Долговое (заемное) финансирование

Долговое (заемное) финансирование – это обеспечение предприятий кредитными средствами. Это помогает их развитию, если, конечно, соблюдается правило финансового плеча (Leverage), т.е. доходность предприятия должна превышать плату за пользование заемными средствами. Условие возвратности и прочие данные (величина процентной ставки, ее фиксированность, сроки предоставления ссуды, ее размер и т.д.) должны быть четко прописаны в договоре, заверенном подписями сторон.

В качестве заемных источников финансирования, кроме кредитов, компания может выпустить собственные акции, облигации и векселя с дальнейшей их продажей на бирже. Эмиссия таких ценных бумаг помогает получить относительно дешевый капитал под проекты, т.к. выкупая ценные бумаги, организация платит меньший процент, чем по обычным ссудам. Вырученные средства можно пустить на увеличение роста производства или внедрение новых технологий, капитальный ремонт или полное переустройство предприятия.

В любом случае для получения заемного источника финансирования (будь то оформление кредита в банке, государственных компаниях или займ по ценным бумагам) организация должна предоставить обоснованные аргументы необходимости получения ссуды и своей благонадежности. Это может быть поручительство третьих лиц/компаний или определенный залог, представленный недвижимостью, оборотными фондами, готовой продукцией.

Банковский кредит

Из указанных выше заемных источников финансирования самым популярным является классический банковский кредит, при оформлении которого учитываются все нюансы, включая кредитную историю заемщика (юридического или физического лица), прописываются права и обязанности сторон и штрафные санкции в случае их нарушения.

В договоре обязательно указываются цели заимствования капитала, от этого во многом зависит срок кредитования. Ссуды на развитие текущей деятельности обычно выдаются на срок до 1 года (с фиксированной датой и величиной процентной ставки). Рассмотрение документов и оформление договоров не занимает много времени, все происходит в течение 1-2 недель. Проще и быстрее всего получить такой кредит компаниям, зарекомендовавшим себя надежными заемщиками и выпускающим высоколиквидную продукцию.

Краткосрочная ссуда может быть предоставлена:

в форме овердрафта ― лимита на расчетном счете, в пределах которого можно использовать заемные средства при нехватке собственных;

как онкольный кредит (on call), предоставляемый под залог ценных бумаг и возвращаемый по первому требованию банка (обычно предупреждение поступает за несколько дней);

в качестве постоянно возобновляемого займа (восполняемого лимита: взял-погасил-снова взял и т.д.) в течение определенного времени – револьверный кредит.

Реконструкция, перепрофилирование и обновление производственных фондов невозможно без инвестирования в основной капитал. При этом речь идет о крупных суммах и сроках больше 1 года. Для получения инвестиционного долгосрочного кредита необходимо предоставить в банк документ, содержащий всю информацию о компании (ее реальном состоянии и перспективах развития). Если в качестве залога организация предлагает основные средства или недвижимость, оформляется ипотечная ссуда. При этом имущество страхуется в соответствии с требованиями банка.

Банковские займы часто оформляют для того, чтобы закрыть взятую ранее ссуду (рефинансирование обычно отличается более выгодными условиями) или провести реорганизацию, предполагающую укрупнение за счет присоединения других компаний.

Выпуск облигаций

Альтернативным заемным источником финансирования является эмиссия корпоративных облигаций – ценных бумаг, к выпуску которых прибегают многие организации, стремящиеся привлечь в свою деятельность дополнительные финансы. Они позволяют более гибко управлять ликвидностью, развиваться, расширяться, исключая контроль со стороны. Их могут эмитировать предприятия различных форм собственности, объединения предприятий, акционерные и иные общества, если такое решение принято на заседании совета директоров или иным порядком согласно уставу (например, в обществе с ограниченной ответственностью ― общим собранием, более половины участников которого голосуют за выпуск облигаций). Но возможно это лишь после того, как уставный капитал будет сформирован и оплачен полностью, что дает государству минимальные гарантии честности и исполнительности этой компании. Поэтому и выпуск корпоративных облигаций не может быть больше величины уставного капитала компании или размера чистых активов поручителя.

После того как решение об эмиссии принято, в ФСФР регистрируются выпуск и проспект облигаций ― документ, содержащий сведения об эмитенте и размещении ценных бумаг. В нем указывается их цена, сроки обращения и погашения, прочие условия размещения.

Таким образом, классические корпоративные облигации являются обещанием выпустившей их организации возвратить в указанный срок их номинальную стоимость или ее эквивалент в виде активов, т.е. залога.

Биржевые облигации выпускаются без обеспечения по упрощенным правилам и процедуре, погашаются только деньгами, поэтому эмитировать их разрешается обществам, которые не менее двух лет подряд подтверждают свою финансовую стабильность.

По сравнению с зарубежным рынком облигаций, российский еще мало развит, однако все большее количество компаний понимают выгоду этого инструмента привлечения заемных средств для развития бизнеса. Ведь это дает возможность получать стороннее финансирование на более длительные сроки (3-5 лет) и под меньшие проценты (7-15%), чем кредиты банков. При этом предприятия сами назначают цену облигаций, срок их обращения, периодичность выплат по ним, размер процентов, сами могут влиять на формирование круга инвесторов, предлагая облигации на международных биржевых рынках.

Все это положительно воздействует на формирование кредитной истории и условия последующих займов эмитента (снижаются проценты, увеличиваются сроки и число кредиторов, появляется возможность проведения операций на вторичном рынке и проч.). Создание и упрочнение позитивного имиджа компании – далеко не последняя из преследуемых целей выпуска корпоративных облигаций. От этого зависит дальнейшая ликвидность ценных бумаг и прибыльность эмитента.

К минусам данного заемного источника финансирования можно отнести длительность подготовительного процесса (не менее 4 мес.). За это время компания должна разработать программу развития предприятия за счет долгового инвестирования, т.е. указать цели готовящейся эмиссии, варианты ее проведения, а также определить возможных инвесторов, пройти процедуру государственной регистрации.

Затраты на выпуск и размещение облигаций (по сравнению с банковскими ссудами) тоже высоки:

оплата услуг андеррайтера (0,5-0,7% от объема займа);

комиссию депозитария (0,1+0,075% от общей стоимости облигаций);

биржевые выплаты (0,035-0,075%);

0,2% от объема выпуска (но не более 100 000,00 руб.) − налог на операции с ценными бумагами (уплачивается только в момент продажи);

вознаграждения платежному агенту − до 10 000 $;

проведение презентации − до 20 000 $.

Тратя 1,5-3,5% на организацию эмиссии облигаций, нет смысла выпускать их малым объемом (это просто невыгодно), поэтому в среднем общая номинальная стоимость ценных бумаг (чтобы получить экономический эффект) составляет 10 млн $.

Далеко не все российские компании решаются на выпуск облигаций еще и потому, что это требует максимальной открытости: в проспекте эмиссии указываются подробные сведения о предприятии, его руководстве, финансовое положение организации (включая годовые финансовые отчеты), что многие не готовы обнародовать. Поэтому данный вид заемного источника финансирования не очень развит в России.

Лизинг

Предприятие, начинающее крупный проект, при нехватке собственных средств на приобретение основных фондов может воспользоваться услугами лизинга. Получить таким образом оборудование гораздо проще и выгоднее, чем ссуду на его покупку, т.к. в этом случае залогом становится само имущество. То есть составляется договор, по которому это имущество (движимое и недвижимое) передается собственником в аренду другой стороне на определенный срок и на оговоренных условиях, которые могут регулироваться по обоюдному согласию.

Если договор краткосрочный (от 1 до 3 лет), меньше периода полной амортизации, имущество приходится сдавать несколько раз, т.к. оплата аренды не покрывает инвестиционных расходов (с каждой новой сдачей цена уменьшается). Предметом таких договоров является быстро устаревающая техника и оборудование, нуждающееся в постоянном сервисном сопровождении, которое берет на себя собственник.

Например, в рамках операционного лизинга имущества может быть предусмотрено осуществление его установки и обслуживания, включаются услуги страхования и регистрации. Это освобождает средства лизингополучателя, давая возможность направить финансы на основную деятельность. НДС по лизинговым платежам полностью возмещается организации, кроме того, у арендатора есть право расторгнуть соглашение в одностороннем порядке (когда это становится для него неактуальным) и вернуть имущество владельцу.

Когда оборудование предлагается на длительный период (близкий к сроку его полезной службы), транши по договору могут распределяться на весь срок его действия. При этом арендатор может рассчитываться с лизингодателем, выбрав удобную для себя схему (регулярные платежи, выплаты после реализации продукции, полученной с помощью лизингового оборудования). По окончании срока договора часто разрешается выкуп основных фондов по льготной или остаточной стоимости.

Такая разновидность арендных отношений чаще всего характерна для финансового лизинга ― договора аренды, предполагающего обязательство приобретения в собственность оборудования или иного имущества, указанного арендатором. Часто лизингополучатель указывает и продавца, тогда в соглашении финансовой аренды оговаривается снятие за это ответственности с лизингодателя. Оплата по такому контракту обычно покрывает полную стоимость объекта и дает определенную прибыль собственнику.

Все риски утраты или повреждения принадлежат арендатору и страхуются им за свой счет. Техническое обслуживание, содержание, ремонт осуществляются им же. При этом здания, сооружения, земля и прочая недвижимость, являющиеся предметом финансового лизинг, остаются собственностью лизингодателя (и учитываются на его балансе), что исключает риск невозврата. Иногда арендодатели включают в договор условие небольшого авансового платежа или гарантии третьих лиц.

Преимущества финансовой аренды для лизингополучателя в том, что предприятию предоставляются сразу средства производства с необходимыми технико-экономическими характеристиками, а не денежные средства, как при получении целевого кредита. Кстати, при оформлении ссуды на приобретаемое имущество выдается лишь около 80-90% требуемых денег, в то время как при лизинге оно финансируется на 100%. При оформлении договора финансового лизинга важным является не сформированная положительная кредитная история, а способность предприятия генерировать средства, необходимые для регулярных выплат за обновление основных фондов.

Таким образом, все вышеперечисленные заемные источники финансирования бизнеса являются возможными и приемлемыми вариантами заимствования средств при недостатке собственных активов. Воспользовавшись ими, компании могут расширять производство, обновлять оборудование, перепрофилировать свою деятельность. Все это способствует развитию реального сектора экономики страны, росту внутреннего производства и дальнейшему расширению механизмов финансирования, доступных предприятиям. Пока самыми популярными способами привлечения инвестиций являются краткосрочные и долгосрочные банковские кредиты.