варианта: сохранение ставки и ее повышение. «Либо мы убедимся, что достигнутой жесткости достаточно, либо, если текущий масштаб перегрева спроса не будет снижаться, а кредитование перейдет к новому витку расширения, вернемся к обсуждению вопроса о повышении ключевой ставки», — объясняла она.

Большинство экспертов считают, что ЦБ в феврале 2025 года, скорее, сохранит ключевую ставку на уровне 21%. «Мы ожидаем, что в январе с поправкой на сезонность инфляционное давление останется повышенным (в годовом выражении инфляция достигнет 10% в первом квартале 2025 года), тем не менее тренд на снижение кредитного импульса продолжится. Совокупность данных факторов позволит Банку России сохранить ключевую ставку неизменной», — говорит экономист «Ренессанс Капитала» Андрей Мелащенко.

«Мы считаем, что замедление кредитования носит устойчивый характер. Поэтому Банк России в феврале, вероятно, посчитает, что требуемая жесткость денежно-кредитных условий достигнута», — отмечает главный аналитик Совкомбанка Михаил Васильев. Он также ожидает продолжения снижения инвестиционной и потребительской активности в ближайшие месяцы, что приведет к постепенному ослаблению давления на рынке труда. Совокупность этих факторов позволит ЦБ в феврале оставить ставку в 21%.

Независимый эксперт и автор проекта TrueValue Виктор Тунев убежден, что на первом в 2025 году заседании ЦБ должен оставить ставку на прежнем уровне. «Данных по динамике кредита будет недостаточно для оценки ситуации, а инфляция останется повышенной после всплеска в конце 2024 года», — объясняет он необходимость продолжения паузы.

В феврале совет директоров ЦБ с высокой степенью вероятности не пойдет на повышение ключевой ставки, так как к этому времени будет в полной мере виден эффект от предыдущих раундов ужесточения денежно-кредитных условий (как ранее отмечали в ЦБ, повышение ставки действует с лагом в три — шесть кварталов), считает директор по макроэкономическому анализу ОТП Банка Дмитрий Голубков.

Когда может начаться цикл снижения ставки
Мнения экспертов по перспективам снижения ключевой ставки расходятся. Некоторые допускают, что смягчения денежно-кредитных условий в 2025 году не случится, эта задача переносится уже на 2026 год.

Зампред ВТБ Дмитрий Пьянов считает, что ставка 21% может сохраниться на весь 2025 год. «Будет смещение интереса нашего регулятора к приведению динамики кредитного портфеля к каким-то приемлемым значениям разными методами, не связанными со ставкой. В этом сценарии ставка удержится долгое время на 21-процентном уровне», — прогнозирует он. По словам Пьянова, фактор инфляции при этом не будет выходить из фокуса, но «будет обусловлен как бы победой над динамикой кредита».

Инфляция будет замедляться медленно, считает Васильев: по итогам 2024-го она составит 9,8%, а по итогам 2025-го — 8%, что существенно выше цели ЦБ в 4%. «Мы считаем, что Банк России начнет цикл снижения ключевой ставки в начале 2026 года, когда замедление инфляции будет носить устойчивый характер», — говорит эксперт.

При отсутствии каких-либо форс-мажоров высока вероятность, что ключевая ставка пойдет вниз уже в 2025 году, не согласен Голубков. По его словам, это может случиться уже в конце первого полугодия. «Помешать реализации такого сценария могут какие-либо события, неожиданно требующие увеличения денежной эмиссии (например, резкое возрастание дефицита федерального бюджета и т. п.)», — добавляет он. Снижения ставки во втором квартале ожидает и управляющий директор инвесткомпании «Риком-Траст» Дмитрий Целищев. Определяющим для ЦБ станет не только уровень инфляции, не меньшее значение будет иметь рост ВВП, уровень доступности кредитования, увеличение доходов населения, перечисляет он.

Мелащенко ожидает начала цикла снижения ключевой ставки во втором квартале 2025 года, «предположительно в апреле». «Этому будет способствовать охлаждение совокупного спроса (как через кредитный, так и бюджетный каналы) в совокупности с нормализацией месячных темпов роста цен на рубеже первого-второго кварталов», — объясняет он.

Тунев также ожидает снижения ставки в 2025 году, но точных сроков начала цикла смягчения не называет. «Сохранение ставки на одном уровне весь год будет означать более высокую инфляцию в 2025 году. Прежняя политика сверхвысокой реальной ставки, по-моему, зашла в тупик. Но снижение ставки возможно лишь при стабилизации валютного курса и умеренной инфляции в течение нескольких месяцев», — объясняет он.

Какой ставка будет к концу 2025 года
Участники консенсус-прогноза РБК — аналитики крупных российский банков и инвестиционных компаний — дают разные прогнозы по ключевой ставке на конец 2025 года — от сверхжестких денежно-кредитных условий со ставкой выше 21% весь год до постепенного ее снижения до 13% к декабрю.

Из 20 опрошенных экспертов четверо считают, что в декабре 2025 года ставка будет 13%, трое — за 16%. Один эксперт дает прогнозный диапазон в 13–16%. Еще трое считают, что ставка будет равна 17%, по одному эксперту проголосовали за варианты 18% и 20%. Двое респондентов дали прогнозные диапазоны — 17–18 и 17–19% соответственно на конец 2025 года.

Трое участников консенсус-прогноза полагают, что ставка в конце следующего года может составить 21%, при этом один из них в альтернативном сценарии не исключает, что ЦБ может дополнительно ужесточить денежно-кредитные условия и ставка на конец года будет 23% годовых. Один эксперт назвал прогнозный диапазон 19–21% на конец следующего года. Еще один опрошенный ожидает ставку в коридоре 19–23% в декабре 2025 года.

Несколько участников консенсус-прогноза отказались от прогнозирования ставок на столь длинном промежутке времени.

Сам Банк России не прогнозирует ставку на конец года. В среднесрочном прогнозе, который обновляется четыре раза в год, ЦБ представляет прогнозный диапазон средней ключевой ставки за год. В последнем таком прогнозе, опубликованном в октябре 2024 года, средняя ставка в 2025 году ожидается в диапазоне 17–20%. Новый прогноз ЦБ планирует представить 14 февраля 2025 года. Он будет подразумевать снижение диапазона средней по году ключевой ставки, несмотря на рост средней инфляции, считает Мелащенко.

РБК

Подробнее…

Все новости

RSS-лента