Наши контакты в Туапсе

Накануне в пятницу активно росли котировки Русагро на новостях о том, что компания добавлена в перечень экономически значимых организаций (ЭЗО). Напомним, что этот статус позволяет российским бенефициарам таких компаний через суд получить акции и доли таких организаций в прямое владение, либо исключив из цепочки собственников иностранные холдинговые компании, либо передать право на них кому-то другому. Кроме того, действующее законодательство позволяет через суд временно приостановить в отношении таких компаний некоторые корпоративные права: голосовать на собраниях, получать дивиденды, распоряжаться акциями и долями и т.д.

Напомним, что ещё в марте текущего года «Русагро» (головная структура группы — Ros Agro — зарегистрирована на Кипре) подала документы кипрским регуляторам на получение лицензии на проведение действий по редомициляции.для запуска процедуры редомициляции на остров Русский.  Переезд может быть положителен для бумаг Русагро, поскольку позволит компании в скором времени вернуться к выплате дивидендов. По нашим оценкам,

Мы рекомендуем держать долгосрочно бумаги Русагро, поскольку ожидаем, что накопленная дивдоходность за 2022–2023 гг. может составить до 15-17%, а по итогам 2024 г. — 11-13%. Если процедура редомициляции завершится скоро, а включение компании в состав экономически значимых организаций этот момент приближает, что обязательно произойдет переоценка акций компании в бОльшую сторону.

В конце недели неплохо смотрелись бумаги НОВАТЭКа, которые прибавляли на высокой ликвидности — было наторговано более 4 млрд руб., причем одной из причин стал восстановительный подъем после обрушения бумаг в июне на уровни декабря 2022 г. Эмитент практически не заметил множественных санкций от США и ЕС, поскольку бумага не уходила ниже уровня в 1000 руб.; более того, она даже активно стремится отскочить наверх к динамическому сопротивлению возле 1110-1120 руб. 

Из фундаментальных факторов роста выделим планы по вводу НОВАТЭКом второй линии «Арктик СПГ – 2», даже несмотря на то, что из-за санкций против СПГ-танкеров загрузка этих мощностей несколько лет будет низкой. В свете вышеупомянутых причин мы склонны откладывать реализацию логистических вопросы для двух линий "Арктик СПГ-2" на срок до 2028-2030 г., но не считаем этот фактор малозначимым для развития компании в будущем. Отдельно отметим низкий уровень чистого долга НОВАТЭКа как материнской компании вкупе со свободным денежным потоком (около $2,5 млрд в 2023 г.) и стабильным денежным потоком от основного бизнеса (добыча жидких углеводородов выросла почти на 15% в 1К24).

Мы рекомендуем держать долгосрочно бумаги НОВАТЭКа, поскольку ожидаем, что в итоге компания решит логистические проблемы с «Арктик СПГ – 2», даже несмотря на то, что НОВАТЭК находится под санкциями, что несет определенные риски для бизнес-модели компании.

Накануне крайне позитивно себя вели бумаги Сбербанка, которые на всеобщей распродаже рынка почти не падали, и даже обновляли максимумы с декабря 2021 г. Причины столь мощного роста понятны: приятная и прозрачная дивидендная история в условиях отказа многих госкомпаний платить дивиденды вкупе с рекордными финансовыми показателями за 2023-й год. Напомним, что последний день для покупки бумаг под выплаты в размере 33,3 руб. приходится на 10 июля. Годовая фундаментальная цель сейчас находится около 420 руб., причем технически до отсечки ещё остается время, а, значит, акции могут ещё подрасти, чтобы на гэпе вниз 11 июля не уйти ниже 300 руб.

Важно, что Сбер продолжает устойчиво демонстрировать высокие уровни рентабельности и органическое пополнение капитала, что дает возможность выплачивать привлекательные дивиденды. В декабре 2023-го года Сбер обнародовал свою стратегию, в рамках которой сообщил о своей цели достичь рентабельности на капитал выше 22% в год, поэтому даже текущий повышенный уровень процентных ставок не мешает банку двигаться к своей цели. Банк обладает строгой риск-политикой, что говорит о хорошем качестве активов.

Мы рекомендуем держать долгосрочно бумаги Сбера, поскольку ожидаем скорое претворение в жизнь реализации новой стратегии 2026 года, которая подразумевает дальнейшую трансформацию банка в первую в мире человекоцентричную компанию с фокусом на искусственный интеллект. Сильная рыночная позиция вкупе с эффективным управлением капиталом на горизонте 2-3 лет должны обеспечивать банку высокие финансовые результаты при уверенном органическом наращивании капитала.

Накануне продолжали держать свои лидерские позиции на рынке бумаги ВТБ, причём на весьма больших объемах — около 9 млрд руб. Ориентиром роста остается диапазон 2,2-2,3 коп., и до неё остаётся не так уж и далеко. Тем не менее, тезнически бумаге есть куда двигаться: паттерн «бриллиант» активно формируется на дне тенденции и предвещает разворот цены. Дневное закрепление над 2 коп. в течение ближайших нескольких дней даёт повод для преодоления уровня в 2,2 коп., где имеется сильное сопротивление. Раньше этот уровень выступал в качестве поддержки, которая была пробита в мае на волне всеобщих распродаж.

Не забудем и про тот факт, что через две недели Мосбиржа приостановит торги акциями ВТБ по причине консолидации акций в пропорции 5000:1. С 15 июля акции будут торговаться по текущим ценам с учетом коэффициента обратного сплита - около 100 руб. за бумагу. С одной стороны, обратный сплит - чисто техническое решение, которое не влияет на капитализацию, но с другой - для инвесторов и биржевого престижа бумаг ВТБ в целом это позитивное событие.

Мы рекомендуем держать среднесрочно бумаги ВТБ, поскольку ожидаем до 9 июля позитивный сентимент в инструменте на фоне ожидания консолидации акций, что будет вынуждать часть "медведей" закрывать часть своих позиций.

Финал прошлой недели крайне позитивно прошли бумаги Системы, причём это происходило даже на фоне относительной стагнации котировок дочерних структур группы, разве что бумаги Сегежи также подорожали примерно на 9-10%. Причина столь мощного роста бумаг Системы в заявлении основателя АФК Система Владимира Евтушенкова на ПМЭФ о том, что Сегежа не будет проводить SPO, а докапитализация Сегежи может быть проведена за счет средств компании или «еще каких-то финансовых инструментов». По словам г-на Евтушенкова, положение Сегежи сейчас крайне непростое в связи с тем, что никто на рынке не ожидал таких процентных ставок и такого снижения цен на древесину на мировых рынках. Правда, справедливости ради надо добавить к словам г-на Евтушенкова, что это положение достаточно сложное у всех, кто занимается лесопереработкой и является общей проблемой отрасли.

Что касается дополнительных драйверов роста бумаг Системы, то также накануне г-н Евтушенков заявил, что в этом году может состояться IPO еще одной дочерней компании — Медси, и в целом ряд других компаний также готовы к проведению размещения. Аналитики БКС нейтрально смотрят на акции Системы, оценка приближается к справедливой. Ясно, что среди дочерних структур Системы сейчас достаточно много организаций, которые могут претендовать на IPO по своему cash flow и по показателям рентабельности, но каждый раз в каждом конкретном случае всё определяется временем, состоянием рынка и решением вопроса маржинальности бизнеса вкупе с его состоянием и долей на рынке.

Мы рекомендуем держать среднесрочно бумаги Системы, поскольку ожидаем сохранения тренда на вывод ряда дочерних структур группы на IPO в период 2024-2025 гг., что должно сокращать дисконт между стоимостью "дочек" и материнской компании.

Накануне бумаги девелопера ПИК показали лучший результат среди всех компонентов индекса МосБиржи. Заметим, что вчера в условиях мощной коррекции на рынке и мощных распродаж бумаг широким фронтом, акции ПИК смогли удержаться в рамках долгосрочного растущего тренда, что является позитивным техническим сигналом к покупкам при первой же волне смены общего фона на более позитивную на широком рынке именно те бумаги, показавшие устойчивость, смогут начать рост в первых рядах. Ближайший ориентир по стоимости сейчас находится около 890-900 руб., а уход выше 1000 руб. пока откладывается, так как он может быть реализован только при условии смягчения ДКП ЦБ, а пока этот сценарий явно далёк от реализации.

Основным триггером роста остается первичный рынок, для которого большой поддержкой остаются программы субсидирования ипотеки, учитывая ставку по федеральной программе 8%, для молодых семей — 6%, ИТ-специалистов — 5% и Дальнего Востока — 2%. Программы субсидирования ипотеки позитивны для ПИК, учитывая фокус компании на массовом розничном сегменте покупателей вкупе с растущим региональным присутствием группы.

Мы рекомендуем держать долгосрочно бумаги ПИК, поскольку компания продолжает наращивать объём земельного банка, имеет достаточно сильные показатели обслуживания долга: сокращение долговой нагрузки к капиталу в 2023-м году реализовалось практически в два раза — с 3,2х до 1,9х. Кроме того, есть высокая вероятность возврата к выплате дивидендов - с 2022 г. компания приостановила выплату дивидендов.

На фоне резкого падения цены золота на $120 за несколько дней бумаги Селигдара не могли не отреагировать, но не очень высокая ликвидность всегда означает достаточно высокую волатильность, поэтому резкие изменения в цене по бумагам золотодобытчика не должны никого удивлять. Технически вероятно замедление снижения золота и даже отскок наверх, поскольку геополитическую премию никто не отменял. Кроме того, 31 мая состоится «День инвестора» компании, что должно поддержать курс, если инвесторам будут предъявлены аргументы в пользу роста капитализации компании.

Фундаментальные факторы однозначно говорят в пользу компании: средняя цена на золото в 1К24 составила рекордные $2070 за унцию, и она совершенно не испугала покупателей, поскольку совокупный спрос в 1К24 даже увеличился на +3% (г/г) до 1238 тонн. Основной рост спроса наблюдался на внебиржевом рынке, где доминировали китайские покупатели. В связи с тем, что китайские инвесторы не имеют возможности приобрести достаточное количество физического золота для немедленной поставки, объёмы торгов на Шанхайской фьючерсной бирже увеличились более чем на +200% за последние два месяца. В связи с нехваткой физического золота, китайское правительство даже запустило в СМИ кампанию, направленную на стимулирование населения к приобретению серебра вместо золота. Важно отметить, что именно Шанхай стал вторым по величине центром торговли золотом в мире, уступая лишь Лондонской ассоциации рынка драгоценных металлов.

Мы рекомендуем держать долгосрочно бумаги Селигдара, поскольку пока не ожидаем смягчения геополитической премии за риск в мире, а также ждём дальнейшего роста объемов торгов золота на мировых биржах металлов из-за нехватки физического золота в Китае, который является одним из крупнейших покупателей в мире этого металла.

Отметим процесс прерывания накануне коррекции в бумагах Системы, что привело к росту бумаг на максимумы с начала осени 2021 г. Уровень в 30 руб. за бумагу уже практически покорился бумаге, и его преодоление - дело времени. Причиной столь бурного взлёта бумаг стоит считать высокую оценку «дочки» корпорации ГК "Элемент" перед IPO. Важно, что организаторы публичного размещения оставляют и запас дальнейшего роста стоимости ГК «Элемент», что может привлечь весьма ощутимый круг инвесторов. 

Один из банков-организаторов IPO оценил стоимость компании в 120–130 млрд руб., второй — в 120–140 млрд руб., а третий организатор пока не предоставил свою оценку. Ранее на рынке появилась информация о том, что по финансовой модели, которая была рассчитана организаторами, компания должна стоить 150-160 млрд руб., но, видимо, более скромные оценки стоимости компании могут стать позитивным драйвером роста для инвесторов, поскольку сможет дать инвесторам возможность заработать на размещении и создать хорошую историю бумаге, чтобы в последующем разместить больший пакет.

Мы рекомендуем держать долгосрочно бумаги Системы, поскольку привлеченные в ходе IPO ГК "Элемент" средства будут направлены на финансирование программы развития, которая предполагает расширение действующих и создание новых производств, поддержку запуска новых продуктов в перспективных высокомаржинальных сегментах и экспансию на международные рынки.сфера облачных услуг и дата-центров сейчас в РФ является бизнесом с привлекательными перспективами, что может стать триггером для бумаг Системы в самое ближайшее время.

РУСАЛ продолжает штурмовать очередные вершины, причём делает это весьма уверенно: вот уже и высоты сентября 2022 года взяты, так и до уровня в 50 руб. недалеко. Всё дело в активном росте волатильности на рынке металлов и в закрытии коротких маржинальных позиций. С конца марта бумаги уже прибавили около 40%, но впадать в эйфорию точно не стоит, ибо любой выход бумаги выше 47-48 рублей технически не будет вызывать большого доверия. Локальный уровень поддержки в районе 42-43 руб. в конце мая вполне может быть достигнут.

Из фундаментальных рисков для компании стоит признать ограничения для китайских производителей и активная поддержка собственных компаний Соединенными Штатами, поскольку и для будущих и для текущих экспортных поставок Русала это может стать причиной замедления темпов роста выручки. В 2023-м году РУСАЛ значительно увеличил продажи в Китай на фоне высокого спроса на „зеленый" алюминий, широко востребованный в безуглеродной экономике и производстве современной высокотехнологической продукции. Резкий рост мировых цен сделал импорт данного металла для Китая слишком дорогим.

Тем не менее, на этой неделе Владимир Путин посещает Китай по приглашению председателя КНР Си Цзиньпина для налаживания дальнейшего партнерства между странами. С учетом того, что в 2023 году Русал получил почти четверть выручки из Китая, а в 2022 году этот показатель составлял всего 8%, есть все шансы надеяться на рекордный товарооборот и экспорт российского алюминия в Поднебесную по итогам года: только в I квартале 2024-го года он вырос более чем в два раза — до 393 тысяч тонн.

Мы рекомендуем держать долгосрочно бумаги РУСАЛа, поскольку, с другой стороны, наложенные западом ограничения ведут к увеличению продаж алюминия из России в Китай. Действия США и Великобритании позволили китайским импортерам получить скидки на ключевые сырьевые товары и возможность оплачивать их в юанях. 

Сегодня все внимание инвесторов будет сосредоточено на бумагах ЛУКОЙЛа по вполне понятным причинам: открытие бумаги с 4%-м гэпом вниз, но всё равно это ниже размера дивиденда. Напомним, что гэп ожидался более 5%, что в деньгах составляет примерно 430-450 рублей. Уровень в 7600 руб. представляется уровнем поддержки внизу, поскольку знаменует собой октябрьские уровни 2023 г. Мы не ждем долгого закрытия гэпа; скорее всего, уже в июне постдивидендный провал может быть ликвидирован на фоне сохраняющихся повышенных дивидендных ожиданий на 2П24, роста цен на сырье на мировых рынках и стабильном курсе рубля. Все эти факторы говорят в пользу высокой вероятности реинвестирования дивидендных выплат. Ф

Мы рекомендуем держать долгосрочно бумаги ЛУКОЙЛа, поскольку компания обладает крайне умеренной долговой нагрузкой (денежные средства превысили долг на $9 млрд в 2023 г.), а дивиденды ранее были снижены из-за возможного выкупа и роста капитальных вложений на ремонт ряда НПЗ. В принципе, бумага имеет все шансы долгое время оставаться дивидендным аристократом с двузначной дивидендной доходностью в диапазоне 12-14% в ближайшие годы, если ЛУКОЙЛ вернется к выплатам 100% денежного потока.